社会服务行业专题报告：从历史周期看酒店行业当前配置价值

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 22 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 社会服务行业 2019-9-6 从历史周期看酒店行业当前配置价值 行业研究┃专题报告评级 看好 维持 报告要点 本周专题酒店属于周期性行业，波动特征明确。以 STR 样本酒店、全国星级饭店以及三大酒店集团的数据为例，行业角度看 2013 年以来酒店整体周期在 2-4 年间；公司角度看同店经营周期为 5-6 年，得益于门店结构改善整体经营周期相对更长。 酒店住宿需求主要来源为商旅和休闲，与宏观经济指标关联密切。PMI 反映经济的景气度，通常领先酒店整体经营数据 2-4 个月；PPI 一定程度反映企业的采购成本和盈利水平，通常领先酒店房价变化 5-6 个月；工业利润总额同比增速通常领先 3 个月；民航国内客运量同比增速和出租率关联更高，基本为同期波动。短期关注数据改善、长期看好连锁化率及中端占比提升。国内酒店行业景气度持续探底，但下半年增速有望好于上半年，目前首旅、锦江无论是对比历史中位数估值还是国际龙头估值均较低，向下空间有限、向上弹性显著，建议积极关注。 行业观点8 月 23 日国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，提出了 9 项激发文化和旅游消费潜力的政策举措，继续推荐优质赛道的可选消费龙头企业。免税板块内生增长较快、外部扰动渐消，期待市内店政策放宽，推荐中国国旅；景区板块消费转型叠加政策利好，看好休闲景区龙头宋城演艺、中青旅；酒店板块经营数据增速逐渐筑底企稳，看好中端酒店龙头企业首旅酒店、锦江酒店；餐饮板块关注标准化程度高、易复制、易管控的优秀赛道，推荐粤式餐饮食品龙头广州酒家、火锅产业链海底捞、颐海国际、呷哺呷哺。人力资源板块看好具备先发优势和管理壁垒的龙头公司科锐国际。行情回顾8 月 17 日至 8 月 23 日中信餐饮旅游指数上涨 3.97%，分别跑赢上证综指和沪深300 指数 1.36pct、1.00pct。A 股旅游涨跌幅前三为腾邦国际（+26.62%）、西安旅游（+16.77%）、*ST 山水（+12.79%）；A 股体育前三为当代明诚（+13.77%）、姚记扑克（+13.52%）、三夫户外（+9.75%）；A 股教育前三为方直科技（+9.56%）、凯文教育（+6.55%）、东方时尚（+6.30%）；H 股教育前三为 21 世纪教育（+10.61%）、中国新华教育（+8.71%）、新高教集团（+8.20%）。[Table_Author]分析师 赵刚 （8621）61118739 zhaogang@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517020001 联系人 范晨昊 （8621）61118739 fanch@cjsc.com.cn [Table_Doc]相关研究 《长江消费比较研究系列之二：华住酒店 VS 雅高酒店》2019-8-19 《免税渠道赋能，助力国货崛起》2019-8-17 《公募持仓明显提升，北上资金偏好差异化 ——社会服务行业 19Q2 基金持仓分析》2019-7-20 风险提示： 1. 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响；2.项目推进及政策实施不达预期。53435 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 目录 本周专题 ....................................................................................................................................... 4 酒店行业有何周期特点？ ........................................................................................................................................ 4 各项宏观指标与酒店周期性有何关系？ ................................................................................................................ 10 当前时点看酒店：行业周期将如何演绎？ ............................................................................................................. 17 行业观点 ..................................................................................................................................... 21 图表目录 图 1：STR 样本酒店间夜供需同比增速 ........................................................................................................................ 5 图 2：STR 样本酒店经营数据同比变化 ........................................................................................................................ 5 图 3：全国星级饭店经营数据同比变化 ......................................................................................................................... 6 图 4：锦江酒店经营数据同比变化 ................................................................................................................................ 7 图 5：华住酒店经营数据同比变化 ................................................................................................................................ 7 图 6：如家酒店经营数据同比变化 ................................................................................................................................ 8 图 7：华住同店经营数据同比变化 ..........................