通信行业讯石研讨会及光电博览会调研报告：光通信行业拐点确立，5G和数通双轮驱动

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 通信 | 通信 推荐（维持） 光通信行业拐点确立，5G和数通双轮驱动 2019 年09 月09 日 讯石研讨会及光电博览会调研报告 上证指数 3000 行业规模 占比% 股票家数（只） 120 3.3 总市值（亿元） 14409 2.6 流通市值（亿元） 9886 2.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.2 -4.9 21.1 相对表现 0.7 -7.5 0.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《招商通信周周谈（2019 年第 36周）从讯石论坛和光博会看光通信：行业拐点确立，5G 和数通双轮驱动》2019-09-08 2、《【招商通信周周谈（2019 年第 35周）：通信中报及二季报总结：无线、IDC、物联网增速居前，光通信下半年逐步起量】》2019-09-02 3、《招商通信周周谈（2019 年第 34周）：运营商半年报总结：收入略有下滑，新业务增长态势良好;5G 投资节奏加快，带来运营商转型机遇》2019-08-25 本篇报告主要对上周举行的讯石研讨会和深圳光电博览会上业界新动态进行了全面的介绍，并重点分析了运营商关于 5G 承载网最新技术方案和演进路线，从产业需求和发展趋势分析，我们看好行业未来 5G 和数据中心带来的光通信设备及器件模块投资机会，建议继续把握下半年开始的光通信行业拐点机遇。 ❑ 运营商传输网络逐渐清晰，5G 提升对光模块需求。本周深圳讯石光研讨会和光博会拉开帷幕，光研讨会上三大运营商分别对各自 5G 时代的传输网进行了介绍，各家技术方案逐渐清晰，技术方案上三大运营商具有较大差别，传输网络的融合和下沉将成为 5G 时代传输网新的趋势，大带宽大容量的传输设备和高速率长距离光模块将逐渐成为市场主流，同时软硬件解耦开放和运营商直采光模块等新变化将对传输设备和光模块的市场格局产生影响。针对 5G 潜在的多种前传方式，业界的光模块技术均可提供成熟的商用方案，加上中回传的相关需求，5G 传输网对光模块的需求已基本明确，25G 和 100G 将成为主流，预计 5G 前传将带来至少 3000 万个 25G 光模块需求。 ❑ 海外云巨头资本开支逐步回暖，400G 出货量逐步提升，明年 400G 有望成为主流。进入 2019 年二季度，云巨头资本开支增速有所回升，亚马逊、谷歌、苹果、微软资本开支增速分别从 2019 年 Q1 的 6.2%、-36.5%、-47.3%、-12.6%提升至 2019 年 Q2 的 9.8%、11.8%、-0.1%、1.8%，我们预计未来几个季度全球云巨头资本开支有望逐步回暖，明年有望回复到正常水平。目前海外云计算巨头 100G 光模块需求已快速提升，同时 400G 需求逐步提升，大部分云计算巨头预计在明年恢复正常建设节奏，预计明年将进入 400G 时代，400G 光模块需求有望得到快速提升。 ❑ 投资建议：随着运营商 5G 传输网络标准的成熟和传输网络建设方案的细化明朗，5G 传输网对光模块的需求已基本明确；同时海外云巨头资本开支的逐步回暖，明年 400G 光模块需求有望得到快速提升；5G+数据中心双轮驱动，从下半年开始，光通信产业有望迎来发展机遇。重点推荐：【中兴通讯】【烽火通信】【天孚通信】【中际旭创】【新易盛】；建议关注：【太辰光】【华工科技】 ❑ 风险提示：运营商 5G 建设不及预期，中美贸易摩擦升级 余俊 021-33938892 yujun@cmschina.com.cn S1090518070002 研究助理 欧子兴 ouzixing@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 中兴通讯 33.49 -1.67 1.22 1.63 27.45 20.55 5.8 强烈推荐-A 烽火通信 28.88 0.72 0.86 1.04 33.58 27.77 3.4 强烈推荐-A 天孚通信 39.38 0.68 0.9 1.18 43.76 33.37 7.3 强烈推荐-A 中际旭创 48.11 1.31 0.88 1.28 54.67 37.59 5.3 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -20-1001020304050Sep/18Jan/19Apr/19Aug/19(%)通信沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、运营商传输网架构逐渐明晰，新技术新变化值得期待 ........................................... 4 1、中国移动以 SPN 网络作为革新性的 5G 传输网 ...................................................... 4 2、中国电信推出全光网 2.0，打造云网协同新传输 ..................................................... 7 3、中国联通下沉大容量 DWDM ，更好承载上层业务网络 ......................................... 9 二、光模块商用方案成熟，5G 前传和数据中心需求提升 .......................................... 11 1、5G 前传光模块受前传方式决定，预计可带来至少 3000 万个规模需求 ................ 11 2、云计算回暖，支撑数据中心打开 400G 光模块需求 .............................................. 15 三、投资建议 .............................................................................................................. 16 图表目录 图 1：SPN 网络层级架构示意图................................................................................... 5 图 2：5G C-RAN 规模预计占比.................................................................................... 5 图 3：Open-WDM 方案架构图 ..................................................................................... 6 图 4：CWDM 前 6 波接收机探测器选择方案 ............................................................... 6 图 5：中国电信 5G 承载组网架构 .................................