2024年7月财政数据点评：税收与非税收入的“跷跷板”效应

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2024 年 7 月财政数据点评 税收与非税收入的“跷跷板”效应 2024 年 08 月 26 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：邵翔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080007 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com ➢ 事件：8 月 26 日，财政部公布今年 7 月财政收支情况。1—7 月，全国一般公共预算收入 135663 亿元，同比下降 2.6%；1—7 月，全国一般公共预算支出155463 亿元，同比增长 2.5%。 ➢ 财政收入端的“跷跷板”效应——非税收入“升”、税收收入“落”。7 月公共财政收入同比增速录得-1.9%，在扣除留抵退税等特殊因素后，公共财政收入同比增速为-0.6%、呈现负增长态势。公共财政收入增速下滑的原因在于其“主成分”税收收入的表现不佳。而在税收收入下滑的同时，非税收入成为了“替补队员”——今年以来非税收入一直保持正增长态势、7 月同比增速高达 14.6%，是财政收入端的主要拉动项。是什么导致了税收收入的“落”？又为何促进了非税收入的“升”？或许通过 7 月的财政成绩单，我们可以看到一些“蛛丝马迹”： ➢ 一般公共预算收入：税收收入是经济的“晴雨表”。7 月公共财政收入同比增速为-1.9%（扣除留抵退税等特殊因素后为-0.6%），完成全年序时进度的 60.6%，相较于历史同期这一进度较缓。其中 7 月税收收入同比增速为-4.0%，透过税收收入细项数据表现，我们仍可发现经济的分化——7 月四大税种（即增值税、消费税、企业所得税、个人所得税）同比增速均为负值，说明内需的好转还在路上。除了四大税种以外，其他税种的表现也可以说明当前“内需淡”的现象——包括7 月同比增速为-2.0%的地产相关税、-61.0%的证券交易印花税、-12.9%的车辆购置税等等。不过，“外需热”的现象在税收上也有所体现，外贸企业出口退税同比增速从 6 月的-13.6%转正为 7 月的 16.0%就是一大力证。 ➢ 税收收入下滑，非税收入接过“接力棒”。不同于税收收入，今年以来非税收入的表现一直偏强。今年以来非税收入持续为正增速，7 月非税收入同比增速更是录得 14.6%、已连续三个月表现为两位数增长。非税收入增加的背后，主要系地方政府多渠道盘活存量资产、依法收缴罚没收入，这些收入支撑非税收入的上行。 ➢ 一般公共预算支出：支出强度大于收入。与公共财政收入的负增速不同，在去年高基数的情况下，7 月公共财政支出依旧保持正增速、录得 6.6%，表明财政支出力度依旧在线。财政支出发力的方向，主要朝着科技、节能环保、基建三大方向集中：7 月财政端科学技术支出同比增速为 48.3%，与当前“新质生产力”的政策方向不谋而合；7 月节能环保支出同比增速为 16.6%，这同样也是加大科技发展的另一表现；7 月基建支出同比增速为 12.1%，财政支出端加强对基建的支持力度、或许能在一定程度上对冲前期新增专项债发行偏缓的影响。 ➢ 政府性基金收入：地产有待重振的影响延续。7 月政府性基金收入规模仍处于较低水平，其同比增速为-33.6%（6 月为-32.4%）。其中，作为政府性基金收入“主成分”的土地出让收入，其增速从 6 月的-35.3%进一步走阔至 7 月的-40.3%，这与前文所说的地产相关税增速依旧为负相对应，说明当前距离土地市场的完全好转尚有距离。 相关研究 1.宏观专题研究：债市的脆弱点在哪？-2024/08/25 2.本周经济热点：热点 Q&A：中美迎来宽松共振？-2024/08/25 3.本周经济热点：美国不衰退，中国调赤字？-2024/08/18 4.2024 年 7 月经济数据点评：应对分化如何出招？-2024/08/15 5.美国 7 月通胀数据点评：重估通胀的降息“份量”-2024/08/14 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 政府性基金支出：降幅收窄的背后是来自于新增专项债发行提速的影响。7月政府性基金支出同比增速为-5.0%（6 月为-11.1%），在收入端表现并未好转的情况下，支出端降幅收窄的背后或来自于新增专项债发行开始提速的影响。鉴于前期新增专项债发行规模持续偏小，我们认为后续专项债发行大概率会加快，届时对政府性基金支出的拖累也会继续弱化。 ➢ 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 图1：扣除留抵退税等特殊因素后的一般公共预算收入同比增速呈现下滑态势 图2：今年以来非税收入对财政收入的支撑作用大于税收收入 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：7 月税收收入细项数据表现仍呈现分化 资料来源：Wind，民生证券研究院 -70-2030802020-032021-042022-052023-062024-07%一般公共预算收入:当月同比一般公共预算收入:当月同比（扣除留抵退税等特殊因素后）-50-2502550751002019-112021-012022-032023-052024-07%对公共财政收入的拉动：非税收入对公共财政收入的拉动：税收收入一般公共预算收入：当月同比-80-302070120增值税消费税企业所得税个人所得税进口货物增值税和消费税出口货物退税关税城镇土地使用税契税耕地占用税土地增值税房产税证券交易印花税车辆购置税环境保护税车船税、烟叶税等其他税收单位：%主要税种：同比增速：2024-072024-06四大主要税种：外贸相关税种：地产相关税种：其他主要税种：宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：去年 7 月公共财政支出基数较高 图5：7 月一般公共预算支出同比增速为正 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图6：7 月政府性基金收入规模仍处于较低水平 图7：7 月土地出让收入降幅扩大 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图8：7 月政府性基金支出降幅收窄 图9：新增专项债发行进度开始提速 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 010,00020,00030,00040,00050,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元全国一般公共预算支出：2015-2023年变动区间2023年2024年-20-15-10-505101520252019-112021-012022-032023-052024-07%一般公共预算支出:当月同比05,00010,00015,00020,00025,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元政府性基金收入：2015-2023年变动区间2023年2024年-50-40-30-