海外客户订单良好，业绩如期增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 27 日 哈尔斯(002615.SZ) 公司快报 海外客户订单良好，业绩如期增长 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 10.35 元 股价 (2024-08-26) 6.48 元 交易数据 总市值(百万元) 3,022.14 流通市值(百万元) 1,969.67 总股本(百万股) 466.38 流通股本(百万股) 303.96 12 个月价格区间 5.2/9.01 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.5 -1.4 16.1 绝对收益 -3.0 -9.1 5.7 陆偲聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522100001 lusc@essence.com.cn 相关报告 2024Q2 业绩高增，新品订单带动增长 2024-07-10 关注新品所带来的业绩增长 2024-07-05 2024Q1 业绩高增，看好全年增长表现 2024-04-30 看好 2024 年增长潜能 2024-04-07 事件：哈尔斯公布 2024 上半年业绩公告。经折算，公司 2024Q2实现归母净利润 1.0 亿元，YoY+131.5%；扣非归母净利润 1.0 亿元，YoY+88.0%。业绩表现处于业绩预告的中位水平。 海外客户订单表现优秀带动哈尔斯收入增长： 哈尔斯 2024 上半年收入 13.9 亿元，YoY+42.4%，其中国外收入 12.0亿元，YoY+54.5%，占总收入占比为 85.9%，YoY+3.3pct；国内收入2.0 亿元，YoY+20.8%，占总收入占比 14.1%，YoY-3.3pct。海外收入占比更高，增速更优，海外客户订单表现良好是带动哈尔斯收入增长的主要来源。 代工业务占比回升及原材料价格下滑利好毛利率表现： 哈尔斯 2024Q2 单季度毛利率 31.4%，YoY+0.7pct，在高基数下保持提升，主要因为海外客户订单增加，海外业务毛利率高于国内业务，带动整体毛利率提升。另外，主要原材料不锈钢价格保持低位，SHFE不锈钢价格均值 2024Q2 YoY-5.9%，利好哈尔斯生产成本的控制。 费用控制良好：哈尔斯 2024Q2 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.3%、6.3%、4.0%、-2.0%，YoY-2.0pct/-1.5pct/-0.1pct/-2.6pct。各项费用率均有优化，主要因为在收入增长的同时，以代工为主的业务费用相对稳定。毛利率提升和费用控制良好带动净利润率同比+4.6pct 投资建议：海外需求旺盛，大客户订单增长节奏明显，利好哈尔斯 2024 年利润增长表现。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价维持在 10.35 元/股，对应 2024 年 PE 15x。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,427.9 2,407.1 3,359.3 3,943.8 4,485.8 净利润 205.9 249.8 331.9 362.7 417.7 每股收益(元) 0.44 0.54 0.71 0.78 0.90 每股净资产(元) 2.99 3.15 3.75 4.21 4.75 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 15.3 12.6 9.5 8.7 7.5 市净率(倍) 2.3 2.1 1.8 1.6 1.4 净利润率 8.5% 10.4% 9.9% 9.2% 9.3% 净资产收益率 14.7% 17.0% 19.0% 18.5% 18.9% 股息收益率 2.9% 2.0% 4.2% 4.6% 5.3% ROIC 22.3% 29.8% 33.0% 40.4% 49.2% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 -17%-7%3%13%23%33%43%2023-082023-122024-042024-08哈尔斯沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345830公司快报/哈尔斯 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 图1.收入与利润增长情况 资料来源：Wind，国投证券研究中心 表1：财务指标一览 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 营业收入增长率 15.7% 20.7% 14.3% 1.6% -35.9% -27.7% -10.1% -0.9% 58.6% 48.7% 营业成本增长率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 24.6% 26.9% 27.4% 29.2% 26.8% 29.2% 31.9% 31.2% 27.4% 29.7% 销售费用率 5.8% 5.9% 6.6% 7.3% 8.8% 9.7% 8.9% 9.7% 9.5% 8.8% 管理费用率 6.1% 6.1% 6.3% 7.0% 9.5% 8.4% 7.0% 7.1% 7.7% 6.9% 研发费用率 4.3% 3.9% 3.9% 4.2% 5.4% 4.6% 4.0% 4.0% 4.5% 4.2% 财务费用率 1.0% -1.2% -1.7% -0.8% 3.1% -1.6% -0.6% 0.0% -1.3% -1.7% 四费/营业收入 17.2% 14.7% 15.1% 17.7% 26.8% 21.1% 19.3% 20.7% 20.4% 18.2% 营业利润增长率 19.2% 123.5% 104.5% 54.1% -88.7% -66.8% -21.1% -4.9% 726.8% 181.8% 营业利润率 6.6% 11.6% 11.3% 9.8% 1.2% 5.4% 9.9% 9.4% 6.1% 10.1% 净利润增长率 20.5% 124.3% 96.2% 52.0% -88.4% -64.2% -15.1% 21.3% 781.6% 182.4% 净利润率 5.4% 9.8% 9.5% 8.5% 1.0% 4.9% 9.0% 10.4% 5.5% 9.2% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2营业收入增长率净利润增长率本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/哈尔