量化观市：核心仓位红利8月企稳回升

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为 1.17%、0.42%、-1.06%和-1%。 过去一周，中国公布了 7 月的社会零售总额数据。社零同比数值报 2.7%，较上个月上行 0.7%。从这个角度，我们可以看到内需消费在逐步改善。而在 8 月 16 日的国务院第五次全体会议报告中，李强总理强调“要更加有利扩大内需，以提振消费为重点。”延续我们在前期周报《海外宏观环境剧烈波动，国内市场该如何配置？》中的观点，能预期后续政府会继续出台利好消费的政策，引导居民消费潜力的稳步释放。而从技术面上看，目前上证指数日线级别走势、上证 50 和沪深 300 的 1 小时级别走势都分别出现了 MACD 底背离的信号，大盘指数有望能够企稳回升。 而海外方面，在流动性冲击解除后，海外市场反弹明显。过去一周纳斯达克 100 指数回升 5.38%。截至 8 月 16 日，联邦基金利率期货市场仍然充分定价 9 月将进行 2024 年的第一次降息。而后续海外市场的走势，我们认为主要与未来美国经济强相关。若美国经济真的硬着陆进入衰退期，可以预见权益市场会大幅回调；而若美国经济只是放缓呈现软着陆，在降息之后，前期被高利率强约束的经济活动需求（例如对融资需求高的生物科技和地产等）预估能够有所释放，从而在下一阶段支撑经济。但在这个过程中随着经济的再次回升，大概率会引发二次通胀，从而抑制美债利率的进一步下行。目前来看，我们预估更可能的是后者。而在后者这样的情景下，全球终端需求回落幅度偏小，我国外需仍能给经济总量提供一定支撑，能够给到我国更多经济缓和回暖的时间。所以下周美国经济数据若相对平稳或鲍威尔在全球央行会议上有较为积极的发言，在市场预期降息美债利率下行的情况下，全球资金风险偏好能有所提升，流出到非美地区。这能给到 A 股市场部分的提振和支撑。而关于风格板块方面，我们仍然推荐有政策预期的消费顺周期板块。至于战略仓位的红利板块，在 6-7 月中期分红利好兑现回调之后，8 月份回升明显。截至 19 日，红利低波全收益和中证红利全收益指数分别涨幅为 2.35%和 0.44%，整体涨幅靠前。 流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 15449 亿元，到期 212.9 亿元，整体通过公开市场操作净投放 15236.1 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.811%和 1.8656%，较上周分别上升 1.6BP 和下降 091BP。1 个月 SHIBOR 和 3个月 SHIBOR 分别报 1.809%和 1.838%，较上周分别上升 0.6BP 和 0.45BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，而战术性仓位仍然配置大盘消费顺周期板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、煤炭、医药、农林牧渔、银行及传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.92%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益-0.62%，超额收益为-1.3%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，8 月份的权益建议配置比例为 20%，较 7 月下降 5%。拆分来看，模型对 8 月份经济增长层面发出看空观点，信号强度为 0%；模型对货币流动性层面信号强度为 40%。择时策略2024 年年初至今收益率为-1.50%，同期 Wind 全 A 收益率为-7.76%。 过去一周市场走势有所分化，市场风险偏好较低。这使得前期低波动或者成交量未明显放量的板块仍维持相对占优，技术和低波等量价类因子表现优异。另外与大盘关联性较低的红利和微盘表现较好，使得价值因子和全 A 股票池的市值因子表现较好。除此之外，通信、传媒和电子等成长板块过去一周涨幅靠前，推动成长因子表现良好。未来一周，量价类因子我们预期能继续表现良好，价值因子也值得持续关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 7 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 8 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 9 三、量化因子视角............................................................................... 11 3.1 选股因子 ............................................................................... 11 3.2 转债因子 ............................................................................... 12 附录...................................................