固收转债分析-恒辉转债定价：首日转股溢价率17%25_22%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 恒辉转债定价：首日转股溢价率 17%~22% % ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 8 月 19 日，恒辉安防发布公告，拟于 2024 年 8 月 21 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 5.00亿元。其中 4.50 亿元拟用于投资年产 4,800 吨超高分子量聚乙烯纤维项目，项目总投资 5.46 亿元；0.50 亿元拟用于补充流动资金，总投资0.50 亿元。 恒辉转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA-。发行规模为 5.00 亿元，初始转股价格为 18.26 元，参考 8 月 19 日正股收盘价格 18.09 元，转债平价 99.07 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8 月 19 日）为 4.09%，到期赎回价 112 元，计算纯债价值为91.91 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 116-121 元，建议积极申购。截止至 2024 年 8 月 19日，恒辉转债平价在 99.07 元，估值参考孚日转债（评级 AA-，存续债余额 6.4 亿元，平价 114.64，转债价格 115.29，转股溢价率 2.3%）、金轮转债（评级 AA-，存续债余额 2.1 亿元，平价 85.78，转债价格 112.34，转股溢价率 30.97%），综合考虑当前市场环境及平价水平，恒辉转债上市首日转股溢价率水平预计在【17%，22%】区间，对应首日上市目标价在 116-121 元附近。 公司主要产品为具有防切割、高耐磨、抗穿刺、耐高/低温、防化、防油污、防震等功能的各类功能性安全防护手套，以及少量普通安全防护手套及其他防护用品。同时，公司对战略新材料产业超高分子量聚乙烯纤维及其复合纤维的持续投入，不断扩充自身产品矩阵，形成了“功能性安全防护手套+超纤维新材料”的战略布局。本次发行目的为帮助公司实现双轮驱动发展战略，提升公司综合实力。 预计首日打新中签率 0.0019%~0.0036%附近。截至 2024 年 3 月 31 日，姚海霞持有公司 5000 万股，王咸华持有公司 2000 万股，为公司的前两大股东。前两大股东合计持有公司 48.09%的股份；前十大股东持股比例为 73.36%。因此我们假设本次老股东配售比例为 48%~73%，则恒辉转债留给市场的规模为 1.35 亿元~2.6 亿元。 风险提示：原材料价格波动风险、流动性风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-8-20 恒辉安防股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《央行研究增量举措，工业品与农产品价格分化——政策及基本面周度观察（20240817）》 --20240819 《转债市场一周回顾（2024/08/12-2024/08/16）》 --20240818 《远信转债定价：首日转股溢价率 19%-24%》 --20240818 《万凯转债定价：首日转股溢价率 20%-25%》 --20240818 《集智转债定价：首日转股溢价率 20%-25%》 --20240817 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：刘天宇 执业证书编号：S0550123060036 17317358135 liuty1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 恒辉转债打新分析与投资建议 ................................................................................. 3 1.1. 转债基本条款分析.......................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析.................................................................................................................. 4 1.3. 转债打新中签率分析...................................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .......................................................................................................... 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况.......................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况.................................................................................................................................. 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况.......................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势...................................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排.......................................................................