红利风格投资价值跟踪(2024W32)：红利绝对收益有望企稳，超额收益后市或偏震荡

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 红利绝对收益有望企稳，超额收益后市或偏震荡 —— 红利风格投资价值跟踪（2024W32） [Table_ReportTime] 2024 年 8 月 17 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 红利风格投资价值跟踪（2024W32）：红利绝对收益有望企稳，超额收益后市或偏震荡 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 17 日 [Table_Summary] ➢ 宏观维度：根据 CME FedWatch Tool 统计，预期 9 月大概率降息，首次降 25bp 的概率为 75%，降 50bp 的概率为 25%，上周数据显示首次降 50bp 的概率为 49%。10 年期美债收益率 60 日均线已下穿 250 日均线，因此在美债端模型给出看空红利的信号。国内宏观层面，国家统计局于8 月 13 日公布了 7 月份经济数据，7 月国内 M2 同比为 6.3%，前值为6.2%。M1-M2 同比剪刀差为-12.9%，前值为-11.2%。国内 M2 同比继续走低，M1-M2 剪刀差走弱，当前环境下模型仍看好红利超额收益的持续性。 ➢ 估值维度：中证红利近三年的绝对 PETTM 位于 65.29%分位点，一个月前为71.56%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为 8.21%。近三年的相对估值位于 98.53%分位点，一个月前为 88.52%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为-0.66%。中证红利近三年绝对 DP 位于 24.03%百分位，一个月前为 23.77%百分位；近五年绝对 DP 为 40.83%百分位，一个月前为 40.03%百分位。 ➢ 价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度回落至较低水平。价格方面，中证红利成分股合计 48.37%的权重位于半年均线以上，一个月前为 58.12%，回归模型预计未来一年绝对收益为 9.49%。成交量方面，中证红利成交额处于近三年 15.22%百分位，一个月前为 25.63%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为 29.56%。 ➢ 资金维度：A 股主动权重公募基金在 2024 年第一季度的暴露度为 0.32，加仓趋势较 2023 年第四季度有所放缓，但仍保持正配。北向资金红利风格暴露度为 0.84，上月值为 0.80。国内红利类 ETF 资金近一月合计净流入 20.16亿元。 ➢ 总结：宏观层面市场预期美联储大概率将于 9 月降息，但国内宏观流动性 7月数据继续走低，因此模型判断红利风格后市相对后市仍有超额收益。PE 估值维度，绝对 PETTM 处理较合理位置，但相对 PETTM 较高，或说明中证红利成分股业绩或弱于市场整体水平。量价拥挤度持续缓解，目前拥挤风险或释放较充分。资金层面，北向在红利风格上的暴露度较前期有提高，红利类 ETF资金流入减缓。综上我们判断红利绝对收益有望伴随 A 股触底而企稳，但美联储降息与红利业绩相对弱于市场或使得后续超额收益偏震荡。 ➢ 红利 50 优选组合：组合近一年绝对收益 7.55%，超额收益 2.89%。近三月绝对收益-7.27%，超额收益-2.04%。 风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1、宏观：10 年期美债收益率 60 日均线下穿 250 日 ............................................................. 4 2、估值：PETTM 近三年 53.40%，股息率近三年 30.71% .................................................... 6 3、价量：超 50%成分股权重回调破半年均线，成交拥挤度降至近三年 17.09% ............... 8 4、资金：北向红利暴露度显著提升 ........................................................................................ 9 5、总结：美债收益率步入下行区间，北向资金开始回补红利 .......................................... 12 风险因素 ............................................................................................................................................ 13 表 目 录 表 1：CME FedWatch Tool 利率预计表 ............................................................................................ 4 表 2：红利相关 ETF 列表 ................................................................................................................ 11 表 3：各维度观点汇总 ..................................................................................................................... 12