境外债专题：一文全览，城投境外债到期分布

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 境外债专题 一文全览，城投境外债到期分布 2024 年 08 月 22 日 市场较为关注城投发行境内债偿还替换逐步到期的境外债，一方面考虑或可释放一部分境内债供给，另一方面对于寻找境外资产的机构而言有所影响，故而我们针对性进行梳理： ➢ 中资境外债未来到期如何？ 首先，我们观察中资境外债整体到期的情况，区分中资美元债和点心债： 从到期节奏来看，点心债和中资美元债到期压力主要集中在 1 年内，这与其此前发行期限和节奏有关。 2024 年下半年点心债到期规模合计 2582 亿元，而中资美元债到期合计 878亿美元，整体到期规模并不少。 另外从月度到期分布来看，中资境外债集中在近 1 年内到期。其中，2024年 9、11、12 月和 2025 年 5、6、7 月相对到期规模较大，中资美元债每月到期规模均在 100 亿美元以上，点心债也在 200 亿元以上。 ➢ 城投境外债未来到期如何？ 进一步聚焦，城投境外债的到期情况如何，亦区分城投美元债和点心债： 目前存续的城投境外债（城投点心债+城投美元债）大部分均在 2027 年前到期，仅有 9 只是在 2027 年以后到期，其中 3 只城投美元债，合计 7.3 亿美元，6 只城投点心债，合计 64.97 亿元。 从到期分布来看，城投点心债主要集中在 2026 年和 2027 年初到期，而城投美元债主要集中在 1 年内到期。 分行政层级来看，2024 至 2026 年到期点心债主要集中在区县级、地市级和国家级园区，到期美元债主要集中在区县级和地市级。 从海外评级来看，2024 至 2026 年到期点心债主要集中在无评级，到期美元债主要集中在投资级。从主体评级来看，2024 至 2026 年到期点心债主要集中在 AA+，到期美元债主要集中在 AAA 与 AA+。 从发行结构来看，2024 至 2026 年城投境外债到期规模集中在直接发行、SBLC 和担保发行。 分省份来看，江苏、浙江、山东、四川未来城投境外债的到期规模远高于其他省份。 另外，梳理了城投境外债到期规模排名前二十的主体情况，以供市场参考。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；市场政策的不确定性；美联储货币政策超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 韩晨晨 执业证书： S0100123070055 邮箱： hanchenchen@mszq.com 相关研究 1.信用策略系列：流动性视角下的超长信用债-2024/08/21 2.可转债打新系列：航宇转债：国内航空环锻件核心供应商-2024/08/20 3.利率专题：梦醒时分？——再忆 2016-2024/08/19 4.可转债周报 20240818：年内新上市转债怎么看？-2024/08/18 5.信用策略周报 20240818：追寻票息，信用买什么？-2024/08/18 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 中资境外债未来到期如何？ ...................................................................................................................................... 3 2 城投境外债未来到期如何？ ...................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................................. 9 插图目录 .................................................................................................................................................................. 10 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 市场较为关注城投发行境内债偿还替换逐步到期的境外债，一方面考虑或可释放一部分境内债供给，另一方面对于寻找境外资产的机构而言有所影响，故而我们针对性进行梳理： （1） 中资境外债未来整体到期情况如何？ （2） 聚焦来看，城投境外债未来到期如何？ 1 中资境外债未来到期如何？ 首先，我们观察中资境外债整体到期的情况，区分中资美元债和点心债： 从到期节奏来看，点心债和中资美元债到期压力主要集中在 1 年内，这与其此前发行期限和节奏有关。 2024 年下半年点心债到期规模合计 2582 亿元，而中资美元债到期合计 878亿美元，整体到期规模并不少。 图1：点心债到期规模（亿元） 图2：中资美元债到期规模（亿美元） 资料来源：iFind，民生证券研究院 资料来源：iFind，民生证券研究院 另外从月度到期分布来看，中资境外债集中在近 1 年内到期。其中，2024 年9、11、12 月和 2025 年 5、6、7 月相对到期规模较大，中资美元债每月到期规模均在 100 亿美元以上，点心债也在 200 亿元以上。 0500100015002000250030002024H22025H12025H22026H12026H22027H12027H2城投地产金融其他0200400600800100012002024H22025H12025H22026H12026H22027H12027H2城投地产金融其他固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：中资美元债、点心债到期规模分布（亿元，亿美元） 资料来源：iFind，民生证券研究院。 01002003004005006007008009000501001502002503002024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082026-102026-122027-022027-042027-062027-082027-102027-12点心债（右）美元债固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明