24H1点评：铁矿稳健经营，锂蓄势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 大中矿业(001203.SZ) 2024 年 08 月 26 日 买入（维持） 所属行业：钢铁/冶钢原料 当前价格(元)：7.68 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -8.02 -20.17 -27.68 相对涨幅(%) -5.82 -16.30 -19.99 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《大中矿业（001203.SZ）：23 年净利同比增长，铁锂双轮驱动初步成型》，2024.3.19 2.《大中矿业（001203.SZ）：铁精粉量 价 齐 升 ， 锂 建 设 稳 步 推 进 》，2023.10.20 大中矿业（001203.SZ）：24H1点评：铁矿稳健经营，锂蓄势 投资要点  事件：公司发布 2024 年半年度报告。公司 2024H1 实现营收 19.7 亿元，同比+10.10%，实现归母净利 4.63 亿元，同比-8.32%，实现扣非归母净利 4.58 亿元，同比+0.37%，扣非净利维持稳定。2024Q2 单季度实现营收 10.53 亿元，环比+14.4%，同比-8.6%；实现归母净利 2.21 亿元，环比-8.6%，同比-28.9%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 1 元（含税），预计派发现金红利总额为 1.49 亿元，股利支付率 32%。  铁精粉价格回暖，产量保持稳定。价格方面，据 Wind数据，2024H1 黎城铁精粉(66%，干基含税)均价为 1197 元/吨，较 2023H1 同比上涨 4.2%；铜陵球团矿（62%）均价为 1234 元/吨，较 2023H1 同比上涨 12.7%。产销量方面，2024H1公司生产铁精粉 178.25 万吨，基本与上年同期持平，销售 150.53 万吨，生产球团自用铁精粉 28.05 万吨；公司生产球团 39.49 万吨，销售 47.60 万吨，消耗了一定的库存。经我们测算，2024H1 公司铁精粉单位售价 926 元/吨，单位成本344 元/吨，处于行业较低水平，单位毛利 583 元/吨，较 2023H1 的 490 元/吨同比大幅上涨 18.9%。  以旧换新政策将带动钢铁需求，公司主业（铁精粉+球团）受益。2024 年 3 月 13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。国家将有序推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推进基础设施、交通运输等多领域形成更新换代规模效应，直接带动市场对钢铁产品的需求。2024H1 公司铁精粉和球团销售收入占营业收入的比重为 95.28%，将直接受益于钢铁需求爆发及价格上涨；此外，公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续。根据 2023 年报，公司铁矿扩建产能 570 万吨/年（目前铁矿开采产能 1520 万吨/年），铁精粉产能预期有 37.5%增量空间。  获取鸡脚山锂矿、加达锂矿两大资源，锂矿业务稳步推进。2023 年 4 月，公司通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿，公司已完成该矿权的延续。现已取得一期 2 万吨/年碳酸锂项目、年处理 1200 万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项。一期 2 万吨/年碳酸锂项目已于 2023 年 12 月取得能评批复，2024 年 2 月成功摘牌项目用地，争取项目尽快投产。2023 年 8 月，公司通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，评价报告预测该矿勘查区块氧化锂平均品位 1.26%，矿石潜在资源量 2967 万吨至 4716 万吨，氧化锂推断资源量 37 万吨至 60 万吨（折合碳酸锂当量 92 万吨至 148 万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力，2023 年 11 月公司取得该矿探矿权证。锂矿有望成为公司新的利润增长点。  盈利预测。考虑铁矿石价格下行，新增锂项目产能逐渐落地以及碳酸锂价格处于低位，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 43/52/64 亿元，归母净利分别为10.1/12.1/14.0 亿元，同比增速-11.2%、19.0%和 16.2%，对应 2024 年 8 月 26日收盘价计算 PE 分别为 11.42x、9.60x 和 8.27x。我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长及锂矿资源带来的业绩潜力，维持“买入”评级。  风险提示： 铁矿石及碳酸锂价格大幅回落；下游需求不及预期；产能落地节奏不及预期 -34%-26%-17%-9%0%9%17%2023-082023-122024-04大中矿业沪深300 公司点评 大中矿业（001203.SZ） 2 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,508.02 流通 A 股(百万股)： 1,227.19 52 周内股价区间(元)： 7.68-11.47 总市值(百万元)： 11,581.61 总资产(百万元)： 15,363.16 每股净资产(元)： 4.07 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,157 4,003 4,278 5,247 6,369 (+/-)YOY(%) -15.1% -3.7% 6.8% 22.7% 21.4% 净利润(百万元) 1,093 1,141 1,014 1,206 1,401 (+/-)YOY(%) -32.7% 4.4% -11.2% 19.0% 16.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.72 0.76 0.67 0.80 0.93 毛利率(%) 45.3% 53.5% 50.8% 50.4% 48.5% 净资产收益率(%) 16.7% 19.4% 15.6% 16.6% 17.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 大中矿业（001203.SZ） 3 / 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明