2024年7月财政收支数据背后：卖地收入依然偏弱，关注专项债发行

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观深度报告 报告日期：2024 年 08 月 26 日 卖地收入依然偏弱，关注专项债发行 ——2024 年 7 月财政收支数据背后 核心观点 财政部于 8 月 26 日公布的 7 月财政收支数据显示：2024 年 1-7 月，全国一般公共预算收入 135663 亿元，同比下降 2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长 1.2%左右。我们认为，综合考虑超长期特别国债年内相对平滑发行、8 月份新增专项债发行节奏边际加快，预计未来已部署财政政策逐步落地有助于推动政府性基金支出提速，但卖地收入不足的矛盾短期较难有效化解。我们认为，如果外部环境不确定性冲击我国经济基本面，例如汇率和外汇储备承压，仍有可能在 2024 年内调增预算赤字，扩大财政刺激力度。 ❑ 一般公共预算收入：7 月同比降幅边际收敛，负增长主要系基数效应扰动 据我们测算，7 月，全国一般公共预算收入 19750 亿元，同比下降 1.9%，降幅较6 月继续收窄。数据显示，1-7 月，全国一般公共预算收入 135663 亿元，同比下降 2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长 1.2%左右。分中央和地方看，1-7 月，中央一般公共预算收入 59745 亿元，同比下降 6.4%；地方一般公共预算本级收入75918 亿元，同比增长 0.6%。分税收和非税收入看，1-7 月，全国税收收入 111240亿元，同比下降 5.4%；非税收入 24423 亿元，同比增长 12%。 我们认为，由于 2023 年财政收入基数高，2022 年制造业中小微企业部分缓税在2023 年前几个月得以入库，抬高了 2023 年一般公共预算的收入基数。其二是 2023年中出台的减税政策对 2024 年的减收影响。比如，2023 年 8 月开始实施了减半征收证券交易印花税，这就会使 2024 年前 8 个月执行的低税率对应 2023 年同期相对较高的税率。又如，2023 年年中出台了对先进制造业企业增值税收加计抵减，提高部分行业企业研发费用税前加计扣除比例的政策也属于这种情况。因此，我们预计扣除上述特殊因素影响后，2024 年内税收有望保持平稳增长。 结构上看，受上述基数效应等特殊因素以及工业生产者出厂价格持续下降等影响，全国税收收入同比下降 5.4%。分税种看，国内增值税下降 5.2%，主要受去年同期基数较高、政策翘尾减收等因素影响；国内消费税增长 5.5%，主要是成品油、卷烟、酒等产销增长；进口货物增值税、消费税增长 1.8%，与一般贸易进口增长态势基本吻合；个人所得税下降 5.5%，主要受去年年中出台的提高个人所得税专项附加扣除标准政策翘尾减收等影响；出口退税 12824 亿元，同比多退 1632 亿元，有力支持外贸出口增长。 预计后续财政收入稳步增加。我们可以看到，在 2024 年政府工作报告和财政预算报告的积极定调之下，2024 年广义财政支出保持较高水平，较 2023 年边际提升，预计一系列大规模设备更新购置、超长期特别国债、专项债等扩大内需政策逐步落地，政策效果的兑现将推动经济平稳回升，有助于推动财政收入的稳步回升。其次，在严肃财政纪律的背景下，税收征管力度的加强也有助于补充财政收入，预计后续财政收入稳步回升。 ❑ 一般公共预算支出：7 月支出回暖，未来需观察财政的持续性 据我们测算，7 月全国一般公共预算支出 18892 亿元，同比增长 6.6%，相较 6 月增速由负转正。1-7 月，全国一般公共预算支出 155463 亿元，同比增长 2.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 21444 亿元，同比增长 9.3%；地方一般公共预算支出 134019 亿元，同比增长 1.5%。我们判断，未来中央财政支出或 分析师：李超 执业证书号：S1230520030002 lichao1@stocke.com.cn 分析师：廖博 执业证书号：S1230523070004 liaobo@stocke.com.cn 相关报告 1 《联储近乎“官宣”9 月降息》 2024.08.24 2 《哈里斯的经济议程包含哪些内容？》 2024.08.19 3 《7 月宏观经济：基本面稳中有进，关注有效需求修复》 2024.08.15 宏观深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 延续偏强态势，特别是在新一轮财税体制改革进程中，随着中央层面谋划更多事权，中央 一般公共预算本级支出的增速或保持高于地方地方一般公共预算支出。 我们预计，后续全国一般公共预算支出将平稳增长。各级财政部门认真落实党政机关习惯过紧日子的要求，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障，将财政资金用在发展紧要处、民生急需上。主要支出领域中，社会保障和就业支出 25454亿元，增长 4.3%；教育支出 23115 亿元，增长 1.1%；农林水支出 13350 亿元，增长 8.2%；城乡社区支出 11589 亿元，增长 7.2%；交通运输支出 6559 亿元，增长0.5%；科学技术支出 5165 亿元，增长 3.8%；住房保障支出 4682 亿元，增长 4.6%。 据我们测算，1-7 月财政支出保持较高增速水平，完成了全年预算进度的 54.45%。从结构来看，社会保障和就业、债务付息支出进度较快，分别达到了 61.51%、55.83%，均高于同期财政支出进度，我们认为，社保就业支出较快符合预期，延续此前三年的支出特征，经济渐进修复，兜牢“三保”仍是财政支出的重要方向；城乡社区和教育的支出较高与基建投资较高、呵护青年人就业等方向关联度较高。 ❑ 政府性基金：卖地收入待回升，关注特别国债形成实物工作量 整体来看，政府性基金收支缺口较大。从收入端来分析，房地产供需景气度有待修复。1-7 月，全国政府性基金预算收入 23295 亿元，同比下降 18.5%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入 2386 亿元，同比增长 7.8%；地方政府性基金预算本级收入 20909 亿元，同比下降 20.7%，其中，国有土地使用权出让收入 17763亿元，同比下降 22.3%。 可以看到，房地产市场的景气度仍在低位徘徊。1-7 月份，新建商品房销售面积54149 万平方米，同比下降 18.6%，其中住宅销售面积下降 21.1%。新建商品房销售额 53330 亿元，下降 24.3%，其中住宅销售额下降 25.9%。考虑高库存、销售和新开工较低的现状，可能扰动土地成交，对未来卖地收入走势也有较大影响。 政府性基金支出相对较慢。1-7 月，全国政府性基金预算支出 41228 亿元，同比下降 16.1%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出 1282 亿元，同比增长43%；地方政府性基金预算支出 39946 亿元，同比下降 17.2%，其中，国有土地使用权出让收入