教育行业2019H1中报点评总结：教育板块业绩稳步增长，持续看好职教+信息化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要：  19H1业绩平稳增长，教育行业抗周期属性凸显2019 上半年 A 股教育类公司总体营收同比增长 12.98%，总体业绩同比增长9.39%。主要基于 3 点原因：1）教育具有较强的消费属性，又叠加部分刚性需求，受经济周期影响相对较小，导致业绩继续平稳增长。2）随着原有双主业公司对教育主业专注度提升，教育业务的收入和毛利贡献占比提升，推动板块业务整体向好；3）职业教育、教育信息化等部分细分板块受政策利好。 年初至今，教育板块指数上涨约 16.20%，弱于沪深 300 和创业板指数。除年初一段时间走势强于大盘，随后大部分时间走势均弱于大盘，且呈震荡走势中。涨幅最好的五支个股分布于受政策利好的 2 个子行业：职业教育和教育信息化。  看好政策利好细分赛道：职业教育和教育信息化两大赛道，政策支持业绩增长自上而下分析，受就业难和用工难问题影响，职业教育行业景气度不断上升，政策红利频出，下游需求日益强劲。我们建议关注细分子行业龙头和业绩具有弹性公司，推荐中公教育，关注开元股份。 受政策指引偏转，教育信息化财政支出有望从基础硬件设施建设逐步转向系统、软件和教育内容投入。在行业洗牌期，我们建议关注可以紧跟政策指引方向，有区域性或全国性渠道，有打造智慧校园系统或互联网教育平台能力，可导入较强教育资源的公司或在细分领域具有较高市占率且可享受政策直接红利的公司，推荐佳发教育、三盛教育、拓维信息。  推荐下游需求偏刚性，市场规模巨大的课外培训行业：行业整顿短空长多，利好生源向头部集聚课外培训行业虽短期内会受一定政策约束和行业整顿影响，但面临中考、高考指挥棒不变的大逻辑下，课外辅导仍属刚需，看好市场需求持续释放。此外随着相关教育类公司运营结构改善，非教育业务剥离的继续推进，受行业整顿影响的盈利能力有望受内控改善而回升。推荐语文培训领军企业立思辰，其他推荐中报业绩表现优异，受益消费升级带动教育需求前置的早教领域领军企业美吉姆。  风险提示政策不确定性，行业竞争激烈，下游需求下降。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 9 月 6 日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 002607 中公教育 15.93 0.22 0.27 0.36 72.41 59.00 44.25 推荐 002696 佳发教育 26.35 0.89 0.78 1.19 29.61 33.78 22.14 推荐 300282 三盛教育 12.06 0.46 0.47 0.59 26.22 25.66 20.44 推荐 002261 拓维信息 5.79 -1.24 0.14 0.19 -4.67 41.36 30.47 推荐 300010 立思辰 9.76 -1.60 0.36 0.46 -6.10 27.11 21.22 推荐 002621 美吉姆 12.62 0.09 0.28 0.34 140.22 45.07 37.12 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest]推荐 评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author]分析师：强超廷执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1.【民生教育团队】2018 年年报&19Q1季报点评：商誉问题拖累 18 年业绩，轻装上阵期待业绩回升 -40%-20%0%20%40%18/0918/1219/0319/06CS教育 沪深300 le_Title]教育行业 行业研究/深度报告 教育板块业绩稳步增长，持续看好职教+信息化 —2019H1 中报点评总结 深度研究报告/教育行业 2019 年 9 月 9 日 22420698/36139/20190909 12:09 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/教育行业 目 录 一、上半年教育行业营收与业绩均稳定增长................................................................................................................... 3 1、 上半年业绩整体向好，行业抗周期属性凸显，政策利好护航业绩平稳增长 ............................................................. 3 2、 二季度走势相对平稳，大部分时间板块走势弱于大盘 ................................................................................................. 6 二、职业教育：政策利好+需求旺盛，行业景气度向好带动业务营收持续攀升 ........................................................ 7 1、现状：政策利好和“保就业”形势下推动行业景气度不断攀升 ....................................................................................... 7 2、趋势：政策红利频繁，龙头效应日益显著 ...................................................................................................................... 9 3、重点公司经营情况一览，关注龙头和业务存在弹性的公司 ........................................................................................ 11 三、教育信息化：新标准带动产业升级换代，存量+新增促行业高增长 .................................................................. 12 1、现状：政策支持+财政鼓励，行业规模持续扩大 ........................................................................................................