OLED需求向好，业绩持续高增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 26 日 证 券研究报告•2024 年 中报点评 当前价： 15.82 元 莱特光电（688150） 电 子 目标价： ——元（6 个月） OLED 需求向好，业绩持续高增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：黄寅斌 执业证号：S1250523030001 电话：13316443450 邮箱：hyb@swsc.com.cn 联系人：屈紫荆 电话：13552905741 邮箱：qzjyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.02 流通 A 股(亿股) 1.79 52 周内股价区间(元) 13.62-25.17 总市值(亿元) 63.60 总资产(亿元) 20.57 每股净资产(元) 4.40 相 关研究 [Table_Report] 1. 莱特光电（688150）：下游需求高涨，业绩逐季回升 (2024-02-28) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年中报，2024年上半年公司实现营业收入 2.46亿元，同比增长 73.7%，实现归母净利润 0.92 亿元，同比上升 111.4%，实现扣非后净利润 0.82 亿元，同比上升 151.2%，实现基本 EPS 0.23 元。  OLED 面 板需求回暖、渗透率提升，公司业绩实现高增长。上半年公司业绩高增长，营收同比+73.7%，归母净利润同比+111.4%；单二季度看，Q2实现营收1.3亿元，同比+85.3%，实现归母净利润 0.5亿元，同比+142.2%。上半年业绩大增，主要原因是随着终端消费电子需求回暖及 OLED渗透率持续提升,公司下游客户需求持续增长，公司 OLED终端材料销售收入同比大幅增长。产品方面，公司 Red Prime材料、Green Host 材料稳定量产供应，重点推进了新产品 Red Host 材料、Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，进展良好；客户方面，保持头部 OLED 面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，多款产品在客端验证测试，争取逐步实现国内 OLED 面板厂商的全覆盖，积极拓展硅基 OLED 等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好；研发方面，上半年公司研发费用投入 2999.3 万元，同比增长21.15%，Red Prime材料持续迭代了 7代器件的量产应用，Green Host 材料持续迭代 2代器件的量产应用，Red Host 材料已通过客户量产测试，有望在今年供货。展望下半年，消费电子传统旺季来临，OLED面板商有望维持高稼动率，公司业绩或将持续高增。  大陆 OLED出货量全球第一、中尺寸 OLED渗透加速，材料厂商充分受益。根据 CINNO Research，2024年上半年中国大陆 OLED智能手机出货量超过韩国，问鼎全球第一，2024年第一季度，中国面板厂商的 OLED智能手机出货量首次超过韩国，市场份额达到 53.4%，领先于韩国的 46.6%。国产手机品牌对国产柔性 AMLED 的采购量持续增加，中国大陆面板厂商在全球 OLED 智能手机市场中的地位和竞争力正不断提升，OLED 材料国产替代势不可挡。此外，随着苹果和华为等头部终端厂在新款平板电脑上采用 OLED 显示屏，OLED 在中尺寸上的应用将成为行业趋势，2024 年以来，头部面板厂也在积极推进高世代OLED 产线建设，OLED 材料厂商也将充分受益中尺寸 OLED 渗透率的提升。  启动回购用于股权激励，看好公司长期稳健发展。公司 2023年 8月 23日召开董事会，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购资金总额不低于人民币 3000万元（含）且不超过人民币 5000万元（含），回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股及/或股权激励计划。公司选取营业收入作为公司层面业绩考核指标，2024-2026 年业绩目标分别为 4亿元、5亿元、6亿元，2023-2026 年 GAGR 21%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 5.0 亿元（+65.21%）、6.1亿元（+23.52%）和 7.6亿元（+23.47%），归母净利润分别为 1.9亿元（+153.03%）、2.36亿元（+21.13%）、2.9亿元（+22.23%），EPS分别为 0.48元、0.59元、0.72元，对应动态 PE 分别为 33倍、27倍、22倍。公司终端材料专利壁垒较高，深度绑定面板龙头京东方，因此估值高于可比公司，建议积极关注。  风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，客户拓展不及预期风险，产品研发进展不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 300.68 496.76 613.58 757.56 增长率 7.27% 65.21% 23.52% 23.47% 归属母公司净利润（百万元） 77.05 194.95 236.13 288.62 增长率 -26.95% 153.03% 21.13% 22.23% 每股收益 EPS（元） 0.19 0.48 0.59 0.72 净资产收益率 ROE 4.54% 10.62% 11.73% 12.94% PE 114 33 27 22 PB 5.12 3.47 3.16 2.85 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%23-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07莱特光电 沪深300 莱 特光电（688150） 2024 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测与估值 关 键假设： 假设 1：OLED 有机材料：公司新产品 Green Host、Red Host 等不断突破放量，拳头产品 Red Prime 稳步增长，积极拓展下游客户、产能持续扩充，预计 2024-2026 年 OLED有机材料销量增速 67%、 20%、 20%，公司新产品毛利率较高，随着新产品导入，预计2024-2026 年毛利率 72.10%、72.00%、72.00%。 假设 2：其他中间体：公司其他中间主要包含医药中间体，当前公司创新药客户拓展态势良好，成功开拓了佐藤制药、正大天晴制药等知名新药公司，并展开了新药中间体合作，为公司业务贡献新的增长点。预计 2024-2026 年其他中间体销量增速 82%、60%、50%，随着产品的稳定销售毛利率有望稳步提升，预计 2024-2026 年毛利率 46.00%、47.00%、50.00%。 假设 3：其他业务：公司其他业务主要是面板清洗液，预计 2024-2026 年销售增速30.45%、30