有色金属行业周报：铜铝反弹、金价新高，降息确定性有望继续提振价格

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 铜铝反弹、金价新高，降息确定性有望继续提振价格 有色金属行业周报（2024.8.19-2024.8.25）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：国际金价创历史新高，工业金属价格 企 稳 回 升 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2024.8.12-2024.8.17） 2024-08-18 有色金属：战略金属价值凸显，建议关注锑板块 投 资 机 会 — 锑 出 口 管 制 行 业跟 踪 点 评 2024-08-16 有色金属：稀土管理新条例出台，产业发展迎来 新 机 遇 — 稀 土 行 业 动 态 跟 踪 点 评 2024-07-01 本周行情回顾：有色排名靠前，降息确定性有望继续提振价格。本周（2024.8.19-2024.8.25）上证指数下跌 0.87%，申万 31 个行业中仅有 2 个行业上涨，领涨行业为家用电器（+2.94%）、银行（+2.86%）、有色金属（-0.39%）。有色金属行业排名第 3 位，跑赢上证指数 0.48 个百分点。申万二级行业中，工业金属涨幅为 0、贵金属下跌 1.82%、小金属下跌 1.85%、能源金属下跌 3.84%、金属新材料下跌 5.22%。个股方面，本周领涨前五名分别为宜安科技（+10.36%）、银邦股份（+5.37%）、山东黄金（+4.97%）、宝钛股份（+4.29%）、华达新材（+4.07%），领跌前五名分别为深圳新星（-15.61%）、斯瑞新材（-12.80%）、*ST 中润（-10.00%）、中科磁业（-9.30%）、有研粉材（-9.14%）。 本周金属价格&库存变化：1）铜：上期所库存连续两周去化，且杰克逊霍尔会议上鲍威尔明确“货币政策到了该转向的时候”，我们预计 9 月美联储降息是大概率事件，铜价格企稳回升。2）铝：本周价格如期反弹，5 月底至今氧化铝价格维持在 3900 元/吨以上的高位震荡，可以测算出铝价目前已经接近成本支撑，下行空间有限。3）锌：上游原料端紧缺+7 月是冶炼端传统集中检修的月份+天气因素扰动，且国内国外都在去库过程中，近期锌价上涨明显。4）贵金属：降息确定性增强+避险情绪提升，国际金价本周再创历史新高。5）能源金属：碳酸锂价格维持低位震荡，电解钴价格处于 16 年以来最低点；6）战略金属：稀土第二批总量指标增速放缓，6 月以来氧化镨钕价格触底回升（价格和库存数据详情请见正文内容）。 核心观点更新和重点个股追踪：1）资源端的供给逻辑一直在，但是历史上来看，有色行业的大行情往往是供需共振的，所以目前在需求阶段性看不清楚（尤其是海外需求看不清楚）的情况下，我们对于品种的排序是，黄金>铝>铜，推荐标的：赤峰黄金、云铝股份、神火股份、紫金矿业、金诚信。2）如果不是按照品种划分，而是按照有色行业标的的类别和风格来划分，我们建议关注的顺序是，便宜货（加工业龙头明泰铝业、南山铝业等，安全边际足，PB 小于 1，且资产多是布局在海外的产能，相比过往净资产的含金量更足）>好公司（拥有α和独立逻辑，紫金矿业、金诚信、华峰铝业）>强β（单纯跟随商品价格）。3）之所以把铝放在铜之前，是因为目前这个价格，铝已经跌到了成本支撑位，氧化铝 3900 元/吨以上，可以折算出电解铝成本 19000元/吨以上，价格继续下跌的空间较为有限，而铜相比成本支撑价格还差的较远；另外电力逐渐从工业品向资源品转变，带来电解铝会逐渐从工业品向资源品转变，推荐云铝股份、神火股份、索通发展。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等。 证券研究报告 2024 年 08 月 26 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2024 年 08 月 26 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：有色排名靠前，降息确定性有望继续提振价格 ...................................... 3 二、 本周金属价格&库存变化 ................................................................................................. 4 2.1 工业金属：铜、铝价格均如期反弹，降息确定性增强有望继续提振价格 .................... 5 2.2 贵金属：降息确定性增强+避险情绪提升，国际金价本周再创历史新高 ...................... 7 2.3 能源金属：碳酸锂价格维持低位震荡，电解钴价格处于 16 年以来最低点 .................. 8 2.4 战略金属：稀土第二批总量指标增速放缓，6 月以来氧化镨钕价格触底回升 .............. 8 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ......................................................................................... 9 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2024.8.19-2024.8.25 申万一级行业周涨跌幅 ................................................................ 3 图 2：2024.8.19-2024.8.25 申万有色二级行业周涨跌幅（%） .............................................. 4 图 3：2024.8.19-2024.8.25 有色行业领涨和领跌标的（%） .................................................. 4 图 4：6 月份以来铜精矿加工费触底回升 ................................................................................. 6 图 5：铜库存上升较快，但是尚未处于历史高点，铝库存去化 ................................................ 6 图 6：5 月底至今氧化铝价格维持高位震荡 ......................................................................