宏观国内周报：海外降息预期推动人民币进一步走强

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 海外降息预期推动人民币进一步走强 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 8 月 25 日│中国内地 国内周报 一周概览 地产成交同比边际改善，而基建和建筑投资指标整体仍偏弱，高频数据显示 8 月出口同比或维持韧性、或录得两位数增长。上周国际油价小幅回落、国内农产品价格上行；人民币兑美元进一步升值，国债净发行持续提速。本周关注 7 月工业企业利润和财政数据，以及 8 月制造业PMI。 高频经济活动跟踪 暑期出行景气度仍维持较高景气度，新房成交同比降幅有所收窄，而基建和建筑开工及投资整体指标仍偏弱，高频数据显示 8 月出口或保持较强韧性、或录得两位数增长。出行方面，7 月 1 日至 8 月 20 日，全国民航日均运输旅客数量同比增长 11%，8 月 16-22 日，18 城地铁客运量同比增速较前一周的 1.1%上升至 2.2%，而拥堵指数同比降幅由上一周的 0.7%走阔至1.6%。消费方面，8 月 12-18 日，乘用车销量同比增速放缓至 8.1%，8 月1-18 日销量同比上行 8%。出口及物流方面，整车货运指数同比降幅较前一周5.1%收窄至4.5%，公共物流园指数同比降幅较前一周7.3%收窄至6.8%。上周 HDET 高频指标同比较前一周有所减速、但 8 月至今同比较 7 月维持韧性。基建和建筑开工仍偏弱，建筑钢材成交量/沥青出货量同比回落21.2%/38.9%，铝型材/水泥开工率低于去年同期 16.1/7.2 个百分点。地产方面，上周新房成交面积同比降幅从 26.7%收窄至 19.0%；二手房成交面积同比较前一周的 1.7%基本持平，其中一线城市同比上行 40.5%。 价格指标及变化 国内原材料价格整体走低、农产品价格持续上涨。上周布伦特原油价格环比下行 0.8%至 79.0 美元/桶；COMEX 黄金走高 0.1%至 2548.7 美元/盎司。水泥价格环比回落 0.5%，而螺纹钢价格回升 2.2%。农产品价格指数环比回升 1.1%，其中蔬菜/猪肉价格受供给扰动环比回升 1.5%/1.4%。 金融市场及资金成本 上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元小幅升值，国债发行持续放量。银行间利率整体上行，R007/DR007 环比上升 5.9/1.2 个基点；国债收益率曲线趋平。上周利率债净发行同比少增 2,280 元，而国债同比多增 1,075 亿元。信用债净发行额环比回升，而房地产企业债净发行额环比回落。汇率方面，上周人民币兑美元汇率回升 0.44%、而对一篮子货币回落 0.59%。 中观行业景气度追踪 石油石化、种植业、社会服务和航运港口延续较高景气度。国际铜铝价格止跌回升，位于 2013 年以来 89%-95%的分位数；猪价延续上行趋势，生猪利润已连续 14 周录得盈利；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍在低位。 上周主要宏观事件及数据回顾 事件：1）8 月 19 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，强调加快发展服务贸易、进一步放宽外资准入；2）8 月 21 日，发改委等两部门印发实施方案，推动能源重点领域大规模设备更新和技术改造；3）8 月 23 日，习近平总书记主持召开政治局会议，审议通过推动西部大开发形成新格局的若干政策措施。 本周宏观主要观察点 本周重点关注 7 月工业企业利润（8/27）、8 月制造业 PMI（8/31），周内还将公布 7 月财政数据。 风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 高频经济活动跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 价格指标及通胀变化 ................................................................................................................................................... 14 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 17 中观行业景气度追踪 ................................................................................................................................................... 21 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 23 风险提示.............................................................................................................................................................. 25 图表目录 图表 1： 全国重点电厂日均耗煤/发电同比降低 1.8%/3.2% ......................................................................................... 5 图