美利信(301307)精密压铸厚积薄发，通信和汽车业务齐头并进

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 13 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 17.88 元 美 利 信（301307） 通 信 目标价： 21.60 元（6 个月） 精密压铸厚积薄发，通信和汽车业务齐头并进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.11 流通 A 股(亿股) 1.07 52 周内股价区间(元) 17.41-42.82 总市值(亿元) 37.66 总资产(亿元) 58.48 每股净资产(元) 15.52 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）全球通信技术正向 5G升级，我们预测 2026年全球 5G基站数量可达 975万个，5G基站建设庞大需求量带动铝压铸件需求，公司凭借其通信设备龙头厂商资源和领先技术将充分受益；2）公司紧抓汽车新能源转型机遇，积极研发新能源相关铝压铸件，快速开发特斯拉、比亚迪等头部客户，业绩有望持续增长；3）我们测算出国内新能源汽车一体化压铸市场规模 2026 年有望达到676 亿元，公司已购买 8800 吨设备进军一体化压铸，并于 2023 计划与海天金属共同开发 2万吨冷室压铸机，产能扩张步伐加速，增量空间广阔。  通信领域深度合作行业龙头，5G 基站建设成未来增量。目前 5G 基站的信号覆盖力低于 4G基站，据测算，仅 5G宏基站的需求量就能达 4G宏基站的 1.5倍，5G 基站庞大的建设需求量将带动基站铝合金结构件需求。我们预测，到 2026年，我国 4G基站数量可达 678万个，5G基站数量 630万个。在通信领域，公司客户主要为华为和爱立信等通信设备龙头厂商，据 Dell’Oro Group统计，2023年，华为以 30%的市场份额占据全球电信设备市场首位，爱立信以 13%的市占率稳居前三，合计占有市场份额 40%以上。公司将凭借领先的技术与优质的客户资源在获取通信基站铝压铸件订单上充分受益。  跟随行业新能源转型，汽车领域新能源客户驱动新成长。公司以传统车的壳体压铸件起家，抓住汽车行业新能源转型机遇，迅速反应，研发生产新能源汽车板块相关铝压铸件，公司凭借技术优势，在存量客户的开发基础上快速开发特斯拉、比亚迪等新能源汽车头部客户。2020年公司与比亚迪正式建立合作关系，2021年比亚迪相关产品实现量产供货，2022 年公司对比亚迪的销售收入快速增长。我们预测，2026年我国纯电动乘用车销量可达 1092万辆、混动乘用车销量 727万辆，未来有望与头部客户进一步深化合作。  压铸技术全面布局，掌握一体化压铸全流程核心技术。一体化压铸在材料、设备、模具、工艺等四大环节具有较高壁垒。美利信于 2019年就布局超大型一体化压铸的前期人才储备、工艺研究，2021 年率先购买 8800 吨超大型压铸设备，在2022 年成功为客户试制超大型压铸产品，并获得客户产品定点、订单。2023年2 月公司举行超大型一体化电池包压铸件下线仪式，该项目的模具由美利信科技全资子公司广澄模具自主研发制造，标志着公司全面掌握了超大型一体化压铸全流程的核心技术，随着产能逐步铺开，公司增量空间广阔。  盈利预测与投资建议：我们预计 2024-2026 年归母净利润复合增速达 25.5%，给予 2025 年 20 倍估值，目标价 21.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：大客户增长不及预期风险；5G 技术开发不及预期，5G 基站大客户订单减少风险；一体化压铸业务进展不及预期风险；新能源汽车行业需求不及预期风险；海外客户开发不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3189.15 3645.53 4207.62 4975.77 增长率 0.60% 14.31% 15.42% 18.26% 归属母公司净利润（百万元） 135.87 115.86 227.12 268.35 增长率 -39.32% -14.73% 96.03% 18.15% 每股收益 EPS（元） 0.65 0.55 1.08 1.27 净资产收益率 ROE 4.16% 3.45% 6.39% 7.10% PE 28 33 17 14 PB 1.15 1.12 1.06 1.00 数据来源：Wind，西南证券 -46%-31%-15%1%17%32%23/823/1023/1224/224/424/624/8美利信 沪深300 公 司研究报告 / 美 利 信（301307） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：通信、汽车并重，铝压铸成长企业 .................................................................................................................................. 1 2 行业分析：5G迭代和新能源汽车发展，催生铝压铸千亿蓝海 ..................................................................................................... 5 2.1 压铸工艺降低制造成本，铝合金压铸件性能优势明显 ............................................................................................................ 5 2.2 通信领域：通信技术迭代，为铝合金精密压铸带来新机遇 ................................................................................................... 6 2.3 汽车领域：轻量化催生铝合金需求，一体化压铸东风已至 ................................................................................................... 9 3 公司分析：压铸行业排头兵，通信和汽车业务协同发展 ...............................................................................................