2024年建筑行业半年度策略报告：革故鼎新，“剩”者为王

建筑装饰 / 行业投资策略报告 / 2024.08.23 请阅读最后一页的重要声明！ 革故鼎新，“剩”者为王 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《建筑业如何受益经济低碳绿色转型》 2024-08-12 2. 《新型城镇化给建筑带来哪些新机遇》 2024-08-05 3. 《 继 续 看 好 建 筑 高 股 息 个 股 》 2024-07-28 2024 年建筑行业半年度策略报告 核心观点 ❖ 上半年建筑业景气欠佳，下半年新型城镇化或提振基建需求。受地产销售疲软及地方政府专项债发行后移影响，上半年地产和传统基建投资增速无明显改善，而生产力加速发展为制造业及电力投资提供了有力支撑。展望下半年，新型城镇化战略深入实施，有望拉动超大特大城市民生类基建以及跨区域交通网互联互通建设需求，从而给深耕当地市场的头部企业带来发展新机遇。 ❖ 存量竞争时代，建筑业“剩者为王”。央国企建筑公司具备融资渠道广、技术与资质全面、品牌效应强等优势，在存量市场竞争中订单获取能力较强，近年来市占率持续提升，从而支撑了产值与业绩的稳步增长。随着国企改革持续深入，建筑央国企经营管理效率有望继续优化，推动估值向上修复。民营企业中，下游需求疲弱导致行业竞争激烈，中小企业面临淘汰危机，而经营稳健、有核心竞争力的建筑民企或率先冲出重围。 ❖ 建筑行业加速转型，把握“低碳数智”化及出海机遇。未来建筑行业存在以下转型看点：1）智慧交通：我国公路网建设日益完善，市场从新建逐步转向存量运营，智慧交通建设有望在行车安全与交通效率等方面完善公路功能，且 2024 年确认应用试点以来“车路云”一体化布局持续提速，项目落地有望拉动路侧设施产值；2）低空经济：各项低空规划加速出台，建筑业有望在勘设规划+基础设施建设+运营等环节助力低空经济布局；3）绿电投建营：双碳与电改政策推动下，电力体系呈现出价格优化与可再生能源加速发展的特征，利好抽水蓄能等新型储能场景，同时，今年以来核电投资景气度上行，随核电站审批转化落地，相关建设运营需求有望增加；4）出海方面，“一带一路”沿线国家产业升级等因素催生资源国家加大钢铁、冶金、石油等方面建设，我国企业既可在资源相关基础设施进行工程承包，更有可能直接参与资源品开发、运输、贸易等环节，从而实现专业工程产业链的延伸。 ❖ 投资建议：从经营上看，在市占率提升背景下，龙头企业经营有望保持稳健，比如隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国化学（601117.SH）、中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）等。此外，随着海外部分国家开启降息，货币宽松空间进一步打开，基于子行业需求弹性及企业出清情况，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、东湖高新（600133.SH）、大丰实业（603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等公司。 ❖ 风险提示：稳增长力度不及预期风险，宏观经济环境波动风险，产业政策效果不及预期风险。 单击或点击此处输入文字。 -24%-19%-13%-7%-2%4%建筑装饰沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 上半年回顾：建设资金到位不及预期，建筑业景气欠佳 ................................................................... 5 1.1 房建：地产去库存压力尚存，“三大工程”与制造业支撑房建需求 ............................................. 5 1.2 基建端：专项债发行节奏后移，国内基建投资放缓 ....................................................................... 7 1.3 “一带一路”沿线需求复苏，海外新签有所改善 ......................................................................... 11 2 未来展望：存量竞争时代，建筑业“剩者为王” ............................................................................. 12 2.1 参考日本基建发展历程，国内基建投资或趋稳 ............................................................................. 12 2.2 发达地区基建景气度较高，头部企业竞争优势相对显著 ............................................................. 14 2.3 低估值高分红，央国企配置价值犹在 ............................................................................................. 15 2.4 民企供给侧加速优化，龙头逆境中砥砺前行 ................................................................................. 18 3 加快绿色转型，建筑“低碳数智”化孕育新机遇 ............................................................................. 20 3.1 公路网日益完善，智慧交通系统或能成为新增长极 ..................................................................... 20 3.2 政策推动低空经济发展，配套基建有望加快 ................................................................................. 25 3.3 可再生能源景气持续，电力改革稳步推进 ..................................................................................... 27 3.3.1 双碳+电改政策推进，新能源产业链需求提振 ............