多肽原料药订单充足，业绩有望持续高增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 23 日 诺泰生物(688076.SH) 公司快报 多肽原料药订单充足，业绩有望持续高增长 证券研究报告 生物医药Ⅲ 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 72.80 元 股价 (2024-08-23) 61.45 元 交易数据 总市值(百万元) 13,505.47 流通市值(百万元) 13,505.47 总股本(百万股) 219.78 流通股本(百万股) 219.78 12 个月价格区间 27.71/79.48 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.4 14.3 126.1 绝对收益 -7.7 5.6 116.1 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 事件： 公司发布了 2024 年半年度报告，2024H1 公司分别实现营收和归母净利润 8.31 亿元和 2.27 亿元，分别同比增长 107.47%和 442.77%。 得益于自主选择产品的持续放量，2024H1 业绩实现高增长： 收入端，2024H1 公司实现营收 8.31 亿元，同比增长 107.47%。其中，自主选择产品、CDMO 业务分别实现营收 5.45 亿元、2.81 亿元。 利润端，2024H1 公司实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 442.77%。得益于公司自主选择产品的持续放量，公司业绩实现快速增长。 公司积极布局多肽原料药，有望受益于 GLP-1 放量： 公司多肽原料订单充足且产能积极建设，业绩高增长有望延续。订单方面，根据公司公告，2023 年公司已新签订三大重点多肽原料药合作协议，其中包括：（1）与国内知名生物医药公司签署 GLP-1 创新药原料药 CDMO 合作；（2）与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议；（3）与客户签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议。产能方面，根据公司公告，新建 601 多肽车间预计 2024年底完成安装调试，实现多肽产能 5 吨/年；新建 602 多肽车间预计2025H1 完成建设、安装和调试，有望释放多肽产能 5 吨/年。 投资建议： 预计 2024 年-2026 年公司的归母净利润分别为 4.00 亿元、5.44 亿元、7.11 亿元，分别同比增长 145.5%、36.0%、30.7%；预计 2024 年EPS 为 1.82 元/股，给予当期 PE 40 倍，对应 6 个月目标价为 72.80元/股，给予买入-A 的投资评级。 风险提示： 订单增长不及预期风险；产能投放不及预期风险；多肽原料药降价风险；产品研发不及预期风险。 [Table_Finance1] -14%1%16%31%46%61%76%91%106%121%136%151%166%181%2023-082023-122024-042024-08诺泰生物沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345838 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/诺泰生物 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 651.3 1,033.5 1,639.9 2,222.0 2,963.9 净利润 129.1 162.9 400.1 544.3 711.2 每股收益(元) 0.59 0.74 1.82 2.48 3.24 每股净资产(元) 8.69 9.87 10.49 11.95 13.78 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 105.7 83.8 34.1 25.1 19.2 市净率(倍) 7.1 6.3 5.9 5.2 4.5 净利润率 19.8% 15.8% 24.4% 24.5% 24.0% 净资产收益率 6.8% 7.5% 17.3% 20.7% 23.5% 股息收益率 0.3% 0.6% 1.1% 1.6% 2.3% ROIC 10.8% 12.0% 21.4% 23.7% 33.3% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/诺泰生物 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 盈利预测与估值分析......................................................... 4 1.1. 盈利预测 ............................................................. 4 1.2. 估值分析 ............................................................. 4 图表目录 图 1. 诺泰生物营收拆分 ........................................................ 4 图 2. 诺泰生物估值水平-当期 PE................................................. 5 图 3. 可比公司估值表 .......................................................... 5 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/诺泰生物 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.盈利预测与估值分析 1.1.盈利预测 按照以下假设，预计 2024-2026 年公司分别实现营收 16.40 亿元、22.22 亿元、29.64 亿元，分别同比增长 58.7%、35.5%、33.4%；分别实现归母净利润 4.00 亿元、5.44 亿元、7.11 亿元，分别同比增长 145.5%、36.0%、30.7%。 （1）考虑到公司多肽原料订单充足且相关产能积极建设，预计自主选择产品的营收有望保持高增长，2024-2026 年预计其营收分别为 11.95 亿元、17.32 亿元、24.25 亿元，分别同比增长 90%、45%、40%。 （2）考虑到公司海外相关订单有