2024Q2业绩符合我们预期，产品周期即将开启

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 23 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：杨仁文S0350521120001yangrw@ghzq.com.cn证券分析师：谭瑞峤S0350521120004tanrq@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q2 业绩符合我们预期，产品周期即将开启——吉比特（603444）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/22表现1M3M12M吉比特7.5%-8.5%-54.2%沪深 300-5.7%-10.1%-11.8%市场数据2024/08/22当前价格（元）175.9652 周价格区间（元）153.23-426.80总市值（百万）12,676.35流通市值（百万）12,676.35总股本（万股）7,204.11流通股本（万股）7,204.11日均成交额（百万）223.16近一月换手（%）2.30相关报告《吉比特（603444）2023 年报点评：基本盘短期承压，积极关注拐点（买入）*游戏Ⅱ*姚蕾，谭瑞峤》——2024-04-03《吉比特（603444）2023 年三季报点评报告：老产品基本盘承压，关注新品上线（买入）*游戏Ⅱ*姚蕾，谭瑞峤》——2023-10-26《吉比特（603444）2023 年半年报点评：业绩好于预期，维持高分红率，新品周期开启（买入）*游戏Ⅱ*姚蕾，谭瑞峤，杨仁文》——2023-08-18投资要点:《问道手游》8 周年庆带动 2024Q2 收入、利润环比增长，2024 上半年拟每 10 股分红 45 元①公司 2024H1 营收 19.6 亿元，yoy-16.57%；归母净利润 5.18 亿元，yoy-23.39%；扣非归母净利润 4.63 亿元，yoy-28.36%。2024H1收入、利润同比下滑的主要原因是《一念逍遥》《奥比岛》等老产品流水、利润下滑，《摩尔庄园》2023Q2 合作到期，不再确认递延收入；2023 年新产品《飞吧龙骑士》《超进化物语 2》《皮卡堂之梦想起源》开始贡献收入利润但体量较小；2024 年新品《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》等仍未实现盈利。②公司 2024Q2 营收 10.32 亿元，yoy-14.29%，qoq+11.34%，归母净利润 2.64 亿元，yoy-28.41%，qoq+4.38%，业绩符合我们预期。扣非归母净利润 2.65 亿元，yoy-27.52%，qoq+33.67%。2024Q2收入、利润环比增加主要来自《问道手游》8 周年庆活动，扣非归母净利润环比增速高于归母净利润增速主要由于 Q1 确认了成都余香回购公司股权的投资收益 3877 万元。③2024H1 拟每 10 股分红 45 元，分红率 62.36%；2024H1 合计回购 24 万股，回购总额 0.45 亿元，2024H1 回购及分红总额合计预计3.68 亿元。核心产品活动期表现优秀，下半年储备产品丰富，关注老产品下半年版本更新活动及储备产品测试、上线情况①《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》总流水分别为6.56/11.55/3.11 亿元，yoy+16.31%/-14.66%/-54.81%，三款游戏流水合计 21.23 亿元，yoy-18.56%，三款游戏 2024H1 合计贡献收入68.17%，较 2023 全年-3.02pct，主要由于《问道手游》《一念逍遥》等老产品受生命周期影响流水自然下滑，同时 2023 年上线的《飞吧龙骑士》《一念逍遥（欧美版）》等贡献增量流水。周年庆活动期间（《问道手游》2024Q2 周年庆、《一念逍遥》2024Q1 周年庆）老产品在 ios 游戏畅销榜中排名均有提升，关注后续大型活动及版本更新。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2②2024H2-2025 储备自研产品《问剑长生》《杖剑传说》《最强城堡》《M11》，储备代理产品 6 款，产品周期即将开启。盈利预测和投资评级：公司老产品《问道手游》《一念逍遥》已步入成熟期，下半年流水、利润可能继续承压，考虑到产品测试上线的不确定性，我们调整了盈利预测，预计 2024-2026 年营业收入分别 37.61/44.37/49.03 亿元，归母净利润分别为 9.73/11.79/13.43 亿元，EPS 分别为 13.51/16.37/18.65 元，对应 PE 分别为 13/11/9x。我们仍然看好公司“小步快跑”模式下的研发创新能力及活力，公司提高内部立项要求及应对市场变化布局内容向游戏，有望迎来自研产品新周期及出海增长点，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、政策监管、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下移等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,1853,7614,4374,903增长率(%)-19-101811归母净利润（百万元）1,1259731,1791,343增长率(%)-23-142114摊薄每股收益（元）15.6213.5116.3718.65ROE(%)25.2119.0920.5620.66P/E15.6813.0310.759.44P/B3.962.492.211.95P/S4.223.372.862.59EV/EBITDA8.896.234.753.60资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3点评：1、《问道手游》8 周年庆带动 2024Q2 收入、利润环比增长，2024 上半年拟每 10 股分红 45 元①公司 2024H1 营收 19.6 亿元，yoy-16.57%；归母净利润 5.18 亿元，yoy-23.39%；扣非归母净利润 4.63 亿元，yoy-28.36%。2024H1 收入、利润同比下滑的主要原因是《一念逍遥》《奥比岛》等老产品流水、利润下滑，《摩尔庄园》2023Q2合作到期，不再确认递延收入；2023 年新产品《飞吧龙骑士》《超进化物语 2》《皮卡堂之梦想起源》开始贡献收入利润但体量较小；2024 年新品《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》等仍未实现盈利。②公司 2024Q2 营收 10.32 亿元，yoy-14.29%，qoq+11.34%，收入环比增加主要来自《问道手游》8 周年庆活动贡献。毛利润 9 亿元，yoy-15.7%，qoq+8.9%，毛利率 87.29%，同比-1.46pct，环比-1.95pct。分地区来看，2024H1 海外收入 2.55 亿元，yoy+113.77%，海外收入占比 13%，同比+8pct，主要来自《飞吧龙骑士》《Monster Never Cry》及《重装前哨》贡献。③2024Q2 销售费用 2.44 亿元，销售费用率 23.63%，同比-0.37pct，主要由于上半年国内新品较少，老产品减少投放；研发费用 2.05 亿元，研发费用率 19.9%，同比+3.67pct，主要由于研发人员数量增加，基础薪酬