行业比较与配置系列(2024年9月)-9月行业配置关注：中报业绩预期向好与景气边际改善的领域有哪些？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 08 月 22 日 定期报告 ——行业比较与配置系列（2024 年 9 月） 相关报告 近期在外围市场较大幅波动、内需尚未见明显改善的影响下市场震荡下跌，成交量处于低位。展望后续，我们认为，一方面中报业绩即将披露完毕，业绩增速较高的板块预计获得更多青睐，如部分 TMT 行业、出口链、资源品以及部分消费服务领域；另一方面，近期高频数据表现相对一般，但仍有部分景气改善领域值得关注，包括运输设备、自动化设备、工程机械等中高端制造业，消费电子、半导体、游戏等 TMT 领域，以及必需消费和化学制药。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（消费电子、半导体）、机械设备（轨交设备、航海装备、工程机械）、食品饮料（白酒、食品加工、调味品等）、医药（化学制药）、贵金属等细分领域。 【本期关注】：中报业绩预期向好与景气边际改善的领域 ➢ 8 月市场表现复盘：7 月下旬央行超预期降息，但此前公布的 6 月经济数据显示经济修复斜率放缓，资金情绪偏弱，北向资金呈净流出态势，宽基 ETF 也结束此前的放量状态。7 月 31 日，市场放量大涨，三中全会和 730 政治局会议的召开使得市场预期内需政策有望加码，后续几日，市场迎来大涨后的调整行情。8 月 5日，全球风险资产暴跌，美国 7 月非农数据大幅不及预期，失业率上行触发萨姆法则，加上此前发布的制造业 PMI 连续 4 月收缩，亚马逊、英特尔等科技股二季度业绩表现不佳，引发市场衰退担忧。此外，日元套息交易平仓进一步加剧恐慌情绪蔓延，A 股承压调整。8 月中旬，海外市场衰退交易缓和，但国内 7 月经济数据相较 6 月未见明显改善，地产仍处低位，出口低于预期，消费有所恢复，多空交织下市场震荡偏弱运行，地量行情出现。受政策加码服务消费、市场风格偏好等因素驱动，传媒、银行、环保、非银、社会服务等行业表现相对较好。 ➢ 7 月经济数据指引：经济复苏斜率仍有待进一步改善，生产好于内需，内部仍有分化。生产端增速有所放缓，但仍然实现较高增速，尤其是部分高新技术产品产量增速较高，设备更新驱动制造业投资保持两位数增长，有色金属、油气开采、运输设备等行业工业增加值增速和 PPI 均相对较高；出口增速放缓，但高新技术领域出口贡献较多增量，高新技术产品、机电产品出口同比增幅扩大；社零增速改善，但低于市场预期，通讯器材和部分必需消费是亮点。 ➢ 9 月份行业配置的主要影响因素预计主要集中在以下两个方面：1）中报业绩即将披露完毕，业绩增速较高的板块预计获得更多青睐；2）受内需相对不足、地产尚未出现明显好转以及台风、高温天气等因素影响，近期高频数据表现相对一般，经济运行分化，但仍有部分景气改善的领域推荐重点关注。 ⚫ 关注中报业绩增速较高领域：综合当前披露情况和工业企业盈利来看，预计受部分个股影响中报业绩仍承压。大类行业中，目前消费服务、资源品板块单二季度盈利相比一季报均出现不同程度改善，消费服务和信息技术是增速相对较高的板块，而金融地产、中游制造、公用事业等板块盈利增速收窄或降幅有所扩大。具体来看，预计中报业绩增速较高或者改善幅度较大的领域主要集中在 TMT 领域（电子）、出口链（乘用车、白电、纺织、家居、造纸、自动化设备、工程机械）、资源品（化纤、化学原料、工业金属）、部分消费服务领域（食品加工、白酒、调味品、养殖业、种植业、互联网电商、教育）以及其他板块（中药、化学制药、公路铁路）。 ⚫ 近期景气边际改善的领域：1）投资增速较高、出口增长相对强劲并且部分产销数据有所改善的中高端制造业领域（运输设备、自动化设备、工程机械、航海装备等）；2）受益于全球科技周期持续上行，终端需求持续复苏，内外销均延续改善的消费电子、半导体、通信设备，以及受政策和新品催化的教育和游戏；3）需求表现相对稳健，价格端处于改善趋势的必需消费，以及政策加码+出海催化，叠加海外降息预期提振的化学制药。 风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期 《8 月行业配置关注：中报业绩、降息预期及三中全会改革——行业比较与景气跟踪系列（2024 年8 月）》 《哪些领域中报业绩有望延续高增或改善？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 7 月）》 《关注地产链、出海链和涨价链投资机会——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 5 月）》 《一季报业绩预计增速较高或边际改善的领域有哪些？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 4月）》 《内外需求修复有望驱动哪些行业景气上行？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 3 月）》 《当前低估值领域有哪些景气度在边际改善？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 2 月）》 《历次市场见底后行业怎么选？——行业比较与景 气跟踪 系列（2024 年 1 月）》 《当前行业配置的三条线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年 12 月）》 《从产能周期和库存周期看哪些行业有望获得超额收益？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年11 月）》 《当前景气度改善及三季报业绩重点关注领域有哪些？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 10月）》 《从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 8 月）》 《哪些行业景气好转支撑了经济企稳？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 7 月）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 9 月行业配置关注：中报业绩预期向好与景气边际改善的领域有哪些？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 ➢ 前期表现、交易集中度和月度效应。过去两个月整体跑输 WIND 全 A 指数主要集中在工业金属、能源金属、装修建材、煤炭、化学纤维等资源品领域；以及自动化设备、计算机设备、光伏设备、通信设备、专用设备、风电设备等制造业领域。从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来看，银行、家用电器、乘用车、传媒、化学制药等相对拥挤，而调味发酵品、酒店餐饮、家居用品等消费和装修建材、房地产、装修装饰等地产产业链领域交易占比相对较低。每年 9 月，相对较高概率出现超额收益的行业主要集中在部分偏消费医药和成长行业，如社会服务、汽车、医药、商贸零售、食品饮料、通信等。 ➢ 结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（消费电子、半导体）、机械设备（轨交设备、航海装备、工程机械）、食品饮料（白酒、食品加工、调味品等）、医药（化学制药）、贵金属。 【本期细分领域推荐】 ➢ 【电子（半导体、消费电子）】旺季+AI 赋能预计迎来换机潮，需求复苏带动业绩落地回暖。第一，下游 PC/可穿戴等需求持续复苏，6 月全球半导体销额同比维持高增长，7 月台股电子厂商营收普遍持续改善，全球智能手机出货连续四个季度上行，新能源汽车市场占有率不断扩大。第二，AI 概念持续驱动，苹果秋季发布会以及新款智能手机备