工业品出口链行业2026年度策略报告：紧握确定性，拥抱新成长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 12 月 19 日 推荐（维持） 工业品出口链 2026 年度策略报告 中游制造/机械 回顾 2025 年，内需支撑有限、海外摩擦不断的背景下，国内工业品出口链企业通过把握新兴市场结构性景气的机遇，整体显现了突出的韧性。展望 2026 年，美联储降息预期升温、能源供给持续紧张的背景下，发达市场有望迎来需求复苏，海外β或将由区域分化迈向统一向上，工业品出口链充分受益，其中：①从确定性的角度，我们重点看好工程机械板块投资机会；②从成长性的角度，我们重点看好矿山机械、风电设备板块投资机会。 ❑ 工程机械：分化收敛全面景气，看好业绩与估值双击。 ◼ 投资逻辑：当前，国内周期复苏趋势已由挖机逐步延伸至全部品类，海外新兴市场持续景气的同时发达市场需求也已迎来转正拐点，2026 年工程机械行业有望向内需全品类、出口全市场的全面景气升级，我们看好的是工程机械板块级的投资机遇。 ◼ 投资建议：建议关注整机厂龙头、零部件制造商、高机/叉车制造商。 1）综合整机厂：主机厂有望充分受益于内需全品类、出口全市场的全面景气，同时凭借业务结构升级、体制变革优化等因素业绩弹性有望持续领跑板块。建议关注【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】【山推股份】。 2）零部件制造商：国内周期向上背景下，零部件企业基本面有望迎来整体改善，同时各家企业受益于新兴业务多元化拓展催化，建议关注【恒立液压】【艾迪精密】【长龄液压】【唯万密封】。 3）高机/叉车制造商：短期看，新兴市场提供新增长点，发达市场或将迎来新一轮景气周期，板块业绩有望稳健增长；长期看，除突出的国际化、锂电化α外，各家企业针对无人化新品的积极布局将打开成长空间、增强核心竞争力。建议关注【浙江鼎力】【安徽合力】【杭叉集团】。 ❑ 矿山机械：美元降息→资本开支上行→矿机需求景气。 ◼ 投资逻辑：在美联储降息预期强化+全球矿类大宗价格走强的背景下，2026 年全球矿山机械行业β向上，国产品牌凭借在电动化、智能化等前沿的领域以及大吨位矿用产品上持续发力，有望充分受益海外矿机上行周期，打开成长空间的同时优化盈利能力、提升估值水平。我们看好的是以海外需求主导的露天矿机赛道的投资机遇。 ◼ 投资建议：建议关注布局领先的整机厂龙头、零部件制造商。 1）综合整机厂：海外矿机有望迎新一轮景气周期背景下，矿用工程机械以及矿卡龙头主机厂有望充分受益，建议关注【徐工机械】【三一国际】【同力股份】【北方股份】。 2）零部件制造商：矿企资本开支增长的前提是设备开工显著提升，耗材备件供应商有望充分受益，建议关注【耐普矿机】。 ❑ 风电设备：出海元年，板块有望迎结构优化与估值重塑。 ◼ 投资逻辑：短期看 2026 年，主机厂出海加速是行业最突出的边际变化，2024-2025 年主机厂实现了国际订单高速增长、海外收入初步放量，2026 行业规模 占比% 股票家数（只） 474 9.2 总市值（十亿元） 4735.4 4.5 流通市值（十亿元） 4109.8 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.4 26.0 36.0 相对表现 -1.1 8.5 20.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费品出口链行业 2026 年度策略报告—美联储进入降息周期，把握工具行业投资机会》2025-12-19 2、《3C 设备 2026 年度策略报告—终端创新趋势明确，把握 AI+投资机遇》2025-12-16 3、《PCB 设备 2026 年度策略报告—AI 产业趋势确定，持续看好 AIPCB设备+刀具投资机会》2025-12-16 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 高杨洋 S1090525070002 gaoyangyang@cmschina.com.cn 朱鹏丞 研究助理 zhupengcheng1@cmschina.com.cn -20-1001020304050Dec/24Apr/25Aug/25Nov/25(%)机械沪深300紧握确定性，拥抱新成长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 年订单交付有望加速，或将风电行业海外业绩兑现的首年，成长空间持续打开、盈利能力结构性优化的同时，估值体系同样有望迎来重塑；中期看十五五，国内、海外需求均预期向上，均朝向百 GW 级新增装机需求发展，支撑风电行业β长期向上。我们看好的是需求结构重塑带来的投资机会。 ◼ 投资建议：建议关注出海变化大的主机厂、竞争壁垒高的零部件制造商。 1）综合整机厂：2026 年风电整机厂海外订单有望集中兑现，带来收入规模与盈利能力的弹性向上，建议关注出海进展快/边际变化大的【金风科技】【三一重能】【明阳智能】【运达股份】等； 2）零部件制造商：升降机、齿轮箱是风电零部件行业中竞争壁垒高、行业格局优、利润空间大的强α环节，建议关注升降机龙头【中际联合】、齿轮箱新锐/龙头【威力传动】【德力佳】。 ❑ 风险提示：发达市场复苏不及预期、海外投资规模不及预期、原材料成本上升、汇率波动加剧、贸易摩擦加剧、市场竞争加剧。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、工业品出口链............................................................................................... 5 1.1 工程机械：分化收敛全面景气，看好业绩+估值双击 .................................. 6 1.2 矿山机械：美元降息→资本开支上行→矿机需求景气 ............................... 13 1.3 风电设备：出海元年，板块有望迎结构优化+估值重塑 ............................. 17 二、风险提示 .................................................................................................... 22 图表目录 图 1：2023-2025 年国内制造业 PMI 指数 .......................................................... 5 图 2：2023-2025 年国内固定资产投资完成额累计同比 ..................................... 5 图 3：2026 年美元降息预期下，工业品出口β有望整体向上 ............................ 5 图 4：2024-2025 年工程机械、沪深 300 涨跌幅 ............................................... 7 图 5：2024Q1-2025Q3 工程机械板块营业总收入合计 .......................