2019年8月陆股通持股分析：医药获强势加仓，MSCI扩容提振效果明显

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 定期报告 医药获强势加仓，MSCI扩容提振效果明显 2019 年9 月1 日 ——2019年8月陆股通持股分析 相关报告 《2018 年陆股通持股调仓全景图—聪明资金的“变”与“不变”》 《2019 年 1 月陆股通持仓分析——北上流入再创单月新高，白酒家电备受青睐》 《2019 年 2 月陆股通持仓分析—中小创配比提升，MSCI扩容影响几何？》 《2019 年 3 月陆股通持仓分析—陆股通持股首破万亿，加仓非银地产》 《2019 年 4 月陆股通持仓分析—北上资金大幅流出，银行医药仍获加仓》 《2019 年 5 月陆股通持仓分析—北上持股占比近半年首降，加仓农林牧渔》 《2019 年 6 月陆股通持仓分析——北上资金大规模回流，再现喝酒吃药加金融》 《2019 年 7 月陆股通持仓分析——家电&科技受青睐，MSCI 第二次扩容渐近》 张夏 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 涂婧清（研究助理） tujingqing@cmschina.com.cn 受贸易摩擦扰动，8月初北上资金持续流出，后在国内政策及MSCI扩容提振下回流，全月前低后高，净流入130亿元。若按照境外资金中63%通过陆股通持股估算，则8月末全部境外资金持股占自由流通市值比例或达7.87%，持股占比继续提高。其中，主板市值占比继续下降，中小板占比回落，创业板占比继续提升。北上资金主要加仓医药、家电和食品饮料，减仓非银金融（保险Ⅱ）和电子，持股集中度在连降3个月后开始回升。9月富时罗素指数扩容叠加纳入标普道琼斯指数，有望为A股带来被动增量资金约350亿元。 ❑ 8 月陆股通前低后高，A 股迎来纳入国际指数及扩容密集期。8 月全月北上资金净流入 132 亿元，8 月上旬，受中美贸易摩擦加剧、人民币贬值等因素影响，陆股通持续流出，后在国内政策以及 MSCI 扩容的提振作用下，北上资金放量回流。进入 9 月，A 股富时罗素指数指数扩容并纳入标普道琼斯指数，并于 9 月 23 日开盘前生效，根据测算，两者将分别带来被动增量资金约 40亿美元和 11 亿美元，按照汇率 7 计算，合计约人民币 350 亿元。若外围环境不出现大的波动，主动资金可能逐渐回流。 ❑北上资金持股占比回升。8 月末陆股通持股市值为 10939 亿元，占同期 A 股自由流通股市值的 4.96%，上升 0.18%。若按照境外资金中 63%通过陆股通持股估算，则 8 月末全部境外资金持股占自由流通市值比例或达 7.87%。 ❑从陆股通持股的板块分布来看，主板市值占比继续下降，中小企业板回落，创业板占比继续提升。具体地，主板持股市值占比 82.42%，较前期下降0.21%；中小企业板占比 11.84%，较 7 月末回落 0.28%；创业板占比 5.74%，较 7 月末提升 0.48%。 ❑大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务、医疗保健占比有较大幅度上升，金融地产、中游制造占比有较大幅度下降，资源品、公共事业占比略有下降，TMT 占比与上月末基本持平。 ❑从一级行业来看，食品饮料、医药生物占比提升幅度较大，分别提升 1.82%和 1.24%。占比下降最多的为银行，其次为非银金融，占比分别下降 0.89%和 0.83%。其它占比增幅较大的还包括计算机和轻工制造；其它降幅较大的还有机械设备、交通运输和家用电器。 ❑从行业调仓来看，医药生物、家用电器和食品饮料加仓比例较大，分别加仓0.52%、0.29%和 0.28%。其他加仓比例较高的包括计算机、房地产和轻工制造等。减仓比例较大的有非银金融和电子，减仓比例分别为 0.27%和 0.22%。 ❑从二级行业来看，陆股通加仓比例最高的行业为白色家电、饮料制造和医疗服务 II，分别加仓 0.29%、0.27%和 0.22%，其他加仓较高行业还包括计算机、房地产开发、畜禽养殖 II 等。减仓幅度最高的为保险 II 和专用设备，分别减仓 0.35%、0.18%，其他减仓比例略高的还有电子制造、其他电子 II 等。 ❑个股方面，北上资金持股集中度连降三个月后重新回升。上汽集团重新进入前 20 大重仓股，兴业银行退出前 20 大重仓股。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例 54.44%，较 2019 年 7 月的 53.63%回升。最近一周家电和医药个股继续受追捧。 22346834/36139/20190903 16:51 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、陆股通流向及持股规模 8 月北上资金延续净流入，规模为 132 亿元，较 7 月的 120 亿元有小幅上升，而整个 8月北上资金波动程度较大。 具体从流入节奏来看，8月北上资金净流出规模较高的区间集中在8月1 日至8月7 日，其中 8 月 2 日北上资金净流出 68 亿元，是自 5 月 14 日以来最大净流出额。主要由于美联储鹰派降息后美元走强，以及中美贸易摩擦再生波澜。特朗普 8 月 1 日推特称 9月 1 日起将对 3000 亿美元中国商品加征 10%关税。 陆股通净流入量最大的两天为 8 月 19 日和 8 月 27 日，主要得益于 LPR 形成机制改革以及 A 股纳入 MSCI 第二次扩容实施生效。8 月 17 日，央行发公告称对 LPR 形成机制进行改革，这一决定有利于提高 LPR 灵活性，短期提振市场风险偏好。同时，A 股两融标的扩容从 8 月 19 日开始实施，市场活跃度有所回升，对北上资金的流入具有积极作用。另外，8 月 27 日收盘后 A 股的 MSCI 第二次扩容实施生效，大盘 A 股的纳入比例从 10%提高至 15%。相比于上一次扩容，市场对于本次扩容的反映更为强烈， 27日当天陆股通净流入 113 亿元，是整个 8 月净流入规模最大的一天。 进入 9 月后，A 股将迎来富时罗素指数指数扩容并纳入标普道琼斯指数。9 月 23 日开盘前，FTSE 将 A 股纳入比例从 5%提高至 15%，同时标普道琼斯指数按照 25%比例纳入 A 股，根据测算，两者将分别带来被动增量资金约 40 亿美元和 11 亿美元，按照汇率 7 计算，合计约人民币 350 亿元。预计这部分被动资金大概率在 9 月 20 日收盘前流入。如果贸易摩擦和人民币汇率不出现大的波动，主动资金或将逐渐回流。 图 1：8 月北上资金流入规模有所回升 资料来源：Wind，招商证券 从境外资金的持股规模来看，境外资金持股占比继续回升。二季度末，全部境外资金持股规模 1.65 万亿元，占同期 A 股自由流通市值的比例为 7.47%，较年初提高 0.73 个百分点，其中约 63%为通过陆股通持股。 2019 年 8 月末陆股通持股市值为 10939 亿元，较前一个月小幅提高 395 亿元；占同期A 股自由流通股市值的比例为 4.96%，较前期回升 0.18%，如果按照外资中 63%通过陆股通持股估算，则 8 月末全部境外资金持股占 A 股自由流通市值的比例或达 7.87%。260029003200350038004100440047005000530