休闲服务：《黑神话 悟空》：耐心资本崛起的里程碑

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 7 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 《黑神话 悟空》：耐心资本崛起的里程碑 [Table_Invest] 休闲服务 评级： 看好 日期： 2024.08.22 [Table_Author] 分析师 何晓敏 登记编码：S0950523110001 ： （021）6139 2631 ： hexiaomin@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/8/21 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《线下零售边际修复 长线游成暑期热点》(2024/8/5)  《【消费瞭望录】梳理消费税改革三十年》(2024/8/1)  《【消费瞭望录】新消费格局：从商品迈向服务消费》(2024/7/12)  《消费行业月报：服务消费“正升级”》(2024/7/3)  《端午出游点评：“微”度假受追捧 出入境游火爆》(2024/6/14)  《消费行业月报：社消增速表现平淡，旅游工作重要指示推动建设旅游强国》(2024/6/5)  《2024 年五一旅游数据点评 出行人数创新高，“下沉式旅游”吸睛》(2024/5/10) 事件描述 10 月 20 日，国内首款备受瞩目的 3A 级游戏《黑神话：悟空》正式发 布，引起了国内外的空前关注。游戏的推出，代表着国内耐心资本的崛起，也 肩负着文化软实力和技术实力弘扬的使命。 事件点评 耐心资本的崛起，肩负文化软实力和技术实力弘扬的使命 《黑神话：悟空》的出现代表了国家文化软实力和技术实力的进步，更是科技在消费领域变现的一种方式，是中国文化产业实现工业化过程中里程碑式的作品。3A 游戏之所以被视为游戏行业的顶级制作，是因为它在内容、剧情和美术上的卓越追求，在文化价值上的注重与弘扬，在技术上的追求持续创 新。《黑神话：悟空》研发周期 4 年，每小时游戏时长的开发成本约为 1500 至2000 万元，整体游戏时长约在 20 个小时以上，投资规模约 3-4 亿人 民币。在资本急功近利，游戏及其他快销行业陷入低质、圈钱怪圈的当下，《黑神 话：悟空》成了重磅的破局者。 文化共鸣与情怀要素的碰撞 游戏基于《西游记》原著的世界观背景设计了主线、支线剧情，努力还 原西游原著背景的同时，也在产品开发与设计过程中加入了众多中国传统文化元 素，以其独特的艺术风格和深厚的文化底蕴，尝试以电子游戏为媒介弘扬中 华优秀传统文化、推动中华文化走出国门。 新时代下消费迈向精神追求 ——“宅经济”崛起 经济发展换挡，中国 “宅经济” 浪潮将起。日本于 90 年代后进入 “宅经济” 时期，游戏及动漫产业蓬勃发展。日本游戏产业的成功表明游戏 在经济换挡期可满足人们精神需求，成为重要消费要点。 男性悦己消费觉醒，“他时代”成消费新蓝海 男性在多个消费领域的话语权不断提升，“他经济”时代已悄然来临。相比过去一直备受瞩目的“她经济”，男性消费力一直被认为较为低迷，但在 近几年，格局正在改变，男性对娱乐、理财、科技等多个方面展现浓厚的兴趣 ，泛娱乐属性突出。同时，男性愈加释放出强购买力，线上消费能力达到千 元以上用户比例明显增长。因此，不经意间，“他经济”时代已悄然来临，男 性消费市场正在成为新的消费蓝海。 风险提示： 1. 经济增长趋势发生变化； 2. 游戏产业政策变化风险。 -37%-29%-21%-14%-6%2%2023/82023/112024/22024/5休闲服务上证综指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 7 [Table_Page] 休闲服务 2024 年 8 月 22 日 国产 3A 游戏销量“神话” 2024 年 8 月 20 日，游戏科学公司出品的产品《黑神话：悟空》上线，截止 21 日晚 ，销量或已突破 450 万份，同时在线人数峰值超 220 万人，目前在 Steam 所有游戏在线人 数历史峰值中排名第二，公司预计 5 年内销量为 700~1000 万份。 图表 1：《黑神话 悟空》官网 图表 2：Steam 销量榜 资料来源：WeGame 官网, 五矿证券研究所 资料来源：网易新闻, 五矿证券研究所 《黑神话：悟空》之所以火爆，主要归因于以下几方面： 文化共鸣与情怀要素的碰撞 经典题材与国民 IP 《西游记》是中国文化的璀璨经典，孙悟空更是家喻户晓的国民级 IP，承载着无数人的童年回忆，也蕴含着深厚的文化情感。而《黑神话：悟空》将 “悟空” 作为主角，深度探寻西游文化的内涵，让玩家在游戏中化身为心中的英雄。这种文化上的强烈共鸣以及情怀的紧密连 接，引发了各界的广泛关注与热切期待。 对于传统文化的创新诠释 这款游戏并非只是对原著故事进行简单复述，而是在充分尊重原著的前提下，大胆地 进行创新与重新构建。比如，对角色的背景以及故事线进行拓展与丰富，同时对神话元素给 予新颖的解读，为玩家呈现出一个既让人感到熟悉又充满惊喜的西游世界，因此吸引了众多 对传统文化抱有浓厚兴趣的中外玩家。 耐心资本的崛起，肩负文化软实力和技术实力弘扬的使命 《黑神话：悟空》的出现代表了国家文化软实力和技术实力的进步，更是中国文化产业实现工业化过程中里程碑式的作品。 金融界的“耐心资本”：作为金融领域的专业术语，近年来屡次在重要中央会议上被提出 ，表明了“耐心资本”的重要性不言而喻。数据表明，近年来我国独角兽企业新增数量严重 下降，与美国差距拉大，据胡润研究院发布《2024 全球独角兽榜单》，2023 年我国以 340 家独角兽企业位居第二，而美国为 703 家；与上一年相比，全球新诞生了 500 多家独角兽企 业，我 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 7 [Table_Page] 休闲服务 2024 年 8 月 22 日 国仅增加 15 家。这就和资本市场“耐心”不足息息相关。耐心资本，对于国内传统 产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育等提供稳定支撑，因此及其可贵和重要。 游戏界的“耐心资本”：在 2007 年游戏科学 CEO 冯骥发表的长文《谁谋杀了我们的 游戏》中，批评了现在国内游戏行业的现状，自由游戏失败很大一部分原因是资本的贪婪和 毫无耐心，以及国内游戏厂商缺乏匠人之心，利用手游开发周期短、回本快等优势收割玩家 ，在最短的时间内专区最大利润。 什么是“3A”大作？3A 概念起源于美国，往往代表着游戏行业的最高制作标准，即为“A lot of money”(大量金钱)、“A lot