北交所首次覆盖报告：特种光学玻璃“小巨人”，拓展高端牌号及光学玻璃新领域

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 戈碧迦（835438.BJ） 2024 年 08 月 21 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/8/20 当前股价(元) 12.19 一年最高最低(元) 29.97/11.36 总市值(亿元) 17.22 流通市值(亿元) 9.19 总股本(亿股) 1.41 流通股本(亿股) 0.75 近 3 个月换手率(%) 279.28 特种光学玻璃 “小巨人”，拓展高端牌号及光学玻璃新领域 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  光学玻璃与特种玻璃“小巨人”，下游车载、手机、消费电子应用广阔 戈碧迦从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售。公司光学玻璃被广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影等应用领域。近年来，公司陆续成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等多款特种功能玻璃产品，分别在抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域实现批量销售。2024H1 实现营业收入 3.22 亿元（-13.22%），归母净利润 4,788.64 万元（-0.61%）；毛利率/净利率分别为 33.20/14.85%。我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 78/83/109 百万元，对应 EPS 分别为0.55/0.59/0.77 元/股，对应 PE 分别为 23.4/ 22.0/16.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  光学玻璃市占率全国第三，对标美国康宁等国际知名厂商 2022 年我国光学玻璃市场规模已达到 36 亿元以上，行业规模不断扩大。预计我国车载镜头市场将于 2025 年增长至 237.2 亿元。公司是国内能规模化生产光学玻璃和特种功能玻璃的重要厂商，在光学玻璃和特种功能玻璃市场有一定的占有率。在高端光学玻璃以及特种功能玻璃领域，公司对标美国康宁、德国肖特、日本豪雅、日本小原等国际知名厂商，公司光学玻璃产品在国内的市场占有率排名第三，国内可比公司成都光明及新华光。  通过自主研发及专利布局，积极开发高端牌号新品及新应用领域 公司在光学玻璃方面，积极开发高端牌号新品及拓展光学玻璃的新应用领域，推进生产线技术改造及工艺优化等工作。2024H1，光学玻璃产品销售收入同比增长 41.95%，其产品结构优化明显，新产品、新应用的市场拓展明显提升。截至 2024H1，公司研发人员共 123 人，开展研发项目 15 项，公司及子公司累计取得 72 项有效专利，其中发明专利 33 项，实用新型专利 39 项。2024H1 公司研发费用为 2604.19 万元，同比增加 67.09%，新增 6 项发明专利。募投项目拟扩建 6 条特种高清成像光学玻璃材料产线，项目建成后将新增 1,632.00 吨/年的光学玻璃材料产能，达产后可实现年净利润 3,742.06 万元。  风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、原材料价格波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 429 808 580 734 865 YOY(%) 11.5 88.3 -28.2 26.4 17.9 归母净利润(百万元) 46 104 78 83 109 YOY(%) -8.9 127.4 -24.8 6.2 31.1 毛利率(%) 25.0 29.8 28.8 25.5 26.2 净利率(%) 10.7 12.9 13.5 11.3 12.6 ROE(%) 8.4 15.3 10.3 9.9 11.5 EPS(摊薄/元) 0.32 0.74 0.55 0.59 0.77 P/E(倍) 34.0 17.6 23.4 22.0 16.8 P/B(倍) 3.4 2.7 2.4 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/27 目 录 1、 看点：自主研发及专利布局，积极开发高端牌号新品 .......................................................................................................... 4 1.1、 研发：推进各类认证体系建设，2024H1 新增 6 项发明专利 ..................................................................................... 5 1.2、 客户：光学元件进入比亚迪供应链，纳米微晶玻璃在手订单千余吨 ....................................................................... 8 1.3、 募投：扩产新增 6 条产线，达产后可实现年净利润 3,742.06 万元 ........................................................................... 9 2、 行业：光学玻璃市场规模扩大，市占率全国第三 ................................................................................................................ 10 2.1、 市场：全球最大光学玻璃生产基地，2022 年市场规模达 36 亿以上 ...................................................................... 10 2.2、 需求：投影、VR/AR 领域光学新产品发展，未来市场前景广阔 ............................................................................ 13 2.3、 格局：光学玻璃市占率排名全国第三，毛利率高于可比公司均值 ......................................................................... 15 3、 公司：光学玻璃与特种玻璃“小巨人”，下游应用广阔 ...................................................................................................... 17 3.1、 业务：光学玻璃品类丰富，特种功能玻璃扩产收入快速增长 ................................................................................. 17 3.2、 财务：2024H1 实现营