单二季度净利润同比增长39%，汽车电子和精密压铸持续放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月21日优于大市华阳集团（002906.SZ）单二季度净利润同比增长 39%，汽车电子和精密压铸持续放量核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.48 元总市值/流通市值12318/12314 百万元52 周最高价/最低价38.80/18.45 元近 3 个月日均成交额187.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华阳集团（002906.SZ）-一季度净利润同比增长 84%，汽车电子新产品持续放量》 ——2024-04-28《华阳集团（002906.SZ）-一季度净利润同比增长 75%-88%，新产品、新客户持续放量》 ——2024-04-15《华阳集团（002906.SZ）-单四季度净利润同比增长 48%，汽车电子产品量利双增》 ——2024-04-03《华阳集团（002906.SZ）-单三季度营收同比增长 27%，汽车电子新项目持续放量》 ——2023-10-30《华阳集团（002906.SZ）-二季度归母净利润同比增加 11%，客户结构优化》 ——2023-08-202024Q2 公司归母净利润 1.45 亿元，同比增长 39%。2024H1 营收 41.93 亿元，同比+46.23%，归母净利润 2.87 亿元，同比+57.89%。2024Q2 营收22.03 亿元，同比+41.89%，环比+10.64%，归母净利润 1.45 亿元，同比+38.83%，环比+1.66%。整体来看，2024Q2 公司营收超越汽车行业产量增速 38pct，汽车电子业务中座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段，销售收入同比大幅增长，精密压铸业务中应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD 等）相关零部件及光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长。2024Q2 毛利率环比+0.4pct，四费率稳中有降。2024Q2 毛利率 21.9%，同比-0.2pct，环比+0.4pct，净利率 6.6%，同比-0.2pct，环比-0.6pct。2024Q2四费率 13.9%，同比-0.9pct，环比-0.3pct。华阳与华为深度合作，问界 M5、M7 搭载华阳座舱产品。2024 年 6 月，在华为开发者大会 2024 上，华阳与华为签约重要合作：HMS for Car 全面合作协议与 HUAWEI HiCar 集成开发合作协议。华阳为 M5、M7 提供液晶仪表、无线充电及 NFC 钥匙模块等，2024H1，M5、M7 销量分别 1.65、10.67 万辆。聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，基于骁龙8155/8255/8775 不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵；公司 HUD 产品出货量国内领先，AR HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD 获国内首个量产项目定点；电子外后视镜首个项目已进入量产阶段；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升；海外业务取得较好进展，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得 Stellantis 集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2）精密压铸：公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及 3C 连接器等零部件项目订单额大幅增加。风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。预期 2024/2025/2026 年营收 94.7/121.2/153.4 亿，2024/2025/2026 年利润为 6.5/9.2/11.8 亿，对应 PE 分别 19/13/10x，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,6387,1379,47112,12315,342(+/-%)25.6%26.6%32.7%28.0%26.6%净利润(百万元)3804656469211182(+/-%)27.4%22.2%39.1%42.5%28.3%每股收益（元）0.800.891.231.762.26EBITMargin6.3%7.2%6.5%7.3%7.6%净资产收益率（ROE）9.1%7.8%10.1%13.2%15.2%市盈率（PE）29.426.519.013.410.4EV/EBITDA25.820.919.615.413.2市净率（PB）2.672.061.921.761.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q2 公司归母净利润 1.45 亿元，同比增长 39%。公司 2024H1 实现营收 41.93亿元，同比增加 46.23%，归母净利润 2.87 亿元，同比增加 57.89%。分产品看，2024H1，公司汽车电子产品营收 30.71 亿元，同比增加 65.41%，毛利率 20.71%，同比-1.17pct，精密压铸产品营收 9.14 亿元，同比增加 23.55%，毛利率 25.73%，同比-0.35pct。分季度看，公司 2024Q2 实现营收 22.03 亿元，同比增加 41.89%，环比增加 10.64%，归母净利润 1.45 亿元，同比增加 38.83%，环比增加 1.66%。整体来看，2024Q2，公司实现营收增速 42%，超越汽车行业产量增速 38pct。随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子业务中座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段，销售收入同比大幅增长；屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电、车载摄像头等已规模化量产产品销售收入大幅增长；客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升。精密压铸业务应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD 等）相关零部件及光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长；博世、联电、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长。另外二季度规模效应及公司管理改善效果显现，公司归母净利润同比增长 39%。图1：华阳集团营业收入及同比增速图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华阳集团归母净利润及同比增速图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Win