新业务稳定放量，二季度归母净利润同比增长82%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月21日优于大市瑞鹄模具（002997.SZ）新业务稳定放量，二季度归母净利润同比增长 82%核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.68 元总市值/流通市值5585/5585 百万元52 周最高价/最低价49.88/17.36 元近 3 个月日均成交额157.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞鹄模具（002997.SZ）-一季度归母净利润同比增长 77%，单季度业绩创新高》 ——2024-04-24公司 24Q2 归母净利润同比增长 82%，单季度业绩再创新高。瑞鹄模具 2024年上半年实现营收 11.21 亿元，同比+30%；实现归母净利润 1.62 亿元（业绩预告 1.54-1.7 亿元），同比+79%；单季度看，24Q2 收入 6.15 亿元，同比+29%，环比+22%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比+82%，环比+13%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司上半年营收增速超越行业 24pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，上半年中国汽车销量达 1396 万辆，同比增长 5.7%。公司营收增速超越行业 24pct，核心原因在下游客户销量快速增长及新业务放量。根据乘联会数据，奇瑞上半年销量同比增长 71.2%至 50 万辆；蔚来上半年销量 8.7 万台,同比增长 60%。截至 2024年 6 月末，公司汽车制造装备业务在手订单 39.30 亿元，较上年末+14.95%，新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。上半年公司汽车零部件及配件贡献收入 2.57 亿元，同比增长 245%。规模效应、客户升级，公司归母净利率同比+3.97pct。24 年上半年公司毛利率 24.15%，同比+2.81pct；实现归母净利率 14.45%，同比+3.97pct；盈利能力提升受益于公司规模效应持续兑现，叠加推行降本增效+精度可控+新品量产，2024 年上半年公司销售/管理/研发费用率分别 1.07%/5.00%/4.91%，同比分别-1.14/+0.69/+0.02pct。上市公司主体深耕装备业务，子公司拓展零部件，白车身相关配套装备布局完整。公司主营汽车制造装备业务（冲压模具和自动化产线等），2009 年成立成飞集成拓展部分汽车零部件，2017 年成立瑞鹄浩博主营冲压零部件，2022 年合资建立瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸；为国内少数同时提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应一站式供应商。客户结构绑定奇瑞同时广泛扩展北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质车企，客户结构持续优化，业绩有望持续增长。风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们上调盈利预测，预计 24/25/26 年净利润 3.4/4.30/5.4 亿元（原预测为3.11/4.19/5.28 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,1681,8772,8433,8804,995(+/-%)11.8%60.7%51.5%36.5%28.7%归母净利润(百万元)140202340430542(+/-%)21.5%44.4%67.9%26.7%25.9%每股收益（元）0.761.021.712.172.73EBITMargin7.5%8.5%9.2%11.2%11.9%净资产收益率（ROE）10.5%11.9%17.5%19.2%20.7%市盈率（PE）36.127.016.112.710.1EV/EBITDA56.139.331.623.019.2市净率（PB）3.813.212.822.442.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 24Q2 归母净利润同比增长 82%，单季度业绩再创新高。瑞鹄模具 2024 年上半年实现营收 11.21 亿元，同比+30%；实现归母净利润 1.62 亿元（业绩预告1.54-1.7 亿元），同比+79%；单季度看，24Q2 收入 6.15 亿元，同比+29%，环比+22%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比+82%，环比+13%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业 24pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，今年上半年，中国汽车销量达到 1396万辆，同比增长 5.7%。公司营收增速超越行业 24pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量。根据乘联会数据，奇瑞上半年销量同比涨幅高达71.2%，至 50 万辆；蔚来上半年销量 8.7 万台,同比增长 60%。截至 2024 年 6 月末，公司汽车制造装备业务在手订单 39.30 亿元，较上年末增长 14.95%，新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等。同时公司轻量化零部件业务去年陆续进入量产阶段，2024 年上半年公司汽车零部件及配件贡献收入 2.57 亿元，同比增长 245%。图1：瑞鹄模具营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：瑞鹄模具单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：瑞鹄模具归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：瑞鹄模具单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司二季度盈利能力同环比提升。24 年上半年公司毛利率 24.15%，同比+2.81pct；实现归母净利率 14.45%，同比+3.97pct；另外 24Q2 公司毛利率 24.49%，同比+4.84pct，环比+0.76pct；公司归母净利率 13.98%（投资收益增长 87%），同比+4.09pct；环比-1.04pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司持续推行降本增效+精度可控，2024 年上半年公司销售/管理/研发费用率分别 1.07%/5.00%/4.91%，同比分别-1.14/+0.69/+0.02pct，公司轻量化零部件业务持续承接新车型、新项目，24 年上半年研发费用金额同比增长 32.03%，同时受益于公司新品量产、收入提升、持续推进降本增效+精度可控，公司研发费用率接近持平。图5：瑞鹄模具毛利率