消费者服务行业澳门博彩高频数据跟踪：8月GGR同比下滑8.6%，低于市场预期

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 2019 年 9 月 1 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： [Table_Title]【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪 8 月 GGR 同比下滑 8.6%，低于市场预期 [Table_Author]分析师： 胡翔宇 分析师： 陈佳妮 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 SAC 执证号：S0260519070002 010-59136632 021-60750604 huxiangyu@gf.com.cn chenjiani@gf.com.cn 请注意，陈佳妮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 8 月 GGR 同比下滑 8.6%，低于市场预期据 DICJ 在 9 月 1 日披露，19 年 8 月澳门博彩毛收入（GGR）为 242.6 亿澳门币，同比下滑 8.6%，低于此前市场一致预期的低单位数同比下滑。其中我们预计贵宾业务毛收入的同比下滑幅度较 2 季度有所扩大，并且 8 月份的贵宾业务收入水平较 2 季度贵宾业务的月均收入水平环比有所下降。我们认为贵宾业务继续受到中美贸易战的影响，贵宾客户前往澳门的频次及消费金额都出现下降。此外澳门博彩中介太阳城受到新华社旗下的经济参考报批评，也引发了贵宾客人的担心。贵宾客户更为关注隐私安全，因此可能有部分贵宾客户避免在近期内前往澳门。此外，我们预计中场业务毛收入的同比增速在 8 月份也有所放缓。香港目前的乱局可能导致部分内地团客推迟前往澳门地区旅游的计划，同时对香港机场正常运营的干扰也对自由行游客人次产生不利影响。此外，人民币在 8 月相较于港币贬值约 2%，也对澳门的博彩收入有负面影响。 香港的乱局可能在短期内影响澳门游客数量据香港旅游局披露，7 月访港游客人次为 519.7 万，同比下滑 4.8%，其中内地游客人次 416.1 万，同比下滑5.5%，而 1-6 月内地游客人次同比增长+16.4%。香港的乱局对于内地游客的人次产生了明显的负面影响。内地游客尤其是北方游客，可能推迟前往港澳旅游的计划，从而短期内对澳门的旅游业带来负面影响。据澳门统计局披露，7 月份入境澳门的内地游客人次同比增长 18.5%，相较于 1-6 月份内地游客+22.3%的同比增速有所下降。考虑到香港的乱局在 8 月份有所升级，我们认为 8 月澳门的内地游客人次受到的影响将比 7 月更为明显。但是我们认为澳门旅游业增长的逻辑并没有发生变化，澳门特区作为大湾区旅游休闲中心的地位可能进一步凸显。 虽然 2 季度行业博彩毛收入下滑，但是 EBITDA 仍然取得增长据 DICJ 披露，2 季度澳门博彩毛收入同比下滑 0.5%。而根据澳门 6 家博彩上市公司的中报披露，2 季度上市公司的合计贵宾业务同比下滑 13.7%，合计中场业务同比增长 11.5%。此前市场担心博彩毛收入下滑将导致赌场的经营杠杆降低，从而可能导致行业 EBITDA 出现下滑。但是 2 季度澳门 6 家博彩公司的合计 EBITDA 之和为 182 亿港币，同比增长 7.9%。我们认为贵宾业务在下半年仍然将继续面临挑战，但是这对于博彩企业 EBITDA 的影响相对有限。受益于中场业务的继续增长，我们认为下半年行业的合计 EBITDA 仍然将延续上半年同比增长的趋势。 风险提示澳门入境签证政策变动的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场竞争的风险；赌牌续期的风险。[Table_Report]相关研究： 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:7 月 GGR 同比下滑 3.5%，低于市场预期 2019-08-01 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:二季度中场业务继续快速增长，贵宾业务可能出现边际改善 2019-07-17 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:6 月 GGR 同比增长 5.9%，基数较低有利于同比增速改善 2019-07-01 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 金沙中国有限公司 01928.HK 港元 35.6 2019/7/28 买入 42.3 2.13 2.55 16.7 14.0 12.2 10.9 49.2 54.6 银河娱乐 00027.HK 港元 49.2 2019/8/14 买入 58.2 3.33 3.51 14.8 14.0 12.4 11.4 21.4 19.5 永利澳门 01128.HK 港元 15.7 2019/7/31 持有 18.7 1.14 1.26 13.7 12.4 10.4 9.7 458.4 369.9 澳博控股 00880.HK 港元 7.4 2019/8/9 买入 9.7 0.58 0.62 12.8 12.0 12.0 8.7 11.2 12.0 新濠博亚娱乐 MLCO.O 港元 163.1 2019/7/28 增持 216.4 8.32 9.46 19.6 17.2 9.5 8.9 17.8 20.2 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为 7.84，表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 目录索引 1. 博彩上市公司动态估值 .................................................................................................. 6 2. 上市公司一致盈利预期变动 ........................................................................................... 7 3. 澳门博彩业数据跟踪 ...................................................................................................... 9 3.1 澳门博彩行业毛收入数据 ............