2024Q2业绩同比大增，看好复合肥量利齐升年中报点评2024

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 20 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q2 业绩同比大增，看好复合肥量利齐升——史丹利（002588）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/20表现1M3M12M史丹利-2.8%-2.1%19.6%沪深 300-5.8%-9.7%-11.9%市场数据2024/08/20当前价格（元）6.9152 周价格区间（元）4.72-7.70总市值（百万）7,959.57流通市值（百万）7,045.15总股本（万股）115,189.20流通股本（万股）101,955.88日均成交额（百万）101.03近一月换手（%）1.09事件:2024 年 8 月 20 日，史丹利发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 56.72 亿元，同比增长 9.04%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.10 亿元，同比增长 27.98%；加权平均净资产收益率为8.04%，同比增长 0.93 个百分点。销售毛利率 18.59%，同比增长 1.39个百分点；销售净利率 8.76%，同比增长 1.13 个百分点。其中，公司 2024Q2 实现营收 30.44 亿元，同比+41.51%，环比+15.80%；实现归母净利润2.72亿元，同比+47.40%，环比+13.99%；ROE为4.23%，同比增长 1.01 个百分点，环比增长 0.41 个百分点。销售毛利率 19.61%，同比增长 0.28 个百分点，环比增长 2.21 个百分点；销售净利率 9.02%，同比增长 0.72 个百分点，环比增长 0.56 个百分点。投资要点:复合肥量利齐升，2024 年上半年业绩增长2024 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润 5.10 亿元，同比增长 27.98%。公司复合肥业务量利双增，业绩实现高速增长。公司硫基复合肥实现营收 11.61 亿元，同比增长 11.61%，毛利率17.66%，同比减少 0.14 个百分点；氯基复合肥实现营收 32.47 亿元，同比增长 11.22%，毛利率 18.75%，同比增长 1.47 个百分点；新型肥料及磷肥等实现营收 12.13 亿元，同比增长 9.66%，毛利率19.52%，同比增长 1.78 个百分点。期间费用方面，2024 年上半年公司销售费用率为 3.63%，同比+0.04pct；管理费用率为 3.34%，同比+0.23pct；研发费用率分别为 3.59%，同比+0.40pct；财务费用率分别为-0.41%，上年同期为-1.14%，主要系银行存款利率下降所致。2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.21 亿元，同比+151.17%，主要系两年预收货款节奏不同所致。截至 2024 年6 月 30 日，公司合同负债为 10.52 亿元，同比增长 130.60%。产供销高效协同，2024Q2 利润同比大增2024Q2，公司实现归母净利润 2.72 亿元，同比+0.88 亿元，环比+0.34 亿元；实现毛利润 5.97 亿元，同比+1.81 亿元，环比+1.39 亿证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2元。2024Q2 公司毛利同环比均实现大幅增长，公司通过实时研判原料价格变动趋势、灵活调整生产计划、动态调整原料库存、持续聚焦营销核心关键点、深化与经销商的信任关系等经营举措，不断提升经营管理水平，提高经营效率。据 wind 数据，2024Q2 氯基复合肥均价为 2452 元/吨，同比-8.41%，环比-6.40%，价差为 320 元/吨，同比-32.81%，环比-23.74%；硫基复合肥均价为 2807 元/吨，同比-3.09%，环比-3.90%，价差为 330 元/吨，同比-33.87%，环比-25.40%；磷酸一铵均价为 3045 元/吨，同比+12.75%，环比-1.09%，价差为 611 元/吨，同比+81.55%，环比-10.95%。期间费用方面，2024Q2 公司销售费用为 1.09 亿元，同比+0.15 亿元，环比+0.12 亿元；管理费用为 0.86 亿元，同比+0.09 亿元，环比-0.17 亿元；研发费用为 1.13 亿元，同比+0.52 亿元，环比+0.22 亿元；财务费用为-0.10亿元，同比+0.22 亿元，环比+0.03 亿元。2024Q2 公司其他收益为0.46 亿元，同比+0.29 亿元，环比+0.13 亿元，主要系增值税进项加计抵减增加；投资净收益为 0.43 亿元，同比+0.50 亿元，环比-0.08亿元，同比增加主要系联营企业湖北宜化松滋肥业有限公司投资收益增加；资产减值损失为 0.40 亿元，同比+0.38 亿元，环比+0.40亿元，主要系长期股权投资减值损失及固定资产减值损失增加。据 wind 数据，2024Q3（截至 2024 年 8 月 19 日）氯基复合肥均价为 2506 元/吨，同比+4.20%，环比+2.17%，价差为 273 元/吨，同比-1.52%，环比-14.75%；硫基复合肥均价为 2850 元/吨，同比+4.17%，环比+1.53%，价差为 206 元/吨，同比-20.09%，环比-37.68%；磷酸一铵均价为3364元/吨，同比+20.37%，环比+10.50%，价差 921 元/吨，同比+61.97%，环比+50.71%。三季度进入秋肥旺季，尿素、钾肥价格有所下降，而磷酸一铵、复合肥价格稳中有升，公司具备磷酸一铵—复合肥产业链，看好公司量利增长。磷化工项目投产在即，磷肥原料供给能力有望增强公司“南北磷化工”项目建设顺利推进。黎河肥业的新建扩建项目已于 2023 年年底建成投入使用，上半年正在产能爬坡阶段，黎河肥业项目全面投产后，将形成年产磷酸一铵 60 万吨、喷浆硫基复合肥30 万吨、水溶肥 6 万吨的生产能力。该项目将覆盖东北和中原地区大部分市场，不仅能满足公司在北方地区对磷肥原料供给，还能填补公司北方市场喷浆硫基复合肥产品的空白。松滋新材料公司新能源材料前驱体磷酸铁及其配套项目的建设工作有序推进，40 万吨/年新型专用肥装置、180 万吨/年选矿装置、120 万吨/年硫磺制酸装置、30 万吨/年湿法磷酸装置、40 万吨/年多元素酸性生理专用肥装置、150 万吨/年磷石膏净化装置、5 万吨/年高档阻燃消防材料装置，已通过单机试车、联调联试及联动试车，进入试生产阶段。湖北金贮磷石膏库项目建设也在积极推进，目前磷石膏资料库项目一期工程主体完成，西侧库区具备投用条件。黎河肥业项目和湖北松滋项目的顺利投产和实现效益，将能够有效降低公司的生产成本，增加产品销量，进而提升公司的经营业绩。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3盈利预测和投资评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 107、123、