矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 22 [Table_Main] 矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海 [Table_Invest] 机械设备 评级： 看好 日期： 2024.08.19 [Table_Author] 分析师 祁岩 登记编码：S0950523090001 ： 13661240951 ： qiyan1@w kzq.com.cn 联系人 周越 ： 021-61102527 ： zhouyue@wkzq.com.cn 联系人 张雪 ： zhangxue@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/8/16 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《3000 亿设备更新政策落地，出口链回调迎布局时机》(2024/8/6)  《设备工器具投资高增，关注 GW 级异质结产线进展》(2024/7/4)  《高端制造产业跟踪（5 月）：外需景气，内需筑底，建议关注出口链表现》(2024/6/5)  《Figure 和英伟达 GTC 的背后有什么技术新动向？》(2024/3/22)  《人形机器人报告（一）：大模型视角下人形机器人的现在和未来》(2023/12/19)  《特斯拉发布 optimus gen2 视频点评》(2023/12/15)  《工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》点评》(2023/11/8) 报告要点 矿山设备迎能源转型、品位下滑、矿企出海的三重机遇。 铜、铁、金都是对矿山设备拉动比较大的下游金属。受能源结构转型的影 响，以铜为代表的能源金属需求将大幅增长，将是未来拉动矿山设备需求主 要矿产。根据 IEA 预测，全球铜的需求会从 2023 年的 2580 万吨增长到 2030 年约 3320 万吨，2040 年有望达到 3900 万吨。 矿石品位下降带动原矿产量上升，带动矿山设备需求。2023 年全球铜 矿品位中位数为 0.45%，而 2001 年这一数字为 0.68%。 本轮周期持续性有望超预期。矿企资本开支在经历了 2007-2013 年的 超级周期后出现显著下滑，2017 触底反弹，至今已持续 7 年。展望后市，我 们认为受限于可开采资源不足，后续资本开支难有显著增长，但持续性有望超预 期。在需求稳定的背景下，海外龙头对盈利能力提出了更高的诉求，中资企 业出海将面临较为缓和的竞争环境。 中资矿企出海是需求中的结构性亮点，一带一路区域是中资矿企出海的 主要方向。中资矿企在海外矿山的金属产量在 2027 年之前处于上升周期，对应国产矿山设备正处于出海战略机遇的窗口期。 万亿矿山设备市场，中资企业与海外龙头相比有较大追赶空间。 2023 年全球采矿设备规模为 1413 亿美元。从下游应用来看，煤矿设 备规模最大，占比 38%。从设备种类来看，露天采矿设备份额最高，占比达到 30%。 中国矿山设备企业与海外龙头有较大差距。矿山设备的海外龙头企业大 多拥有百年历史，收入规模超百亿，并且收入主要来自高壁垒的金属矿领域 。相比之下，国内矿山企业规模普遍较小。在金属矿和非金属矿领域，大量矿 山设备企业收入规模不足 10 亿，中国矿山设备公司存在较大追赶空间。 风险提示： 1、 矿企资本开支不及预期，设备需求面临较大波动。 2、 企业出海面临的地缘政治、汇率、文化等多种风险。 -25%-19%-14%-8%-2%4%2023/82023/112024/22024/5机械设备沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 22 [Table_Page] 机械设备 2024 年 8 月 19 日 内容目录 一、矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海 .................................................................... 4 （一）矿企资本开支再扩张，矿山设备迎机遇 ............................................................................................... 4 （1）需求侧：能源转型支撑长期需求 .................................................................................................... 4 （2）供给侧：品位下滑，现金成本显著抬升 .......................................................................................... 5 （二）出海是需求中的结构性 alpha .............................................................................................................. 5 （1）本轮矿企资本开支持续性有望超预期 ............................................................................................. 5 （2）当前正处于中资矿企出海的第二波热潮 .......................................................................................... 9 （2）中资矿企的出海浪潮是中国矿山设备的机遇期 ..............................................................................11 二、谁分走了万亿矿山设备市场 .................................................................................................................. 12 （一）全球矿山设备规模近万亿 .................................................................................................................. 13 （二）中国矿山机械 3000 亿市场，龙头企业与海外仍有差距 ..........