固收视角：地产销售有所回落、汽车零售动能反弹

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 地产销售有所回落、汽车零售动能反弹 华泰研究 2024 年 8 月 12 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 暑期出行“量平价跌”，汽车零售动能反弹 暑期出行热度维持在较高水平，价格方面表现出同比回落特征。①城内出行方面，截至 8 月 10 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比 0.1%（前值为-2.8%），较 2019 年同期+21.1%（前值为+17.2%），城内出行仍处于高位水平；截止 8月 4 日，拥堵延时指数同比-1.2%（前值为-2.7%）。暑期出行热度维持在较高水平。价格方面表现出同比回落特征，根据去哪儿网、航旅纵横等平台统计，暑期国内航线机票均价与中端酒店预定价格同比下降约 6%~8%左右。②城际出行方面，截至 8 月 11 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+3.4%/+68.3%（前值为+3.2%/+67.0%），执飞率 94.8%/89.5%（=执行航班数/计划航班数，前值为 93.0%/89.0%，去年同期为 94.3%/84.6%），百度迁徙指数、国内与国际航班执行情况环比上行快于季节性，现处于历史同期最高水平，城际出行热度较高。 汽车零售动能反弹，纺织消费热度有所回升。①服务消费方面，截至 8 月 10 日当周，电影票房环比+202.7%（前值为-16.1%），电影票房同比去年+45.4%（前值为-13.8%），相较 2019 年同期+62.2%（前值为-42.2%），观影市场升温明显。②耐用品方面，乘联会口径 7 月 1-31 日乘用车零售/批发同比去年同期-1%/+37%（前值为-3%/-17%）。近期以旧换新政策持续发力，7 月 25 日后补贴优惠政策进一步加码，叠加部分豪华品牌陆续宣布退出后续价格战，消费者观望情绪开始扭转，此前积压的需求在近日开始释放。③非耐用品方面，截至 8 月 9 日当周，轻纺城成交量同比+9.7%（前值为-15.6%），纺织消费有所回升。 政策端，8 月 6 日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。加强电动汽车与电网融合互动。充分利用电动汽车储能资源，全面推广智能有序充电。支持开展车、桩、站、网融合互动探索，研究完善电动汽车充电分时电价政策，探索放电价格机制，推动电动汽车参与电力系统互动。8 月 8日，国家发展改革委、市场监管总局、生态环境部发布《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024-2025 年）的通知》。其中提出，加快研制新能源汽车、光伏、锂电池等产品碳足迹国家标准，服务外贸出口新优势。加强重点产品和设备循环利用标准研制。制定汽车、电子产品、家用电器等回收拆解标准，研究制定农用机械零部件回收利用相关标准。8 月 9 日，上海市政府印发《上海市交通领域大规模设施设备更新专项工作方案（2024-2027年）》。其中提到，计划到 2027 年底前上海市公交车、出租汽车全面实现新能源化年均更新车辆超过总量的 9%，累计更新公交车 6200 辆、出租汽车 1.1 万辆；基本淘汰机场港口内使用的国Ⅱ排放标准及以下的非道路移动设备和国 IV排放标准及以下的非道路移动车辆，累计更新或新增非道 1600 辆。 建筑业供需偏弱，黑色供给加速下滑 电力方面，用煤日耗同比波动，水电供应有所回落。水泥供需偏弱，库存延续上行，价格下行收窄。黑色供给加速下行，需求下滑，库存去化，价格转为上行。沥青开工率小幅回升，价格延续上行。化工产业链开工率延续回落。半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗同比波动，水电供应有所回落。截至 8 月 8 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+5.0%/+2.4%（前值为-3.0%/+3.5%），市场采购以刚需补库为主，市场观望情绪浓厚，用煤日耗高位波动。截至 8 月 11 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-27.8%/+14.7%（前值为-16.5%/+67.4%），受东部副热带高压影响，水电供给有所回落。 （2）水泥供需偏弱，黑色供给加速下滑，库存、价格表现分化，沥青开工率小幅回升。①水泥供需偏弱，库存延续上行，价格下行收窄。水泥需求延续下滑，截止 8 月 5 日，水泥发运率同比-8.5pct（前值为-3.5pct）。供给端水泥生产偏弱，磨机运转率同比回升与基数扰动有关，但产能利用率延续下行，截止 8 月 2 日，磨机运转率环比-0.3pct（前值为-1.5pct），同比-0.4pct（前值为-0.8pct）；根据百年建筑网，截至 8 月 8 日，全国水泥熟料产能利用率+42.44%（前值+48.76%）。水泥库存去化放缓，截至 8 月 2 日，水泥库容比周环比+1.1pct（前值为+2.2pct）、同比-6.9pct（前值为-8.2pct）。水泥价格降幅收窄，8 月 9 日当周水泥价格环比-0.7%（前值-1.2%）。②黑色供给加速下行，需求下滑，库存去化，价 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 格转为上行。供给端，整体钢材供应仍处于低位。截至 8 月 8 日，全国高炉开工率同比-5.7pct（前值为-5.7pct），截至8 月 9 日，线材产量同比-33.6%（前值为-25.5%），价格持续下跌，钢厂亏损扩大，钢厂或降低生产负荷或停产检修，建筑钢材产量持续下降。需求端，钢材需求延续下行，截至 8 月 9 日，建筑钢材成交量周同比为-26.0%（前值为-23.8%）。价格端，铁矿石价格环比+1.5%（前值-1.1%）。库存方面，螺纹钢库存进一步去化。截至 8 月 9 日，螺纹钢库存 491.2万吨，绝对值低于 2019 同期水平，周同比-14.1%（前值为-1.9%），近五年库存分位数为 28.0%（前值为 29.1%）。③沥青开工率小幅回升，价格延续上行。截至 8 月 7 日，沥青开工率周环比+1.6pct（前值为-1.7pct），同比-19.4pct（前值为-20.5pct），处于历史低位水平，截至 8 月 9 日，沥青价格周环比+0.3%（前值+0.1%）。 （3）化工产业链开工率延续回落。供给端，PTA 和聚酯环比有所回升，江浙织机开工下降。截至 8 月 9 日当周，PTA/聚 酯