光伏行业24年中期策略报告：光储需求临触底修复，关注新技术迭代机会

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究|电力设备 光储需求临触底修复，关注新技术迭代机会 光伏行业 24 年中期策略报告 核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备 -2.74 -16.51 -35.21 沪深 300 -4.22 -9.25 -14.38 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 章启耀 S0800522100002 15221327108 zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 联系人 董正奇 18850591612 dongzhengqi@research.xbmail.com.cn 王渝 17828197670 wangyu1@research.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备：新型电力系统方案推动电网设备投资，持续推荐风电和光储板块—电新行业周报20240805-20230811 2024-08-11 电力设备：全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会—风电行业 2024 年中期策略报告 2024-08-09 电力设备：新能源消纳驱动电网投资，出海企业扬帆起航—电力设备 2024 年中期策略报告 2024-08-07 光伏产业链仍在出清，出口需求确定性高于国内。从供给来看，24Q2 产业链仍处于过剩状态。展望未来，随着电价政策实施和新能源入市比例提高，电价短期存在下降可能。我们预计电价降至 0.3 元以下时，光储项目 IRR 降至 6%以下。伴随光伏出口数据持续高增，光伏产业出口需求的确定性高于国内需求的确定性，同时海外出口中新兴市场国家的需求增速明显高于发达市场国家。展望 2024 下半年，随着降息周期的接近，我们认为新兴市场国家有望维持高增速，与之相关的标的有望受益。 24H2 光储供给端边际改善有望延续，需求或迎触底修复。需求端看，24H2我们预计亚非拉区域光储需求旺盛。其中截至 24 年 6 月，中国光伏逆变器及储能逆变器出口金额持续提升，出口至巴基斯坦0.65 亿美元，同比+491%，环比+2%；出口至沙特阿拉伯 0.38 亿美元，同比+1800%，环比+138%。我们预计 2024 年海内外光储需求景气度仍在提升。供给端看，截至 24Q2 欧洲户储库存逐步出清，展望 24H2，光储及微逆补库需求或将持续增长。 光伏领域重点关注 HJT 新技术突破。白银供需缺口预计全年价格向上、银包铜银含量持续下降、HJT 将迎来成本拐点。HJT 已逐步导入 0BB+30%银包铜浆料，在目前银价接近 8000 元/kg 情况下，HJT 相较 TopCon 能实现0.04 元/w 银浆成本优势，伴随白银价格进一步催化上涨，银浆成本差有望进一步加大。我们预计 24Q3 或是 HJT 规模量产突破时间节点，新技术渗透率有望快速上升。 投资建议： 主线一：在光储见底需求触底修复的过程中，海外渠道布局广阔、产品梯队分布充实的龙头标的将率先受益。首推具备估值优势及个股α的阳光电源；主线二：截至 24Q2 供给端欧美户储库存趋向见底，微型逆变器渠道库存逐步出清，展望 24H2 补库需求明显,持续推荐光储环节德业股份、昱能科技，建议关注禾迈股份； 主线三：24 年预计亚非拉新能源需求增量明显，推荐受益中东市场光伏需求增长，订单超预期提升的跟踪支架龙头中信博； 主线四：24 年 HJT 或将迎来全新量产化拐点，推荐受益标的迈为股份、琏升科技、宇邦新材。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧、产能过剩风险 -37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2023-082023-122024-04电力设备沪深300证券研究报告 2024 年 08 月 13 日 行业深度研究|电力设备 西部证券 2024 年 08 月 13 日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 电力设备行业估值已在底部，机构持仓比例下降至第 4 位 ............................................. 4 1.1 、2024 年上半年市场风险偏较低，电力设备板块估值已在底部 ................................. 4 二、 光储：新兴市场国家需求旺盛，海外储能景气度延续 .................................................... 6 2.1 、海外储能需求持续提升，优质供应商持续受益 ........................................................ 6 2.2、光伏主链供给过剩，支架环节有望产生超额盈利 ..................................................... 10 三、光伏领域重点关注 HJT 新技术布局 ................................................................................ 14 3.1、白银价格预计有较强上涨空间，光伏白银需求持续提升 .......................................... 14 3.2、银包铜+0BB 助力 HJT 降本增效，银价上涨促 HJT 迎成本拐点 ............................. 15 3.2.1、HJT 电池采用低温银浆技术，市场占比逐年上升 ............................................ 15 3.2.2、银包铜+0BB 助力 HJT 降本增效，24Q3 或是新技术放量拐点 ....................... 16 风险提示 ................................................................................................................................ 19 图表目录 图 1：截至七月末，防守类资产黄金收益率最高，海外发达市场收益率优于新兴市场 ........... 4 图 2：受市场风险偏好影响，截至七月末电力设备整体板块下跌 15.64% ............................... 4 图 3：光伏板块周期属性突显，截至七月末在电力设备中调整最多 ........................................ 5 图 4：光伏设备在电力设备板块中估值最低 ............................................................................. 5 图 5：光伏板块经过多