电力设备与新能源行业研究：光伏供给侧洗牌明显提速，配网改造方向进一步明确

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：龙头企业之前开启整合，跨界玩家加速退出，光伏供给侧洗牌明显提速；美国白宫宣布提高电池片进口201 关税免税配额至 12.5GW，对国际贸易政策预期修复，验证我们对美国政策逻辑的判断；再次强调当前就是板块中大部分环节/标的绝佳的中期布局机会，看好：强α公司、边际改善环节、新技术，并逐步关注有机会“剩着为王”的主链龙头。 电网：能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027 年）》，与 3 月国务院的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以及 7 月的南方电网的《推进电网设备大规模更新》的宗旨相呼应，重点推进：1）供电薄弱区域配电网升级改造项目；2）防灾抗灾能力提升项目；3）满足新型主体接入的项目；4）分布式智能电网项目。此次《方案》，旨在加快补齐配电网短板，聚焦刚性需求。 风电：本周东方电缆、嘉泽新能发布半年报公告。东方电缆方面，上半年受海风开工不及预期影响，陆缆出货占比提升导致毛利率结构性下降；从在手订单来看，海缆、海工、陆缆三大业务均较一季报实现环比增长；此外公司计划投资 2 亿元设置山东子公司，有望受益于山东中长期海风发展。嘉泽新能方面，受部分区域风速下降影响，二季度发电量同比略有下降；上半年多个项目推进加速，半年报在建工程环比大幅增加，新开工 5 个风电项目，合计规模 1GW。 氢能与燃料电池：免除高速费趋势已定，吉林和陕西跟进对氢车免除高速费政策，未来跟进该类政策的地区预计将持续增加；内蒙古绿氢项目收紧审批，将加速洗牌、优化氢能行业市场格局，各地对绿氢项目的审核标准将会逐步提高。 本周重要行业事件： 光储风：中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》；美国白宫宣布将进口光伏电池片的201 关税免征配额从 5GW 提升至 12.5GW/年；通威股份公告拟通过增资获得润阳股份控股权；棒杰新能源被债权人申请破产重整；一道新能 IPO 申请撤回。 电网：国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027 年）》；思源电气发布 24 年半年报，符合预期。 氢能与燃料电池：榆林给予每年 3 亿专项扶持资金，绿氢销售补贴 20 元/公斤；国富氢能收到证监会境外上市备案书；共补贴 1740 万，宁波公示第一批氢能示范应用补贴情况；深交所发布深证氢能指数；新疆哈密：打造跨省市氢高速走廊，年底投运氢能重卡 500 辆。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：龙头企业之前开启整合，跨界玩家加速退出，光伏供给侧洗牌明显提速；美国白宫宣布提高电池片进口 201 关税免税配额至 12.5GW，对国际贸易政策预期修复，验证我们对美国政策逻辑的判断；再次强调当前就是板块中大部分环节/标的绝佳的中期布局机会，看好：强α公司、边际改善环节、新技术，并逐步关注有机会“剩着为王”的主链龙头。  一、龙头企业之前开启整合，跨界玩家加速退出，光伏供给侧洗牌明显提速。  本周，通威股份公告拟通过增资形式获得润阳股份控制权，引发市场高度关注。此外，继上周麦迪科技公告拟出售旗下光伏资产之后，本周棒杰股份公告旗下光伏业务子公司被债权人向法院申请破产重整。另据深交所公告，近年来在国内市场高歌猛进的组件新秀一道新能 IPO 申请被撤回。基于光伏产品的市场公开价格及我们的测算，行业处于负毛利/亏现金的状态已经持续近 2 个季度，其中一体化产能负担较重、成本偏高、终端销售已国内市场为主的企业压力更大，随着失血经营的时间不断累积，光伏行业供给侧的洗牌近期明显有所加速。  对于通威收购润阳的事件，我们认为可以从几个角度去理解：  1）对通威而言，完善海外产能&渠道布局、巩固硅料+电池片绝对龙头地位的效果显著。润阳股份目前拥有产能：工业硅 5.5 万吨、多晶硅 13 万吨、拉晶 7GW 切片 10GW（据 InfoLink，其中越南 7.5GW）、电池片 57GW（据 InfoLink，其中 TOPCon 30GW+，泰国 PERC 5GW、TOPCon 7GW，公司 2020-2022 年电池出货全球前三、2023 年全球前五）、组件产能 13GW（据 InfoLink，其中泰国 9GW、美国 1.8GW）。此次交易将帮助通威快速补充海外一体化产能布局、拓展海外高溢价市场的销售渠道，同时在“消除”一个竞争对手的同时，进一步巩固自身硅料及电池片的绝对龙头地位，提升全球综合竞争力。  2）对行业而言，头部产能之间开启整合，是此轮供给侧洗牌进行到中后期的重要标志性事件。对于光伏行业这类需求保持增长、技术持续迭代的典型周期成长性行业而言，在因产能过剩造成的景气下行期中，通常会经历几个典型过程：头部与二三线企业经营分化（23Q4 开始）、二三线企业逐步退出（24Q2 开始）、头部企业之间出现经营分化与产能整合（正在发生）、头部企业破产退出（并非一定发生）。此轮产能过剩与以往几轮周期相比，份额集中度更高、头部企业之间差距更小是一项显著特征，因此，龙头企业之间兼并重组的开启，应看作是此轮供给侧洗牌进程的重要节点信号。  3）减缓行业总供给扩张的效果是明确的。对于本次收购对行业总供给的影响，市场存在一定分歧，部分观点认为通威对润阳的收购导致一部分本来濒临退出的产能可能被救活，不利于产能出清，但我们认为：对于光伏行业的产能，只要资产（设备/厂房等）本身不是太陈旧，要真正退出成无效产能是很困难的，对于无力持续经营的润阳而言，即使不是通威来收购，也会有其他头部企业甚至行业外部资本来出手，但若是通威完成此项收购，我们预计其自身原定的未来硅料、电池片项目大概率都会放缓或者部分取消，因此对供给总量的影响整体上肯定是减缓的。  二、美国白宫宣布提高电池片进口 201 关税免税配额至 12.5GW，对国际贸易政策预期修复。  美国时间 8 月 12 日，白宫发布公告，考虑到美国本土实际和计划组件产量增加，将太阳能电池免税（201 关税）配额由 5GW 扩大至 12.5GW（前期预期 7.5GW），2024 年 8 月 1 日及以后进入美国的货物生效。  2023 年 9 月 19 日，美国光伏行业提交请愿书，预计美国本土组件生产商在短期内仍需进口电池，要求取消关税配额并规定所有进口电池免关税待遇，或者将关税配额从每年 5GW 提高至 20GW；2024 年 5 月 16 日，白宫宣布将取消 201 对进口双面组件的关税豁免，并提出努力将电池片配额提高至 7.5GW 以确保国内组件制造增长。  美国本土组件企业仍具有相当体量的电池片进口需求，我们在 5 月美国针对东南亚四国启动新一轮双反调查的点评中即指出：考虑到美国终端需求及本土供应间的缺口（据 Infolink 统计，24 年底美国本土电池/组件产能规划约 7/56GW），将有一定概率对电池片留有关税豁免余地。本次提高豁免额再次证明了美国电池片进口需求。考虑到美国贸易政策