快递行业研究框架专题报告

快递行业研究框架专题报告分析师 | 凌军 S0800523090002 邮箱地址：lingjun@research.xbmail.com.cn联系人 | 宗枫邮箱地址：zongfeng@research.xbmail.com.cn西部证券研发中心2024年8月14日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部的免责声明核心结论核心结论2•行业基本介绍：按服务类别分，快递服务包括标准时效快递和非标准时效快递；按寄递区域分，快递服务包括同城快递、异地快递和国际/港澳台快递；按公斤段分，快递服务托寄物以3kg以下轻小件为主，区别于零担和整车，且快递服务链条较之零担和整车更长；按商业模式分，快递服务可分为直营模式和加盟模式；按营运模式分，可分为仓配模式和网络模式。快递产业链上游主要为工具和设备的制造商或服务商，下游主要为B/C/G类等客户。从过去股价表现看，A股的快递公司都曾有过涨幅明显高于沪深300的时段，如顺丰控股2019年6月至2021年2月累计涨幅约270%（同期沪深300涨幅约50%），圆通速递2021年8月至2022年10月累计涨幅约143%（同期沪深300约下跌19% ）。•行业供需分析：从需求表现看，快递行业经历过四个主要的发展阶段，即起步期（1980-1996年）、发展初期（1997-2006年）、成长期（2007-2018年）和成熟期（2019年至今）。展望将来，电商逆向物流和下沉市场发展将持续贡献增量，预计2024-2027年电商快递业务量增速CAGR约10%。从供给角度看，行业服务能力不断增强，快递营业网点、快递专用货机和快递服务汽车数量保持稳健增长；此外，快递行业已经历过多次收并购和出清，2023年CR4已达66.5%。从价格角度看，快递行业经历过较长时间的价格竞争，主要受快递企业规模效应、产能和监管等因素影响，我们认为，将来仍然存在价格竞争的可能，但出现激烈价格竞争的可能性较小。•行业财务特性：2023年，中通和圆通的ROE较高，且已基本恢复至激烈价格战之前的水平，其他企业仍待修复，顺丰和申通的资产负债率相对较高；2023年，中通毛利率已超2019年，基本消化了价格竞争对毛利率的影响，顺丰和圆通则在期间费率控制方面取得较好效果；因快递行业依靠重资产投入驱动，叠加快递企业没有定价权，固定资产周转率呈下降趋势。•风险提示：价格竞争较为激烈；成本大幅上涨；监管政策影响具有不确定性；宏观经济增长不及预期等。行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月快递-2.83% -10.30% -23.74%沪深300-4.80%-8.74% -13.97%近一年行业走势-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2023-082023-122024-042024-08快递沪深300CONTENTS目录CONTENTS目 录行业供需分析行业财务特性行业重点公司02030401行业基本介绍风险提示05请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：《中华人民共和国国家标准GB/T 27917.1-2023》、圆通速递2022年年报、西部证券研发中心快递服务是按照约定的时限和方式快递服务是按照约定的时限和方式，快速完成的寄递活动快速完成的寄递活动4• 快递服务：根据现行邮政业标准，快递服务是按照约定的时限、方式快速完成的寄递活动。寄递活动指的是将信件、包裹、印刷品等物品按照封装上的名址递送给特定个人或单位的活动。寄递活动包括收寄、分拣、运输和投递等环节，与之对应，快递服务包括揽件、分拣、运输和派件等环节。• 快递服务主体：主要为在中华人民共和国境内依法登记的提供快递服务的企业及其分支机构，以及快递末端网点。图1：快递服务主要包括揽件、分拣、运输和派件等环节揽件（收寄）快递网点（分拣）出发地转运中心（分拣）目的地转运中心（分拣）末端运输支线运输干线运输支线运输末端运输快递网点（分拣）派件（投递）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：《中华人民共和国国家标准GB/T 27917.1-2023》、顺丰速运官网及小程序、京东物流官网及小程序、邮政EMS官网及小程序、中通快递官网及小程序、韵达小程序、申通快递小程序、西部证券研发中心按服务类别分按服务类别分，快递服务包括标准时效快递和非标准时效快递快递服务包括标准时效快递和非标准时效快递5公司产品首重（元/kg）续重（元/kg或500g）最快上门时间预计送达时间增值服务顺丰特快23101小时内次日15时前定时派送、密钥认证、代收货款、签单返还、惊喜送达标快1851小时内隔日12时前京东物流特快1881小时内次日20时前代收货款、签单返还、预约派送、指定签收标快1661小时内隔日15时前邮政EMS特快2151小时内隔日12时前预约返单、密码签收标快1631小时内大后天20时前中通好快155-隔日14时前保价、签单返还、运费到付、代收货款韵达智橙网1462小时内大后天20时前签单返回、代收货款申通申咚咚135-隔日-表1：标准时效快递快递产品举例（以北京-上海流向，下午3点后下单为例）按服务类别分，快递服务包括标准时效快递和非标准时效快递。• 标准时效快递：快递服务主体按照标准化作业流程进行操作、按照基准时效水平承诺服务时限的快递服务。典型的代表为顺丰旗下时效快递业务对应的快递服务。• 非标准时效快递：承诺服务时限不同于基准时效水平的快递服务。注：邮政续重为重量为500g，其他均为1kg。请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：国家邮政局、西部证券研发中心按寄递区域分按寄递区域分，快递服务包括同城快递快递服务包括同城快递、异地快递和国际异地快递和国际/港澳台快递港澳台快递6128.0 957.7 20.2 136.41153.630.70200400600800100012001400同城异地国际/港澳台20222023图2：不同寄递区域快递业务量分布（亿件）图3：2023年不同寄递区域快递件量占比（%）按寄递区域分，快递服务包括同城快递、异地快递和国际/港澳台快递。2023年，快递业务量完成1320.7亿件（同比+19.4% ），其中：• 同城快递：完成业务量136.4亿件（同比+6.6%），占比10.3% ；• 异地快递：完成业务量1153.6亿件（同比+20.5%），占比87.4% ；• 国际/港澳台快递：完成业务量30.7亿件（同比+52.0%），占比2.3% 。87.4%10.3%2.3%异地同城国际/港澳台请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：艾瑞咨询《2023年中国零担行业研究报告》、国家邮政局、 ifind、德邦年报及招股书、顺丰年报、跨越速运官网、百世官网、顺心捷达官网、中通快运官网、德坤官网、聚盟官网、三志物流官网、运满满官网、福佑卡车官网、货车帮官网、顺陆官网、百世优货官网、西部证券研发中心按公斤段分按公斤段分，快递服务托寄物以快递服务托寄物以3kgkg以下轻小件为主以下轻小件为主，区别于零担和整车区别于零担和整车按公斤段分，物流服务包括快递、快运、专线和整车：• 快递：以服务3kg1以下轻小件为主，快递行业的前八家企业为顺丰、京东物流、EMS、申通、圆通、中通、韵达和极兔。• 快运：以服务3