生物医药行业行业周报：设备更新持续推进，医疗收并购不断涌现利好龙头提升份额

行业周报：设备更新持续推进，医疗收并购不断涌现利好龙头提升份额证券研究报告平安证券研究所生物医药团队2024年08月18日请务必阅读正文后免责条款生物医药行业强于大市（维持）分析师：叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001 邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002 邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001 邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN研究助理：臧文清一般证券从业资格编号:S1060123050058邮箱：ZANGWENQING222@PINGAN.COM.CN周观点医疗设备更新持续推进，县域医共体设备更新打响第一枪2024年8月12日，安徽省卫健委发布一则政府采购意向，预计将于10月份开展安徽省紧密型县域医共体设备更新一期项目，预算金额高达5.9亿。同时，安徽也成为是全国首个省卫健委发布县域医共体设备更新采购意向的省份。早在5月22日，安徽省县域医共体设备更新可行性研究报告项目就已获得批复。对比发现，此次采购意向信息更加明确，且将采购核心聚焦于医学影像领域，覆盖了MR、DSA、CT、DR、C臂X线机、内窥镜等绝大多数医用成像器械。其中MR、DSA等设备并未出现在原方案中，为新增产品。根据国内部分省市已披露的数据，县域医共体设备更新项目总金额已达到57.55亿元。众成数科根据目前已公开的县域医共体相关信息进行测算，预计第一轮县域医共体设备更新规模有望达到182.73亿元，覆盖全国31个省市4430个县域医共体。此前，广东省接连公布三份县域医共体设备更新项目的可行性研究报告，包括“原中央苏区”“珠三角”以及“粤东、粤西和粤北”，拟采购设备共计1127套，总投资超过22亿元；福建省披露了龙岩市永定区、龙岩市武平县、宁德市福安市三地的县域医共体设备项目，覆盖磁共振成像系统、X线计算机断层扫描仪等设备，总投资过亿元；重庆市县域医共体设备更新项目更新设备732台（套），估算总投资6.25亿元。近日，国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕在专题新闻发布会上表示，计划在8月底前，把3000亿元左右资金全部下达。行业观点资料来源：众成数科、赛柏蓝器械，平安证券研究所周观点资料来源：公司公告，平安证券研究所本周三友医疗发布收购水木天蓬公告，行业并购持续推进，龙头集中趋势不断显现8月14日，三友医疗披露发行股份及支付现金购买水木天蓬并募集配套资金草案。草案显示，三友医疗拟通过发行股份及支付现金方式，购买曹群、徐农合计持有的水木天蓬37.1077%股权及上海还瞻98.9986%LP出资份额，通过全资子公司拓腾苏州以支付现金方式购买天蓬投资持有的上海还瞻1.0014%GP出资份额。并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过2.14亿元（募集资金主要用于支付相关现金）。此次交易完成后，三友医疗将通过直接和间接的方式合计持有水木天蓬100%股权。截至评估基准日2024年4月30日，水木天蓬归属于母公司所有者权益账面值为1.70亿元，本轮收购评估估值为8.63亿元，增值率406.21%。水木天蓬历史业绩增速较快，2022-2023年分别实现营业收入7383.87万元、9268.77万元，净利润分别为2785.46万元、4161.36万元。本次交易草案显示，水木天蓬业绩承诺期内各会计年度的承诺净利润分别为4013.46万元（2024年度）、4773.37万元（2025年度）、5518.00万元（2026年度）。预计主要为降低估值对价做低相关利润预测。此外，2021年6月三友医疗出资3.43亿元收购水木天蓬49.8769%的股权，加之此前持有的1.9385%的股权，收购完成后三友医疗共持有水木天蓬51.8154%股权，并纳入三友医疗并表范围。本次交易中水木天蓬的估值为6.87亿元，归母净资产8075.61万元，净资产溢价率达到750.71%。行业观点周观点本周我们发布了前列腺癌用药前景图：AR抑制剂促进用药结构改善，核医学等新型疗法不断涌现1）2022年我国前列腺癌新发病例数超13万人，国内初诊患者以中晚期居多，整体预后相对较差。前列腺癌是中老年男性常见的恶性肿瘤之一，也被称为“退休癌”。近些年我国前列腺癌发病率和死亡率逐年上升，根据中国肿瘤登记中心数据，2015年-2022年国内前列腺癌发病率由10.2/10万增至18.6/10万，2022年国内新发病例数超13万人。我国前列腺癌患者转移比例高，占初诊患者比例超过50%，整体预后相对较差。国内前列腺癌患者的5年生存率60%+，与之相比美国和日本的5年生存率90%以上，患者生存获益仍存在一定差距。2）激素疗法是晚期前列腺癌的标准一线治疗方法，目前国内前列腺癌用药仍以GnRH为主，国外前列腺用药市场以第二代AR拮抗剂为主。大多数前列腺癌细胞依靠睾酮才能生长，激素治疗可使前列腺癌细胞缩小或生长缓慢，是晚期前列腺癌的标准一线治疗方法，常用激素药物分类包括促性腺激素释放激素（GnRH）激动剂/拮抗剂、CYP17抑制剂、第一/二代AR拮抗剂。2022年我国前列腺癌市场规模达81亿元，仍以GnRH激动剂亮丙瑞林、戈舍瑞林为主。相比海外前列腺癌用药以第二代AR拮抗剂为主，2023年恩扎鲁胺/阿帕他胺/达罗他胺全球销售额分别为57.23/23.87/9.3亿美元，合计达90亿美元。国内第二代AR拮抗剂均已纳入医保，2023年恩扎鲁胺样本医院销售额达2.73亿元，放量处于起步阶段。3）氘代技术/Protac/反义核酸疗法解决耐药性，联合PARP抑制剂/靶向PSMA精准治疗延长生存获益。前列腺癌治疗管理目标在于延长患者生存获益，后续创新疗法旨在解决现有疗法耐药性、提高安全性或利用生物标志物更为精准治疗。①靶向AR在研采取不同技术路径解决mCRPC耐药性问题：氘代技术（海创药业氘恩扎鲁胺预计2024年内获批3L mCRPC）、Protac技术（海外对标企业Arvinas；国内Protac布局有海创药业HP518、恒瑞医药HRS-5041、海思科AR-V7降解剂等）、反义核酸疗法等。②靶向PSMA治疗前列腺癌以RLT疗法居多：PSMA靶点是前列腺癌明星诊断和治疗靶点，高表达于mCRPC癌细胞表面。2022年3月诺华Pluvicto在美获批3L mCRPC，2023年全球销售额达9.8亿美元，且持续进军突破前线治疗。目前布局靶向PSMA治疗前列腺癌的技术路径有放射性配体疗法（Radioligand Therapy，RLT）、PSMA ADC、PSMA CART、PSMA单抗、PSMA双抗等，其中以RLT疗法居多。国内相关布局且进度靠前的有：远大医药177Lu-TLX591，全球临床3期，国内临床前；先通医药177Lu-EB-PSMA-617临床1/2期；诺宇医药177Lu-NY10