二季度收入创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月18日优于大市芯朋微（688508.SH）二季度收入创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.35 元总市值/流通市值4379/4379 百万元52 周最高价/最低价62.55/26.32 元近 3 个月日均成交额140.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-2023 年收入同比增长 8%，光储充产品翻倍增长》 ——2024-04-14《芯朋微（688508.SH）-前三季度收入同比增长 10%，定增发行完成》 ——2023-10-31《芯朋微（688508.SH）-上半年收入同比增长 2%，新能源领域收入超 2500 万元》 ——2023-08-31《芯朋微（688508.SH）-家电和标准电源业务逐步复苏，工业汽车业务奠定新增长点》 ——2023-04-23《芯朋微（688508.SH）-2022 年收入同比减少 4%，业绩考核目标彰显未来信心》 ——2023-03-17上半年收入同比增长 18%，二季度收入创季度新高。公司 2024 上半年实现收入 4.53 亿元(YoY +17.96%)，归母净利润 4392 万元(YoY -8.64%)，扣非归母净利润 4546 万元(YoY +36.97%)，毛利率由于产品结构调整同比下降2.5pct 至 36.48%，研发费用同比增长 16%至 1.04 亿元，研发费率同比下降0.4pct 至 23.04%。其中 2Q24 营收 2.50 亿元(YoY +26.75%, QoQ +22.91%)，创季度新高，归母净利润 2012 万元(YoY -27.10%, QoQ -15.48%)，扣非归母净利润 2944 万元(YoY +34.39%, QoQ +83.76%)，毛利率 36.27%（YoY-2.5pct，QoQ -0.5pct）。上半年家电类芯片收入同比增长超 20%，手机品牌标准电源类芯片进入量产。分产品线看，在家电类市场，公司持续推出新一代电源芯片、驱动芯片、功率器件、功率模块等全系列品类，并进一步扩大白电和黑电市占率，逐步开拓海外客户，上半年营收同比增长超20%；在标准电源类市场，手机品牌InboxCharger 历经多个大客户项目攻坚进入量产，同时叠加消费电子复苏，营收同比增长近 20%；在工控功率类市场，公司重点布局“光储充算车”领域，各细分市场获得较多新品 Design-win 项目，服务客户群体逐渐拓宽，推动工控整体营收同比微增。有效产品型号超 1700 个，向终端客户提供更高效完整的功率方案。公司主要产品为功率半导体，包括 PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver 及配套的功率器件，目前有效的产品型号超过 1700 个。公司沿着“消费级-工业级-车规级”纵向应用需求路线开发系列产品，丰富拓宽“数字/模拟、高压/低压、隔离/非隔离”全功率技术平台，向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案，为终端客户提供更高效完整的功率方案，可缩短客户开发周期，显著提升公司各产品线的协同竞争效应，提高销售效率。投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级由于产品结构变化，公司毛利率短期仍承压，我们下调 2024-2026 年归母净利润至 1.27/1.90/2.34 亿元（前值 1.51/2.30/2.79 亿元），对应2024 年 8 月 16 日股价的 PE 分别为 34/23/19x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7207809591,1401,299(+/-%)-4.5%8.4%22.8%19.0%13.9%归母净利润(百万元)9059127190234(+/-%)-55.4%-33.8%114.2%49.3%23.3%每股收益（元）0.790.450.971.451.79EBITMargin6.4%2.5%7.6%11.9%13.5%净资产收益率（ROE）6.1%2.4%4.9%6.9%8.0%市盈率（PE）42.173.634.423.018.7EV/EBITDA62.5103.448.628.923.0市净率（PB）2.571.761.681.591.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物5201099105711771285营业收入72078095911401299应收款项139190233277316营业成本423484611716808存货净额196213244229258营业税金及附加34567其他流动资产476803818834849销售费用1723252731流动资产合计13312304235225172709管理费用4139343944固定资产15