策略周专题(2024年8月第2期)：如何看成交缩量下的市场表现？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 18 日 策略研究 如何看成交缩量下的市场表现？ ——策略周专题（2024 年 8 月第 2 期） 本周 A 股市场整体收涨 受美联储降息预期提升、海外股市反弹等因素的影响，本周 A 股市场整体收涨。在主要宽基指数中，本周上证 50 涨幅最大，涨幅为 1.17 %，而中证 500 跌幅最大，跌幅为 1.06%。此外，北向资金本周净流出约 50 亿元。 行业方面，银行、通信、煤炭涨幅最高，而建筑材料、房地产等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业分化明显。银行、通信等行业本周涨幅最高，涨幅分别达到了 2.7%、2.4%；相比之下，房地产、建筑材料等行业的表现则较差，本周分别下跌 3.9%、3.8%。 如何看成交缩量下的市场表现？ 3 月以来我国 A 股市场成交额缩量明显，本周成交额创历史新低。3 月以来 A 股市场日度成交额持续下行，从接近 14000 亿元萎缩至不到 5000 亿元。本周市场成交额连续 3 天低于 5000 亿元，创 2020 年 5 月以来的新低。 经济复苏放缓、中报业绩承压以及资金趋紧共同造就成交缩量。基本面的角度，7 月经济、金融数据均不及预期，复苏趋势有所放缓，制造业 PMI 低于荣枯线，信贷结构依然偏弱，消费与投资增速也低于市场预期。中报业绩集中披露期将至，2024 年中报业绩预告预喜率约为 46.6%，处于近几年同期相对低位。资金面的角度，外资和两融资金均持续流出，市场情绪较低。 历史来看，下降通道中的成交缩量通常会起到止跌的效果，本轮缩量下跌已至底部。2018 年以来，市场成交缩量与行情下跌同时发生并持续一段时间的典型区间主要有四段。根据历史规律，市场成交见底与行情见底基本同时发生，成交见底后市场一般会迎来持续 3 个月以上的上行。本次缩量与下跌同时发生已持续超过 6 个月，后续继续下行的可能性较低，基本可以判断为底部。 本轮缩量下跌幅度相对较小，后续上证指数反弹空间大约 5%左右，能否继续向上突破仍需关注经济基本面与资金面的持续好转。根据对历史相似区间的复盘，市场缩放量的拐点依赖于资金的回流，而市场转向放量上涨后的持续性依赖于经济基本面能否持续修复。 结构层面，市场反弹后大盘成长板块回升幅度通常最大，建议关注缩量期超跌幅度较大的行业。板块角度，缩量转向放量后通常大盘成长板块涨幅最高。行业角度，缩量下跌期间下跌较为剧烈的行业通常后续上涨阶段的涨幅也较高，本轮建议关注计算机、纺织服饰以及轻工制造等行业，后续上涨弹性较大。 市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注 等待三季度末的机会。当前市场估值处于低位，预计未来市场的下行空间有限。9 月份前后可能是市场上行的关键时间点，关注政策积极发力后经济数据的边际改善、地产企稳以及海外降息对我国货币政策掣肘减弱等因素共振带来的机会。 配置方向上，短期可继续关注消费方向，中长期关注高股息及“科特估”。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况；“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。 风险分析：历史规律不再适用；经济复苏不及预期；海外市场波动加剧。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 如何看成交缩量下的市场表现？ ....................................................................................... 5 1.1 本周 A 股市场整体收涨 .......................................................................................................................... 5 1.2 如何看成交缩量下的市场表现？ ............................................................................................................ 6 1.3 市场上行可期，高股息及“科特估”值得长期关注 ............................................................................. 12 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 14 2.1 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 14 2.2 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 15 2.3 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图 1：本周 A 股市场整体收涨 ....................................................................................................................