长春高新(000661)短期业绩承压，多元化产品布局助力长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 长春高新(000661.SZ) 2024 年 08 月 18 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/生物制品 当前价格(元)：86.15 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -9.28 -15.85 -25.29 相对涨幅(%) -4.82 -10.46 -16.26 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《长春高新（000661.SZ）：发布“质量回报双提升”方案，看好公司长期投资价值》，2024.3.11 2.《长春高新（000661.SZ）：业绩符合预期，静待新患恢复》，2023.10.23 3.《长春高新（000661.SZ）：业绩符合预期，看下半年新患恢复》，2023.8.25 长春高新（000661.SZ）：短期业绩承压，多元化产品布局助力长期发展 投资要点  事件：2024 年 8 月 16 日，公司发布 2024 年中报，实现营业收入 66.39亿元，同比增长 7.63%；实现归属于母公司股东净利润 17.20 亿元，同比降低 20.40%；实现扣非后归母净利润 17.37 亿元，同比降低 19.72%。2024Q2 公司实现营业收入 34.61 亿元，同比增长 2.09%；实现归母净利润 8.61 亿元，同比减少 33.94%；实现扣非归母净利润 8.90 亿元，同比减少 32.02%。  费用端短期承压，销售和研发投入进一步加大： 2024H1，公司的销售/管理/研发费用率分别为 29.12%/8.31%/13.36%，与 2023H1 相比，分别增加0.47 个 pct、2.49 个 pct、1.96 个 pct。销售和研发进一步投入有利于公司后续发展。  创新驱动发展，多元化业务管线持续推进，奠定长期增长基础。公司持续加强人才引进力度，加快推进新产品研发工作，重组人促卵泡激素注射液、黄体酮注射液(II)等获得《药品注册证书》，注射用金纳单抗(粉剂)、注射用醋酸曲普瑞林微球、重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液、鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)、替勃龙片等产品上市申请相继获得受理。  盈利预测及投资建议。我们预计 2024-2026 年公司分别实现归母净利润40.16（-11.4%）、43.36（+8.0%）、47.00 亿元（+8.4%），EPS 分别为 9.93、10.72、11.62 元，对应当前 P/E 分别为 8.7、8.0、7.4 倍。维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 404.42 流通 A 股(百万股)： 398.43 52 周内股价区间(元)： 86.15-157.64 总市值(百万元)： 34,841.05 总资产(百万元)： 29,983.68 每股净资产(元)： 54.21 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,627 14,566 15,445 16,567 17,784 (+/-)YOY(%) 17.5% 15.4% 6.0% 7.3% 7.3% 净利润(百万元) 4,141 4,532 4,016 4,336 4,700 (+/-)YOY(%) 10.2% 9.5% -11.4% 8.0% 8.4% 全面摊薄 EPS(元) 10.24 11.21 9.93 10.72 11.62 毛利率(%) 88.0% 86.0% 83.0% 83.1% 83.3% 净资产收益率(%) 22.9% 20.5% 16.4% 15.9% 15.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2023-082023-122024-04长春高新沪深300 公司点评 长春高新（000661.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 14,566 15,445 16,567 17,784 每股收益 11.21 9.93 10.72 11.62 营业成本 2,044 2,626 2,798 2,962 每股净资产 54.55 60.68 67.25 74.35 毛利率% 86.0% 83.0% 83.1% 83.3% 每股经营现金流 12.61 9.73 12.21 13.20 营业税金及附加 106 112 120 129 每股股利 4.50 3.96 4.28 4.64 营业税金率% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 3,970 4,448 4,771 5,122 P/E 13.01 8.68 8.04 7.41 营业费用率% 27.3% 28.8% 28.8% 28.8% P/B 2.67 1.42 1.28 1.16 管理费用 957 1,158 1,243 1,334 P/S 2.39 2.26 2.10 1.96 管理费用率% 6.6% 7.5% 7.5% 7.5% EV/EBITDA 8.43 5.19 4.53 3.86 研发费用 1,723 1,931 2,071 2,223 股息率% 3.1% 4.6% 5.0% 5.4% 研发费用率% 11.8% 12.5% 12.5% 12.5% 盈利能力指标(%) EBIT 5,695 4,882 5,271 5,714 毛利率 86.0% 83.0% 83.1% 83.3% 财务费用 -114 0 0 0 净利润率 32.8% 27.4% 27.6% 27.8% 财务费用率% -0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 净资产收益率 20.5% 16.4% 15.9% 15.6% 资产减值损失 -166 -100 -100 -100 资产回报率 14.7% 12.0% 11.8% 11.7% 投资收益 -127 -135 -144 -155 投资回报率 18.6% 14.8% 14.5% 14.3% 营业利润 5,588 4,960 5,349 5,792 盈利增长(%)