餐饮旅游行业板块2019年中报总结：整体增速回落，免税靓丽酒店逆势稳固

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 可选消费 | 餐饮旅游 推荐（维持） 整体增速回落，免税靓丽酒店逆势稳固2019 年09 月03 日 餐饮旅游板块2019年中报总结 上证指数 2924 行业规模 占比% 股票家数（只） 33 0.9 总市值（亿元） 4617 0.8 流通市值（亿元） 4180 0.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.7 13.5 13.4 相对表现 0.0 10.8 -2.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《餐饮旅游行业周报—免税延续强势增长，锦江首旅业绩逆势稳增》2019-09-01 2、《呷哺呷哺 2019 半年报解读—新店扩张驱动收入高增，新租赁准则制约短期业绩》2019-08-30 3、《美团点评 2019Q2 财报点评—首次实现盈利，提效降费新业务减亏》2019-08-25 上半年餐饮旅游板块龙头业绩逆势稳健增长，其中免税业绩靓丽，酒店、餐饮、景区中的优质公司同样表现较好。在中美贸易摩擦和宏观压力下，消费行业仍具有一定韧性，建议选择细分领域龙头，免税和具有外延扩张动力的休闲景区业绩确定性较强，继续推荐：宋城演艺、中国国旅；广州酒家作为中华老字号的餐饮集团，公司品牌和产品竞争力强，近期产能投放和线上线下渠道拓展，将为公司注入增长活力，继续推荐：广州酒家。 酒店龙头估值再度触底，中长期角度仍可布局，推荐：首旅酒店、锦江股份。 19H1 板块整体较弱，龙头业绩表现突出。上半年餐饮旅游板块整体实现营收659 亿元/增长 4%，扣非净利润 46 亿元/增长 3.4%，其中 Q2 扣非净利润 23.8亿元/下降 7.0%，主要因为经济和消费面临压力，部分公司增速放缓。酒店：Q2 景气度继续回落，龙头逆势稳增。Q2 酒店 RevPAR 下降 2%-3%，龙头受益于规模扩张与费用控制，除华住外其他酒店龙头业绩逆势稳增，首旅、锦江、华住、格林上半年扣非后业绩分别增长 6%、13%、-15%、17%。 免税：收入端增势强劲，上海市内店模式有突破。上半年国旅扣非业绩增长31%，上海、香港、白云和新增进境店并表，同时三亚和北京机场大幅增长。上海市内店推出“国人市内店预定下单在机场付款提货”新模式。景区：宋城、黄山增长，门票降价业绩承压。上半年国内景区整体表现一般，分化加剧，宋城、丽江、黄山旗下景区表现相对较好，乌镇客流持平，古北水镇客流下滑，自然景区降票价对业绩冲击显现，未来仍有降价预期。出境游：景气度尚未复苏，众信凯撒业绩下滑。上半年出国游人次增长 9%，日韩表现较好，东南亚短线较弱，长途线路稳定，众信受泰国线低迷和自由行趋势影响，表现较弱，凯撒毛利率下滑，子公司出表致业绩大幅下降。餐饮：广酒收入延续扩张节奏，火锅龙头表现分化。上半年广州酒家常态食品和餐饮业务增长较快，月饼预收款预期良好；火锅龙头表现分化，海底捞快速扩张同时维持经营数据稳定，利润增长，呷哺呷哺经营数据和业绩下滑。 风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。梅林 021-68407471 meilin@cmschina.com.cn S1090517070006 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 宋城演艺 27.29 0.89 0.92 1.00 29.67 27.22 4.2 强烈推荐-A 广州酒家 34.10 0.95 1.16 1.41 29.52 24.19 7.4 强烈推荐-A 中国国旅 94.39 1.59 2.44 2.61 38.68 36.23 10 强烈推荐-A 首旅酒店 17.73 0.88 0.88 0.99 20.26 17.87 2.1 强烈推荐-A 锦江股份 23.89 1.13 1.24 1.12 19.23 21.40 1.8 强烈推荐-A 中青旅 12.83 0.83 0.96 1.12 13.36 11.48 1.5 强烈推荐-A 黄山旅游 9.31 0.78 0.52 0.58 18.03 15.99 1.6 审慎推荐-A 峨眉山 A 6.04 0.40 0.41 0.44 14.73 13.71 1.3 审慎推荐-A 凯撒旅游 6.58 0.24 0.34 0.41 19.28 16.22 2.3 审慎推荐-A 众信旅游 5.41 0.03 0.27 0.33 20.13 16.40 2.1 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -20-100102030Sep/18Dec/18Apr/19Aug/19(%)餐饮旅游沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、行业景气度回落，龙头逆势增长 ........................................................................... 4 二、酒店：Q2 景气度继续回落，龙头逆势稳增 ........................................................... 5 三、免税：收入端增势强劲，上海市内店模式有突破 .................................................. 9 四、景区：宋城、黄山增长，门票降价业绩承压 ....................................................... 10 五、出境游：景气度尚未复苏，众信凯撒业绩下滑 ................................................... 13 六、餐饮：广酒收入延续扩张节奏，火锅龙头表现分化 ............................................ 14 七、投资建议：表现分化龙头恒强，精选绩优个股 ................................................... 16 风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。 ............................................ 17 图表目录 图 1：2015-2019Q2 餐饮旅游板块收入及增速 ............................................................ 4 图 2：2015-2019Q2 餐饮旅游板块扣非净利润及增速 ................................................. 4 图 3：如家所有酒店和开业满 18 月酒店 RevPAR 同比增速 ........................................ 6 图 4：华住酒店整体经营情况 ....................................................................................... 8 图 5：华住经营满 18 个月酒店的同店经营情况...........