非银行金融行业上市险企2024年7月保费数据点评：寿险保费增长提速，利率切换将提振3Q新单表现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 16 日 行业研究 寿险保费增长提速，利率切换将提振 3Q 新单表现 ——上市险企 2024 年 7 月保费数据点评 非银行金融 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 续期业务支撑人身险保费延续较好增长——上 市 险 企 2024 年 6 月 保 费 数 据 点 评（2024-07-17） 人身险业务持续增长，预定利率下调将利好短期销售——上市险企 2024 年 5 月保费数据点评（2024-06-16） 人身险保费增长提速，看好政策红利下板块估值上修——上市险企 2024 年 4 月保费数据点评（2024-05-20） 人身险业务景气度延续，财产险保费增速回升——上市险企 2024 年 3 月保费数据点评（2024-04-17） 人身险保费增速回暖，春节效应下财险业务有所回调——上市险企 2024 年 2 月保费数据点评（2024-03-17） 人身险首月保费整体承压，一季度 NBV 有望实现较好正增长——上市险企 2024 年 1 月保费数据点评（2024-02-22） 23 年收官表现分化，24 年“开门红”有望超预期——上市险企 2023 年 12 月保费数据点评（2024-01-16） 人身险单月保费增速回暖，关注 24 年“开门红”表现——上市险企 2023 年 11 月保费数据点评（2023-12-17） 10 月负债端承压态势延续，年末有望回暖——上市险企 2023 年 10 月保费数据点评（2023-11-17） 事件： 近日，5 家主要上市险企陆续公布 2024 年 1-7 月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿 5235 亿，同比+4.4%；中国平安 3655 亿，同比+6.3%；中国太保 1706 亿，同比-2.6%；新华保险 1119 亿，同比-6.4%；中国人保 1233 亿，同比+3.5%。 2）财产险：平安财险 1854 亿，同比+4.4%；太保财险 1277 亿，同比+7.5%；人保财险 3448 亿，同比+4.0%。 点评： 人身险：7 月 5 家上市险企保费收入合计同比+8.7%，增速较上月提升 1.1pct。2024年 1-7 月，上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国平安（同比+6.3%，较 1-6 月+1.4pct）>中国人寿（+4.4%，+0.3pct）>中国人保（+3.5%，+1.1pct）>中国太保（-2.6%，-1.3pct）>新华保险（-6.4%，+1.9pct）；5 家险企合计同比+2.8%，增幅较 1-6 月进一步扩大 0.6pct，预计主要受益于预定利率切换运作下储蓄险需求持续释放，以及续期业务支撑，其中人保寿险 1-7 月续期保费同比+24.9%，增幅较1-6 月进一步扩大 0.3pct。从 7 月单月保费看，除太保外均实现正增长，分别为中国人保（同比+22.9%，较 6 月-4.3pct）>中国平安（+17.2%，+2.5pct）>新华保险（+11.3%，+8.1pct）>中国人寿（+8.3%，+5.1pct）>中国太保（-12.8%，-15.1pct）；5 家险企合计同比+8.7%，增速较上月+1.1pct。 从人保寿险新业务表现来看，7 月期交新单显著回暖。2024 年 1-7 月人保寿险期交新单同比下滑 14.8%至 194 亿，降幅较上月收窄 1.7pct，其中 7 月单月同比提升17.5%至 13.7 亿，增速较上月+52.4pct，但受趸交业务在较高基数下有所承压影响（同比-31.1%至 5.0 亿），7 月长险新单同比下滑 1.2%至 18.6 亿，增速较上月+18.4pct。 展望后续，预定利率再度下调将利好 3Q 新单销售，其中 9 月分红险新单占比有望提升。一方面，去年 7 月开始 3.5%预定利率传统险产品销售陆续“落下帷幕”，以及 8 月开始银保渠道展业受到“报行合一”严监管扰动，基数逐渐走低。另一方面，今年 9 月起传统产品和新型产品预定利率将分批再度下调，其中 9 月 1 日起，普通型保险产品预定利率上限为 2.5%（下调 50bp），10 月 1 日起，分红型保险产品预定利率上限为 2.0%（下调 50bp），万能型保险产品最低保证利率上限为 1.5%（下调 50bp），预定利率切换难免引发市场“炒停售”行为，短期有望带动市场储蓄需求进一步释放，提振 3Q 新单表现。此外，从结构上看，受产品切换节奏不同影响，9 月传统险与分红险预定利率上限均为 2.5%，分红险“2.5%保底+浮动”的收益特征或将更具吸引力，分红险单月新单占比有望提升。 财产险：车险与非车险业务共同推动 7 月保费增长。2024 年 1-7 月，上市险企财产险累计保费收入同比增幅分别为：太保财险（+7.5%）>平安财险（+4.4%）>人保财险（+4.0%），分别较 1-6 月变动-0.2pct、+0.3pct、+0.4pct。从 7 月单月看，同比增速分别为人保财险（+7.6%）>平安财险（+6.6%）>太保财险（+6.0%），增速较上月分别变动+1.5pct、+0.2pct、-1.9pct，预计由车险与非车险业务共同推 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 动。其中，7 月单月人保车险保费同比增长 3.9%至 229 亿，增速较上月+2.1pct，主要得益于乘用车（狭义）零售销量降幅收窄（7 月同比-2.8%，降幅较上月收窄 4.2pct）；非车险保费同比增长 17.4%至 98 亿，增速较上月+8.2pct，主要得益于意健险（同比+17.5%，增速较上月+5.5pct）和责任险（同比+291.7%，增速较上月+288.6pct）增速显著提升，其中责任险单月保费高增主要受去年同期基数较低影响。 展望后续，随着 7/25 针对乘用车的以旧换新补贴金额翻倍，以及车企、地方接替给予补贴，政策有望充分刺激汽车以旧换新消费需求进一步释放，进而推动车险保费增速延续向好态势；非车险业务也有望在政策推动及经济逐步修复下维持较好增长水平。同时，随着各险企持续提升经营质效，大灾因素减弱后 COR 有望得到改善。 投资建议：从负债端来看，本轮预定利率切换或将推动需求提前释放，提振 3Q新单表现，同时随着“报行合一”持续深化，NBVM 有望进一步改善，共同支撑NBV 维持较好增长水平。从资产端来看，随着房地产“一揽子”优化方案逐步落地显效，市场对险企地产敞口的担忧情绪将有所缓解；同时若长端利率企稳以及权益市场进一步回暖，险企投资收益有望得到改善，进而推动板块估值上修。推荐长航转型不断深化、队伍质态持续提升的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头中国人寿（A