江苏银行(600919)营收增速放缓，ROE维持高位

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 08 月 17 日 强烈推荐（维持） 营收增速放缓，ROE 维持高位 总量研究/银行 目标估值：9.05 元 当前股价：7.67 元 事件：江苏银行发布 2024 年 1H24 业绩：2024 年上半年实现营收 416.24 亿元，YoY+7.16%；2Q24 单季度营业收入 206.25 亿元，YOY+2.88%。1H24 归母净利润 187.31 亿元，YoY+10.05%；2Q24 单季度归母净利润 96.89 亿元，YoY+10.08%。24 年上半年加权平均年化 ROE 为 16.42%，同比减少 1.78pcts。截至 24 年 6 月末，不良贷款率 0.89%；拨备覆盖率 357.20%。 1.二季度营收增速放缓，ROE 维持高位 ❑ 二季度营收增速放缓，盈利增速平稳。2024 年上半年营收 416.24 亿元，营收增速 7.16%，较 1Q24 下降 4.56pcts；二季度营收 206.25 亿元，营收增速2.88%, 较一季度下降 8.84pcts，营收增速放缓。上半年归母净利润增速10.05%，较 1Q24 略增 0.03pcts；二季度归母净利润增速 10.08%。二季度营收增速放缓，盈利增速平稳。 ❑ROE 同比下降。2024 年上半年加权平均年化 ROE 达 16.42%，同比减少1.78pcts，ROE 同比下降，但维持高位。 2.资产质量良好，拨备覆盖率有所下降 ❑资产质量保持稳定。截至 24 年 6 月末，不良贷款率为 0.89%，较 1Q24 下降2BP；关注贷款率 1.40%，较 1Q24 上升 3BP；逾期贷款率 1.12%，较 1Q24上升 2BP；资产质量持续保持良好水平。24Q2 对公房地产业不良贷款率2.83%，维持稳定。 ❑拨备覆盖率有所下降。截至 24 年 6 月末，拨备覆盖率 357.20%，较 1Q24 下降 14pcts，拨备水平有所下降；拨贷比 3.18%，较 1Q24 下降 0.2pct。 3.息差略有收窄，存贷款规模稳健增长 ❑净息差略有收窄。1H24 净息差 1.90%，较 1Q24 下降 8BP，同比下降 38BP，主要系生息资产收益率下降幅度较大。1H24 生息资产平均收益率为 4.21%，同比下降 24BP；计息负债付息率为 2.29%，同比下降 7BP。 ❑存贷款规模稳健增长，积极开辟省外业务空间。截至 24 年 6 月末，存款余额较 23 年增长 11.52%，贷款较 23 年末增长 8.47%。分地区来看，江苏地区贷款余额 1.77 万亿元，占比 86.02%，较 2023 年末新增 1330 亿元贷款，占比下降 0.17pct；长三角地区（不含江苏）、粤港澳大湾区贷款余额占比分别增加 0.1pct、0.19pct。 投资建议：江苏银行经营区域好、业绩靓、估值低，未来几年盈利有望继续较快增长，财富管理转型稳步推进，估值提升空间较大。江苏银行业绩增速整体保持稳定，资产质量较好。鉴于 24 年银行业经营压力整体较大，江苏银行营收增速有所下降，我们预计 24/25 年盈利增速为 11.0%/10.5%，当前估值具有性价比，维持强烈推荐评级，给予 0.8 倍 23 年 PB 目标估值，对应目标价 9.05 元/股。 ❑风险提示：经济超预期下行，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 基础数据 总股本（百万股） 18351 已上市流通股（百万股） 18351 总市值（十亿元） 140.8 流通市值（十亿元） 140.8 每股净资产（MRQ） 15.4 ROE（TTM） 10.8 资产负债率 92.3% 主要股东 江苏省国际信托有限责任公司 主要股东持股比例 6.98% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 11 15 相对表现 2 12 28 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《江苏银行（600919）—业绩有所承压，资产质量优异》2024-04-26 2、《江苏银行（600919）—3Q23业 绩 靓 丽 ， ROE逆 势 提 升 》2023-10-29 3、《江苏银行（600919）—1H23盈 利 高 增 长 ， 息 差 优 势 明 显 》2023-08-29 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn Aug/23Dec/23Apr/24Jul/24江苏银行（600919.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 70570 74293 80997 89359 100024 同比增长 10.7% 5.3% 9.0% 10.3% 11.9% 营业利润(百万元) 32629 38694 40629 45116 50604 同比增长 23.2% 18.6% 5.0% 11.0% 12.2% 归母净利润(百万元) 25386 28750 31905 35260 39355 同比增长 28.9% 13.3% 11.0% 10.5% 11.6% 每股收益(元) 1.72 1.57 1.74 1.92 2.14 PE 4.5 4.9 4.4 4.0 3.6 PB 0.7 0.7 0.7 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：江苏银行二季度营收增速放缓，盈利增速平稳 资料来源：江苏银行定期报告，招商证券 图 2：江苏银行 1H24 加权平均年化 ROE 达 16.42% （%） 资料来源：江苏银行定期报告，招商证券 表 1：江苏银行净息差情况 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1H24 贷款利率 5.69% 4.93% 4.85% 5.08% 5.32% 5.43% 5.36% 5.36% 5.18% 4.98% 存款利率 2.27% 1.93% 2.04% 2.47% 2.55% 2.47% 2.32% 2.34% 2.33% 2.18% 生息资产收益率 4.61% 4.03% 4.32% 4.50% 4.57% 4.61% 4.53% 4.53% 4.35% 4.21% 计息负债成本率 2.93% 2.47% 2.88% 3.15% 2.88% 2.63% 2.53% 2.42% 2.40% 2.29% 0%5%10%15%20%25%30%35%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24营收增速归母净利润增速0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告