A股市场投资策略周报：财政发力支撑社融总量改善，市场成交缩量静待增量催化

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 +-[Table_MainInfo] 财政发力支撑社融总量改善，市场成交缩量静待增量催化 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 8 月 15 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近四个交易日（8 月 9 日-8 月 14 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌 0.67%，创业板指收跌 1.69%；风格层面，沪深 300收跌 1.01%，中证 500 收跌 1.87%。成交量方面，继续缩量，两市统计区间内成交 2.01 万亿元，日均成交仅 5034 亿元，较上周减少 1724 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中环保、银行、石油石化行业涨幅居前，而社会服务、商贸零售、美容护理行业跌幅居前。  数据方面，13 日央行发布金融数据。社融方面，7 月末社融存量同比增速有所回升，主要受财政发力拉动。信贷方面，7 月份人民币贷款同比少增 859 亿元，主要受企业端拖累。整体而言，7 月的社融数据显示，实体经济需求仍待提振。伴随 730 政治局会议对“强化逆周期调节”的定调，及“两新”政策的加码落地，有效需求有望获得进一步释放。  政策方面，央行发布《2024 年第二季度中国货币政策执行报告》（简称“本期《报告》”），指出下一阶段，货币政策将“加强逆周期调节”，为全年经济社会发展目标的实现营造良好的货币金融环境，与 730 政治局会议的政策基调保持一致。值得注意的是，本期《报告》对债市的利率风险有所强调，央行指出“未来将对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试”，以防范利率风险。综合而言，央行对长端利率的引导有助于防范债券市场的负反馈，维护金融市场的稳定运行。  策略方面，外部压力虽阶段性缓解，但未来仍存变数。市场成交的连续地量，一方面显示了投资者观望情绪升温，另一方面，也表明当前市场的卖压已经得到了相当程度的释放。未来，行情能否回升，关键还看国内自身改革的步伐及稳增长政策对预期的影响程度，如果政策举措能有效提振基本面预期，市场将借助低位地量的环境，实现企稳反弹过程。如果外部市场再度动荡，且国内政策节奏慢于预期，考虑到前期的压力释放，A 股的下行风险也将有限。  行业配置方面，短期海外市场大幅波动压制市场风险偏好，可关注现金流稳定叠加价格改革将逐步推进下，公用事业、交通运输行业的防御属性；与此同时，稳消费成扩内需重要抓手以及需求端增量举措可期下，消费板块（社会服务、家用电器）的修复性机会；此外，考虑到海外降息时点临近，未来主题性机会仍有望阶段性活跃，可关注政策支持新质生产力发展叠加 AI 及商业航天、低空经济等产业趋势催化下，电子、通信、国防军工行业的主题性投资机会。  风险提示：地缘政治风险、海外货币环境持续紧缩风险。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 1. 市场回顾 近四个交易日（8 月 9 日-8 月 14 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌 0.67%，创业板指收跌 1.69%；风格层面，沪深 300 收跌 1.01%，中证 500收跌 1.87%。 图 1：市场周涨幅（8.9-8.14） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -0.67%-0.62%-1.01%-1.87%-1.90%-1.69%-1.13%-2.0%-1.8%-1.6%-1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%上证指数上证50沪深300中证500 中证1000 创业板指科创50 01234562019-11-012020-01-032020-03-132020-05-152020-07-172020-09-182020-11-202021-01-222021-03-262021-05-282021-07-302021-09-302021-12-032022-02-112022-04-152022-06-172022-08-192022-10-282022-12-302023-03-102023-05-122023-07-142023-09-152023-11-242024-01-262024-04-122024-06-142024-08-14创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面，继续缩量，两市统计区间内成交 2.01 万亿元，日均成交仅 5034 亿元，较上周减少 1724 亿元。 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0002023-08-292023-09-192023-10-102023-10-312023-11-212023-12-122024-01-022024-01-232024-02-132024-03-052024-03-262024-04-162024-05-072024-05-282024-06-182024-07-092024-07-30上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002023-08-172023-08-292023-09-102023-09-222023-10-042023-10-162023-10-282023-11-092023-11-212023-12-032023-12-152023-12-272024-01-082024-01-202024-02-012024-02-132024-02-252024-03-082024-03-202024-04-012024-04-132024-04-252024-05-07202