期待产能提升后订单增长机会

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 16 日 嘉益股份(301004.SZ) 公司快报 期待产能提升后订单增长机会 证券研究报告 其他家居 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 106.80 元 股价 (2024-08-15) 78.37 元 交易数据 总市值(百万元) 8,140.24 流通市值(百万元) 7,446.98 总股本(百万股) 103.87 流通股本(百万股) 95.02 12 个月价格区间 38.16/95.97 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.7 -10.5 118.5 绝对收益 -10.6 -18.3 105.4 陆偲聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522100001 lusc@essence.com.cn 相关报告 24Q2 业绩亮眼，订单饱满延续 2024-07-25 Q1 业绩再获高增，延续订单饱满态势 2024-04-26 订单延续饱满状态，2024 开局良好 2024-04-02 事件：嘉益股份公布 2024 年上半年业绩。经折算，公司 2024Q2预计实现归母净利润 2.1 亿元，YoY+90.9%；扣非归母净利润 2.0元，YoY+77.9%。业绩表现符合业绩预告水平。我们认为，公司2024Q2 业绩在高基数下同比实现较快增长，或因为大客户订单表现持续优秀，以及 2024Q2 人民币汇率保持低位利好汇兑表现。 毛利率保持高位：公司 2024Q2 实现毛利率 40.3%，YoY+0.4pct，实现了高基数下的持续增长。我们认为，公司毛利率延续增长态势，主要因为：1）原材料不锈钢价格维持地位，SHFE 不锈钢价格均值 2024Q2 YoY-5.9%；2）人民币兑美元汇率 2024Q2 保持低位 在建工程转固，产能吃紧有望缓解：公司 2024Q2 固定资产规模5.5 亿元，较 2023 年末增长了 2.1 亿元，其中由在建工程中转入了 1.4 亿元，可认为公司新工厂已达投产标准。公司 2023 年年报披露的产能和产量数据，反映产能不足现象，新产线投产后有望缓解。 保温杯向多场景时尚化转型带动海外行业需求保持旺盛：根据海关总署统计的出口数据，我国保温杯上半年出口额 12.5 亿美元，YoY+26.0%，六月出口额 2.6 亿美元，YoY+36.9%。出口增长表现优秀，我们认为主要因为海外市场保温杯消费从功能性向时尚性的趋势仍在演绎，将带动终端需求保持高热度。 投资建议：嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户核心产品热度保持，利好嘉益订单表现。维持买入-A 投资评级，给予公司 2024 年 15x PE,6 个月目标价 106.80 元。 风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,259.5 1,775.4 2,650.0 2,914.0 3,204.4 净利润 271.9 472.0 740.2 784.2 810.9 每股收益(元) 2.62 4.54 7.12 7.54 7.80 每股净资产(元) 8.36 12.58 17.08 21.60 26.28 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 27.6 15.9 10.2 9.6 9.3 市净率(倍) 8.7 5.7 4.2 3.3 2.8 净利润率 21.6% 26.6% 27.9% 26.9% 25.3% 净资产收益率 31.3% 36.1% 41.7% 34.9% 29.7% 股息收益率 1.4% 2.8% 3.9% 4.2% 4.3% ROIC 92.0% 124.0% 120.4% 82.5% 96.7% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 -17%-2%13%28%43%58%73%88%103%118%133%2023-082023-122024-042024-07嘉益股份沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345874公司快报/嘉益股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 图1.财务指标分析 资料来源：Wind，国投证券研究中心 表1：财务指标分析 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入增长率 32% 43% 47% 41% 78% 78% 营业成本增长率 14% 25% 31% 0% 0% 0% 毛利率(当季) 37% 40% 40% 44% 39% 40% 销售费用率 2% 2% 2% 2% 1% 1% 管理费用率 6% 5% 4% 4% 4% 4% 研发费用率 4% 4% 4% 4% 3% 3% 财务费用率 0% -3% -2% -1% -1% -1% 四费/营业收入 13% 8% 8% 9% 7% 7% 营业利润增长率 58% 87% 87% 76% 110% 98% 营业利润率 25% 29% 30% 31% 29% 32% 净利润增长率 61% 89% 87% 74% 102% 95% 净利润率 22% 25% 26% 27% 25% 27% 资料来源：Wind，国投证券研究中心 -50%0%50%100%150%200%250%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2营业收入增长率净利润增长率本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/嘉益股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,259.5 1,775.4 2,650.0 2,914.0 3,204.4 成长性 减:营业成本 828.0 1,052.5 1,577.8 1,749.5 1,987.6 营业收入增长率 115.1% 41.0% 49.3% 10.0% 10.0% 营业税费 4.6 10.8 13.2 14.6 16.0 营业利润增长率 231.3% 75.7% 59.4% 6.0%