Q2外销快速增长，内销表现平稳

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 15 日 北鼎股份(300824.SZ) 公司快报 Q2 外销快速增长，内销表现平稳 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 9.88 元 股价 (2024-08-15) 7.78 元 交易数据 总市值(百万元) 2,538.94 流通市值(百万元) 2,458.83 总股本(百万股) 326.34 流通股本(百万股) 316.05 12 个月价格区间 5.85/10.74 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.8 -11.2 -9.0 绝对收益 9.0 -19.0 -22.1 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 Q1 外销收入增速转正，盈利能力改善 2024-04-25 事件：北鼎股份公布 2024 年半年度报告。公司 2024H1 实现收入 3.2 亿元，YoY+0.2%；实现归母净利润 0.3 亿元，YoY-15.2%。经折算，公司 2024Q2 实现收入 1.6 亿元，YoY+7.8%；实现归母净利润 0.1 亿元，YoY-53.4%。我们认为，Q2 北鼎外销持续高景气，内销同比持平，单季收入增速回升。 Q2 单季收入增速转正：分区域来看：1）Q2 北鼎自主品牌国内收入 YoY+0.1%。国内厨房小家电消费景气较为平淡，北鼎加大营销推广力度、持续推出新品，Q2 公司内销表现平稳。2）Q2 北鼎外销收入 YoY+31.1%。其中，品牌业务海外收入 YoY+30.6%，自主品牌海外业务在地区、渠道、产品等方面的拓展均正常推进中；代工业务收入 YoY+33.3%，受益于代工客户库存恢复，公司代工业务收入延续较高增速。我们认为，随着国内消费逐步复苏，北鼎产品有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。 Q2 盈利能力同比有所下降：北鼎 Q2 归母净利率 5.7%，同比-7.5pct。公司盈利能力同比有所下降，主要因为：1）受毛利率较低的外销业务占比提升影响，Q2 北鼎毛利率同比-1.5pct。2）Q2期间费用率同比+6.8pct，主要系公司加大自主品牌国内与海外业务的营销推广力度，Q2 销售费用率同比+5.4pct；汇率变动幅度低于去年同期，Q2 财务费用率同比+3.0pct。我们认为，公司不断提高运营管理效率，随着消费复苏，盈利能力有望改善。 Q2 经营现金流同比下降：Q2 北鼎经营性现金流净额+935.4 万元，YoY-5.2%。Q2 北鼎经营现金流同比有所下降，主要因为：1）公司增加备货，Q2 购买商品、接受劳务支付的现金 YoY+17.1%;2）OEM/ODM 业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升，对应收款账期有所影响，本期末应收账款余额 YoY+15.3%。 投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构，扩展品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续改善。我们预计，公司 2024~2026 年EPS 为 0.22/0.28/0.34 元，维持买入-A 的投资评级，给予 2024年 45 倍的动态市盈率，相当于 6 月目标价为 9.88 元。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。 [Table_Finance1] (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 8.0 6.7 7.1 8.0 9.0 净利润 0.5 0.7 0.7 0.9 1.1 每股收益(元) 0.14 0.22 0.22 0.28 0.34 每股净资产(元) 2.19 2.28 2.39 2.52 2.69 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 54.1 35.6 35.4 28.0 23.1 -41%-31%-21%-11%-1%9%19%2023-082023-122024-042024-07北鼎股份沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345864 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/北鼎股份 市净率(倍) 3.5 3.4 3.3 3.1 2.9 净利润率 5.8% 10.7% 10.1% 11.3% 12.2% 净资产收益率 6.6% 9.6% 9.2% 11.0% 12.5% 股息收益率 1.8% 2.6% 1.4% 1.8% 2.2% ROIC 29.2% 58.0% 15.4% 17.1% 18.5% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/北鼎股份 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 YoY 16.7 4.5 3.8 -12.1 -11.2 -6.6 -19.0 -9.2 -28.4 -6.5 7.8 归母净利 YoY 23.4 -42.5 -71.6 -77.7 -49.1 7.0 227.6 255.4 -6.2 28.3 -53.4 扣非归母净利 YoY 38.5 -35.2 -89.7 -89.3 -49.2 -4.9 805.6 525.3 -5.4 29.0 -55.3 销售毛利率 50.1 48.3 47.6 46.5 51.1 51.7 49.7 45.8 54.5 49.7 48.3 销售费用率 27.5 26.3 34.4 33.6 31.7 26.9 27.8 22.4 33.7 23.6 33.2 毛利率-销售费用率 22.6 22.0 13.2 12.9 19.5 24.8 21.9 23.5 20.9 26.1 15.1 销售净利率 13.1 9.0 3.3 2.5 7.5 10.3 13.3 9.8 9.8 14.2 5.7 ROE 5.7 2.3 0.9 0.6 2.9 2.4 2.8 2.0 2.6 3.0 1.3 扣非后 ROE 5.5 2.3 0.3 0.3 2.8 2.2 2.4 1.7 2.5 2.7 1.1 ROA 4.1 1.7 0.7 0.5 2.1 1.7 2.0 1.5 1.9 2.4 1.