宏观经济宏观月报：低基数下经济增速平稳，后续稳增长政策有望加力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月15日宏观经济宏观月报低基数下经济增速平稳，后续稳增长政策有望加力核心观点经济研究·宏观月报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.60社零总额当月同比2.70出口当月同比7.00M26.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观季报-二季度中国延续转型升级，但消费不足拖累经济增长》 ——2024-07-17《宏观经济宏观月报-拖累经济下行的负面因素在 6 月逆转，经济企稳回升可期》 ——2024-07-15《宏观经济宏观月报-5 月经济延续平稳增长，物价上升将给经济带来积极影响》 ——2024-06-17《宏观经济宏观月报-4 月经济平稳增长，失业率下降或带动消费进一步回暖》 ——2024-05-19《宏观经济宏观季报-消费和出口推动一季度中国经济顺利实现开门红》 ——2024-04-182024 年 8 月 15 日国家统计局发布 7 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：1、7 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.1%，较 6 月份回落 0.2 个百分点；2、7 月份，社会消费品零售总额 37757 亿元，同比增长 2.7%，增速较 6 月份加快 0.7 个百分点；3、1-7 月份，全国固定资产投资（不含农户）287611 亿元，同比增长 3.6%，比 1-6 月回落 0.3 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长 8.0%；4、7 月份，货物进出口总额 36758 亿元，同比增长 6.5%。其中，出口 21389亿元，增长 6.5%；进口 15369 亿元，增长 6.6%；5、7 月份，全国城镇调查失业率为 5.2%，较上月上升 0.2 个百分点，比上年同月下降 0.1 个百分点。7 月国内经济增速持平 6 月。7 月国内经济增速持平 6 月，其中工业增速小幅回落，服务业增速小幅回升。需求方面，7 月国内消费同比回升，投资和出口同比有所回落。根据测算，2024 年 7 月国内实际 GDP 同比约为 4.9%，持平 6 月。低基数下经济增速平稳，后续稳增长政策有望加力。7 月国内经济增速走势平稳或主要受低基数影响，7 月国内实际经济增长动能很可能有所走弱。7 月国内经济增长动能走弱的同时，基建投资增速则进一步上升，表明经济走弱背景下稳增长政策确实在加力。但 7 月不含电力的基建投资同比增速却继续明显回落，表明 7 月地方政府支出能力或仍然受限，这无疑拖累了稳增长政策发力效果。8 月以来，政府债券发行明显加速，这或有效改善地方政府的支出能力，有望推动稳增长政策进一步加力。风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录7 月经济：低基数下增速平稳，后续稳增长政策有望加力 .............................4就业：7 月调查失业率季节性走高，大城市表现欠佳 ........................................ 5生产端：7 月工业生产同比继续小幅回落 .................................................. 6需求端：投资—当月同比明显回落，基建同比表现亮眼 ...................................... 8需求端：消费—7 月国内消费增速有所回升 ................................................ 9需求端：进出口—出口走弱，进口增速明显反弹 ...........................................107 月通胀解读：CPI 同比明显上升，但工业品价格仍偏弱 ............................ 117 月食品和能源是整体 CPI 同比上升的主要拉动 ........................................... 127 月 CPI 环比高于季节性水平，表现偏强 ................................................. 127 月 PPI 当月同比降幅持平上月，偏下游的加工同比小幅回落 ............................... 147 月 PPI 环比低于历史平均水平，表现偏弱 ............................................... 15基于高频指标对 8 月 CPI 和 PPI 同比的预测 ...............................................16风险提示 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国实际 GDP 月度同比增速测算 ........................................................ 4图2： 中国基建投资当月同比一览 ............................................................ 5图3： 7 月整体调查失业率季节性走高 .........................................................6图4： 中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览 ............................................ 6图5： 中国工业增加值定基指数历年环比增速一览 .............................................. 6图6： 采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览 .......................................... 7图7： 5 月各品类产品产量当月同比与 4 月当月同比的差值一览 ...................................7图8： 7 月服务业生产指数同比增速小幅回升，但复合同比明显回落 ...............................8图9： 中国固定资产投资完成额同比增速一览 .................................................. 8图10： 中国固定资产投资完成额环比增速一览 ................................................. 8图11： 房地产开发、制造业、基建、其他投资同比增速一览 .............