2024年半年报点评：H1业绩超预期，爆品热销拉动利润率提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 14 日 证 券研究报告•2024 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 25.80 元 杰克股份（603337） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） H1 业绩超预期，爆品热销拉动利润率提升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.84 流通 A 股(亿股) 4.74 52 周内股价区间(元) 18.38-30.6 总市值(亿元) 124.98 总资产(亿元) 86.50 每股净资产(元) 8.95 相 关研究 [Table_Report] 1. 杰克股份（603337）：24Q1 业绩超预期，盈利能力提升 (2024-05-03) 2. 杰克股份（603337）：Q3 业绩同比增长，盈利能力提升 (2023-11-01) 3. 杰克股份（603337）：全球缝制设备龙头，收入降幅收窄 (2023-09-02) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年半年报，2024年上半年营收 32.3亿，同比增长 20.2%；归母净利润 4.2 亿，同比增长 54.0%。单二季度实现营收 16.1 亿，同比增长29.2%，环比下降 1.4%，二季度归母净利润 2.3 亿，同比增长 44.4%，环比增长 21.7%。  产品结构优化、爆品热销拉动毛利率提升。分产品看，2024年上半年公司工业缝纫机业务实现营收 28.0 亿，同比增长 19.1%，毛利率增加 3.3 个百分点至30.2%；衬衫及牛仔自动缝制设备实现营收 1.0亿，同比增长 32.8%，毛利率同比下降 1.3 个百分点至 37.9%，主要系销售区域结构变动影响所致；裁床及铺布机业务实现营收 3.2亿，同比增长 25.3%，毛利率增加 3.8个百分点至 42.4%。上半年公司综合毛利率 31.8%，同比增长 3.4 个百分点，净利率 13.0%，同比增长 2.8个百分点，主要系产品结构优化，爆品“双王”营收占比提升，叠加成本下降、汇率波动所致。  受汇率波动影响，财务费用率有所升高。 2024 年上半年公司期间费用率为17.1%，同比增长 1.0个百分点，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.4/+0.1/+0.1/+1.3 个百分点；受汇率波动影响，上半年汇兑收益较去年同期减少，财务费用率有所上升，其余三项费率相对稳定。  内销同比大幅提升，海外需求有所好转。2024年上半年公司海外实现营收 14.5亿，同比增长 0.9%，毛利率受汇率波动及产品结构影响同比增长 4.3个百分点至 36.8%；国内业务受益于公司爆品战略带动，实现营收 17.7 亿，同比提升42.3%，毛利率受成本下降及产品结构优化影响同比增长 4.0个百分点至 27.4%。上半年全球通胀水平和纺织业经营状况持续改善，美国等海外主要市场纺织服装补库动力积极释放，行业出口阶段性回稳向好态势持续巩固。据海关总署数据显示，上半年我国缝制机械产品累计出口额 16.01亿美元，同比增长 10.2%；其中工业缝纫机出口量 228 万台，出口额 7.3 亿美元，同比分别增长 1.5%和5.3%，行业各大类产品出口均呈现增长态势，缝制机械行业正步入上升周期。  聚焦核心品类打造爆品，市场表现优异。2024年上半年公司紧抓行业复苏机遇，加大研发投入，聚焦核心品类打造爆品，通过快反王及过梗王“双王”爆品引领，全面提升产品力；同时聚焦爆品全球推广，加速快反王的价值传播及市场渗透，促进快反王市占率提升，借力过梗王爆品发布会，激发市场活力，带动各产品品类的增长。2023 年 616 公司平缝爆品快反王发布，截止 2024 年 616销量已超 50万台，销往 170余个国家，同类型产品市占率达 45%；2024年 616新品过梗王发布仅 5小时订单即超 4.8亿元，市场表现优异。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.7亿元、9.9亿元、12.2 亿元，对应 EPS 分别为 1.59、2.04、2.51 元，未来三年归母净利润将保持 31.2%的复合增长率，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求恢复或不及预期，出口及汇率变动风险，原材料价格波动风险，海外经营风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5293.88 6657.23 8126.56 9389.82 增长率 -3.78% 25.75% 22.07% 15.54% 归属母公司净利润（百万元） 538.43 772.40 990.19 1215.14 增长率 9.08% 43.46% 28.20% 22.72% 每股收益 EPS（元） 1.11 1.59 2.04 2.51 净资产收益率 ROE 12.12% 15.14% 16.67% 17.47% PE 23 16 13 10 PB 2.87 2.49 2.14 1.82 数据来源：Wind，西南证券 -18%-4%10%23%37%51%23/823/1023/1224/224/424/624/8杰克股份 沪深300 杰 克股份（603337） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）工业缝纫机：该业务为公司核心业务，主要指平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备等；考虑到公司系缝纫机械设备龙头，产品存在结构变化、新产品推出、产品价格提升等情况，预计 2024-2026 年公司该业务整体增速为 26.0%、22.7%、15.4%；伴随公司成套设备新产品及“快反王”、“过梗王”等新产品的热销，加之规模效应增强，公司该业务 2024-2026 年综合毛利率预计分别为 29.0%、30.0%、30.5%。 2）裁床及铺布机业务：该业务源于公司收购的德国拓卡、奔马，目前公司在缝前设备市占率持续提升中，预计 2024-2026 年公司该业务整体增速为 23.6%、18.5%、17.3%；由于裁床产品单价高，整体毛利率略有提升，预计 2024-2026 年毛利率分别为 41.5%、42.0%、42.5%。 3）衬衫及牛仔自动缝制设备：受益于终端需求复苏，该产品有望实现量价齐升，预计2024-2026 年该业务整体增速为 26.5%、15.5%、15.5%，毛利率分别为 38.0%、38.5%、38.5%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务