晶晨股份(688099)2Q24：单季度收入创历史新高

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 晶晨股份 (688099 CH) 2Q24：单季度收入创历史新高 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 80.60 2024 年 8 月 14 日│中国内地 半导体 2Q24：营收创单季度历史新高，归母净利润同环比大幅增长 2Q24 公司实现营收 16.38 亿元（yoy：+24.53%，qoq：+18.82%），归母净利润 2.35 亿元（yoy：+52.07%，qoq：+83.94%），扣非归母净利润 2.22亿元（yoy：+65.60%，qoq：+88.55%）。2Q24 公司营收创单季度历史新高（前高点为 2Q22：16.26 亿元），我们预计 S/T/A 系列均有增量贡献。叠加销售结构变化带来的毛利率优化，以及良好的费用管控，2Q24 归母净利润也实现同环比大增，2Q24 归母净利率达到 14.32%（yoy：+2.59pct，qoq：+5.07pct）。考虑下半年供应链成本有望进一步优化，我们上调公司 24/25/26年归母净利润预测至 8.4/11.4/14.3 亿元（原值：7.0/10.3/13.8 亿元），考虑公司 WiFi 6 等新品进展良好，给予 40.3x 24PE，目标价 80.6 元，“买入”。 2Q24 回顾：海外需求韧性较强，公司盈利能力环比显著改善 2Q24 公司营收环比+18.82%至 16.38 亿元，主要得益于：1）公司在海外机顶盒市场份额持续提升，我们预计二季度机顶盒业务营收实现环比增长；2）AIOT 市场需求进一步恢复，我们预计 A 系列营收同环比恢复较快增长；3）WiFi 订单增加，带动 2Q24 W 系列产品出货量占比超 8%。由于产品结构变化（T 系列占比较 1Q24 有所降低）以及海外营收占比提升， 2Q24 综合毛利率环比提升 2.12pct 至 36.34%，我们预计下半年成本端有望进一步优化。费用方面，截至 1H24 末公司研发人员数 1588 人，与 23 年末基本持平，2Q24 研发费用率环比-2.73pct 至 21.10%，推动盈利能力显著改善。 2024 展望：海外市场贡献主要增长动能，关注国内机顶盒招标重启 我们看好 24 年公司国内业务保持稳定，在海外机顶盒、TV 等市场份额进一步提升，公司预计 3Q24 及 24 年营收将保持同比增长态势。其中，1）机顶盒：海外新兴市场持续拓展，中国电信于 6 月启动 2032 万台机顶盒招标，公司 8K 芯片在首次商用批量招标中获 100%份额。随后续中国移动机顶盒采购或启动，24 年国内机顶盒需求有望迎来复苏；2）TV：尽管下半年市场整体需求不明朗，但公司跟随 TCL、小米等国内电视品牌出海，海外 TV SoC 市场份额有望持续提升；3）Wi-Fi：产品快速迭代，与 SoC 配套销售有望加速起量；4）AIoT：与海外龙头企业合作深入，端侧 AI 应用落地有望拉动需求；5）汽车：新一代产品流片成功，助力拓展汽车座舱场景应用。 投资建议：目标价 80.6 元，维持“买入”评级 我们上调公司 24/25/26 年归母净利润预测至 8.4/11.4/14.3 亿元，考虑公司Wi-Fi 等新品进展良好，开始陆续获得客户支持，给予 40.3x 24PE（可比公司 39.3x 24PE），目标价 80.6 元，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 80.60 收盘价 (人民币 截至 8 月 14 日) 57.35 市值 (人民币百万) 23,991 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 247.92 52 周价格范围 (人民币) 43.45-87.71 BVPS (人民币) 14.12 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 5,545 5,371 6,724 8,321 10,098 +/-% 16.07 (3.14) 25.19 23.75 21.36 归属母公司净利润 (人民币百万) 726.66 498.04 838.53 1,143 1,434 +/-% (10.47) (31.46) 68.37 36.33 25.43 EPS (人民币，最新摊薄) 1.74 1.19 2.00 2.73 3.43 ROE (%) 14.84 9.09 13.79 16.29 17.39 PE (倍) 33.02 48.17 28.61 20.99 16.73 PB (倍) 4.90 4.40 3.95 3.42 2.91 EV EBITDA (倍) 22.14 31.07 18.57 13.10 10.57 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (49)(36)(23)(10)3Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)晶晨股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 晶晨股份 (688099 CH) 图表1： 公司财务数据 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 公司季度营业收入及同比增速 图表3： 公司季度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 公司季度研发费用及研发费用率 图表5： 公司存货及存货周转天数情况 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 （百万元）1Q232Q233Q234Q231Q242Q2420232024E2025E2026E2024E2025E2026E2024E2025E2026EAAAAAAA （华泰） （华泰） （华泰）（Old）（Old）（Old）变化变化变化营业总收入103513151507151313781638537167248321100986520800696403%4%5%同比-30%-19%17%32%33%25%-3%25%24%21%21%23%20%营业成本64888096592290710433415429353126399417051156156毛利3874355425914725951