2024年7月物价数据点评：通胀或将延续平稳

证券研究报告 宏观数据 通胀或将延续平稳 ——2024 年 7 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 CPI 超预期上涨，PPI 负区间维稳 本月 CPI 同比超预期回升，环比也大幅回正。环比的上涨主要来自于受天气影响的食品涨价以及出行需求旺盛带来的相关服务涨价。而在7 月份 0.5%的 CPI 同比变动中，翘尾影响约为 0，上月为 0.2 个百分点；今年价格变动的新影响约为 0.5 个百分点，上月为 0，也说明了本月 CPI 的上涨主要受今年价格变动的影响。核心 CPI 同比受到上年高基数的影响，小幅回落，整体仍较平稳。工业品价格虽仍在负区间平稳运行，主要行业中，非金属制品、电气机械、农副食品、黑色金属冶炼加工、计算机通信、汽车价格下降，合计下拉 PPI 约 1.25 个百分点，成为下降的主要因素。 市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 通胀或将延续平稳 7 月 CPI小幅回升，但主要受到天气以及暑期等临时因素影响，我们认为消费价格持续回升的可能性不大，未来平稳运行前景将是大概率事件。工业品价格延续了萎缩态势，随着基数效应逐渐消除，同比价格将缓慢回升。整体来看，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为通胀和经济的双平稳运行态势，为货币政策的平稳创造了条件，预期短期（1-3M）利率和数量调控政策都将维持不变，政策或进入观望期。  风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《汇率 POLL：平稳延续》 ——2024 年 07 月 25 日 《经济延续回暖，货币保持平稳》 ——2024 年 07 月 22 日 《消费走弱，经济仍需巩固》 ——2024 年 07 月 18 日 2024年08月14日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：7 月 CPI、PPI 数据公布 .................................................. 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 食品服务涨价带动 CPI 回升 ............................................. 3 2.2 PPI 走势维持平稳 ............................................................. 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 CPI 超预期上涨，PPI 负区间维稳 .................................... 7 3.2 市场有望波动中走稳回暖 ................................................. 8 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 通胀或将延续平稳 ............................................................ 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 5 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 7 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：7 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................... 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：7 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2024年 7月份，全国居民消费价格同比上涨 0.5%。其中，城市上涨 0.5%，农村上涨 0.7%；食品价格持平，非食品价格上涨 0.7%；消费品价格上涨 0.5%，服务价格上涨 0.6%。1—7 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 0.2%。7 月份，全国居民消费价格环比上涨 0.5%。其中，城市上涨 0.6%，农村上涨 0.4%；食品价格上涨 1.2%，非食品价格上涨 0.4%；消费品价格上涨 0.4%，服务价格上涨 0.6%。 2024 年 7 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 0.8%，环比下降 0.2%，降幅均与上月相同；工业生产者购进价格同比、环比均下降 0.1%。1—7 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降 2.0%，工业生产者购进价格下降 2.2%。 表 1：7 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：wind，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 食品服务涨价带动 CPI 回升 从环比看，CPI 由上月下降 0.2%转为上涨 0.5%，超出近五年平均水平。其中食品价格由上月下降 0.6%转为上涨 1.2%，影响CPI