戈碧迦(835438)24Q2大客户履约结束致业绩骤降，新客户开拓+研发专利布局现积极信号

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 电子 2024 年 08 月 13 日 戈碧迦 (835438)中报点评 ——24Q2 大客户履约结束致业绩骤降，新客户开拓+研发专利布局现积极信号 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 投资要点： ⚫ 公司发布 2024 中报，业绩低于市场预期，但出现积极信号。公司 2024H1 实现收入 3.22亿元，同比下降 13.2%；实现归母净利 0.48 亿元，同比下降 0.6%；扣非净利润 0.48 亿元，同比增长 2.6%；其中 Q2 单季收入 1.36 亿元，同比下降 36.7%，归母净利润 0.15亿元，同比下降 53.5%，扣非净利润 0.13 亿元，同比下降 57.7%。业绩低于市场预期，但符合我们预期，公司于 4 月底完成鑫景订单，Q2 鑫景销售收入同比下降 54.65%，导致公司 Q2 业绩骤降。目前公司新客户导入进展顺利，24H1 受托加工业务收入 1262.7 万元，毛利率高达 69.1%，是积极信号。 ⚫ 研发投入大增，布局专利覆盖熔砖+晶化，业务有望纵横拓展。1）2024H1 公司研发费用为 2604.19 万元，YoY+67.09%，主要系公司加大研发中心建设，购置 29 台(套)国内外先进检测设备，增加检测项目 18 个，开展研发项目 15 项，新增 6 项发明专利。2）根据国家知识产权局信息披露，科立视向戈碧迦转让 5 项纳米微晶专利，覆盖高强度透明微晶玻璃、强化微晶玻璃等配方，以及晶化、3D 热弯等核心制备工艺，公司正纵深拓展下游产业链。3）公司依托自有技术和专利、规模化生产能力、市场先发优势等有利条件，完成自主知识产权的微晶玻璃产品研发，积极推进终端客户产品认证，未来将两条腿走路：一是为类似重庆鑫景的大客户提供代工服务；二是自产微晶玻璃原片，直供终端客户。 ⚫ 低锂配方成本优势显著，有望助力纳米微晶向中端手机市场渗透。近年碳酸锂市场价格波动幅度大，而碳酸锂在纳米微晶玻璃生产成本中占较大比重，根据专利描述，戈碧迦配方Li2O 占比仅为 3%-5%，鑫景配方 Li2O 占比多为 10%以上。公司低锂配方能显著降低成本，目前纳米微晶玻璃已经开始下降至 2000-4000 元中端机型，未来戈碧迦的低成本量产优势有望进一步放大。 ⚫ 投资分析意见：下调盈利预测，维持“增持”评级，但积极看待公司内生变化。因重庆鑫景履约结束对公司业绩影响较大，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年净利润 0.92/1.28/1.77 亿元，但我们认为公司专利覆盖纳米微晶玻璃熔砖+晶化，低锂配方成本优势显著，有望推动纳米微晶玻璃向中低价位段手机渗透，看好公司长期价值，基于公司可比公司 24 年平均的 22 倍 PE，下调目标市值至 21 亿元，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：直供终端客户放量低于预期的风险，代工客户出货量不及预期的风险。 市场数据： 2024 年 08 月 12 日 收盘价（元） 12.86 一年内最高/最低（元） 29.97/6.44 市净率 1.9 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 970 上证指数/深证成指 2,858.20/8,373.47 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 6.61 资产负债率% 30.86 总股本/流通 A 股（百万） 141/75 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《戈碧迦（835438）点评：24Q1 业绩符合预期，关注新客户进展情况》 2024/04/29 《戈碧迦（835438）深度：手机微晶玻璃风潮起，率先量产享受渗透率提升红利》 2024/04/02 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 研究支持 汪秉涵 A0230123090006 wangbh@swsresearch.com 联系人 汪秉涵 (8621)23297818× wangbh@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 808 322 583 725 929 同比增长率（%） 88.3 -13.2 -27.9 24.5 28.1 归母净利润（百万元） 104 48 92 128 177 同比增长率（%） 127.4 -0.6 -11.3 38.9 38.2 每股收益（元/股） 0.88 0.37 0.65 0.91 1.26 毛利率（%） 29.8 33.2 32.5 34.7 36.6 ROE（%） 15.3 5.1 9.2 11.3 13.5 市盈率 17 20 14 10 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 02-0703-0704-0705-0706-0707-0708-07-100%0%100%200%300%400%(收益率)戈碧迦沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：科立视向戈碧迦转让纳米微晶玻璃专利情况 专利号 受让时间 专利描述 Li2O 占比 透光率 2019105116115 2024.3.5 一种高强度透明微晶玻璃 10~14% ＞88% 2020101465942 2024.3.5 微晶玻璃、强化微晶玻璃及其制备方法 3-5% ＞90% 2020101797083 2024.3.25 一种 3D 微晶玻璃及其制备方法 10-14% - 2020105163316 2024.3.15 一种具有深层高压应力的强化微晶玻璃及其制备方法 4-7% ＞89% 2021100333122 2024.3.4 一种彩色微晶玻璃及其制备方法 7-12% 6-45% 资料来源：国家知识产权局，申万宏源研究 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 429 808 583 725 929 其中：营业收入 429 808 583 725 929 减：营业成本 322 567 393 474 589 减：税金及附加 1 4 3 3 3 主营业务利润 106 237 187 248 337 减：销售费用 7 8 12 15 19 减：管理费用 26 41 35 44 56 减：研发费用 20 39 47 58 74 减：财务费用 10 9 6 5 5 经营性利润 43 140 87 126 183 加：信用减值损失（损失以“-”填列） 0 -1 2 -1 -2 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -3 -3 0 0 0 加：投资收益及其他 9 14 9 11 11 营业利润 49