策略周报：过往成交额回落后资金修复节奏如何

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 过往成交额回落后资金修复节奏如何 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 8 月 13 日│中国内地 策略周报 私募权益仓位回暖、外资交易活跃度回升是资金面修复的初期特征 近期资金面修复力度偏弱，投资者关心：①外围市场波动后是为何外资暂未转为流入? →外围市场回调仅是当前外资回流的必要条件，历史来看外资回流的充分条件为基本面复苏更强信号，以 4-5 月为例，区域配置型外资在再配置需求下流出先行收窄，后续地产政策催化下，配置型外资整体净流入→外资持续增配 A 股，②近期市场交易额回落，市场震荡下后续资金面修复的节奏如何？→我们复盘了 14-15 年、19-21 年两轮资金面修复的过程发现，私募基金&北向&险资是市场上行早期的主力资金，杠杆活跃度高/新发公募出现上行迹象或是市场进入上行中期的初期特征。 资金情绪仍待修复，高切低或为资金主要配置思路之一 上周受海外市场波动影响，增量资金情绪仍待修复：①资金支撑项中，宽基ETF 自 5 月中旬以来持续净流入，但上周流入规模边际回落至 166 亿；回购金额连续两周超 150 亿，是市场近期的增量资金之一；②资金波动项中，交易型资金并未延续前期流入趋势，上周散户/融资/交易型外资转向净流出；基金筹码出清压力环比减轻，上周主动偏股型基金仓位环比均小幅回落。从配置端来看，公募与外资在食品饮料、地产链的增配共识有所回升，共同减仓 TMT，其分歧在于公募/融资等内资增配低位消费板块（商贸零售等）而外资减仓，内资减配处于高位的公用事业而外资仍在加仓。 交易型及配置型外资流出，QDII ETF 主要流入中国香港 上周北向资金净流出 147.60 亿元，边际转向净流出，交易活跃度为 8.3%，环比基本持平，对 A 股的影响力边际维持稳定。以北向资金 vs EPFR 口径的数据衡量交易型外资净流入水平，2024.7.31-2024.8.7，交易型外资流出133.5 亿元，配置型外资延续净流出，上周净流出 36.7 亿元，其中主动配置型外资净流出 9.9 亿元，被动配置型外资净流出 26.8 亿元。从方向上来看，上周食品饮料、医药、电力及公用事业等行业为外资主要加仓方向，减仓家电、电子、非银行金融等行业。QDII ETF 持续净流入，上周净流入 16亿元，主要流入中国香港，ETF 溢价率环比小幅回落。 交易型资金转向净流出，产业资本转向净增持 短线资金方面，上周散户资金净流出 234.7 亿元，环比转向净流出；融资资金净流出 73.5 亿元，交易活跃度环比回落至 8.25%。上周市场平均担保比例回落至 239.1%。结构上，融资资金净流入轻工制造、交通运输、非银行金融等板块，大幅净流出电子、计算机、电力设备及新能源等板块。超长线资金（产业资本&回购&宽基 ETF）方面，ETF 上周净流入 196.15 亿元，其中宽基 ETF 为流入主力，净流入 166.37 亿元，上周回购预案 29 亿元，回购金额为 159 亿元，规模环比回落但仍处于高位，上周产业资本在连续两周净减持后转向净增持。 基金筹码出清压力小幅减轻，供给侧压力环比回落 基金端，上周新成立偏股型基金 21.5 亿份，股票/混合基金权益仓位环比回落，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为 87.7%、82.4%。整体来看公募基金新发份额处于相对低位，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回升，私募排排网统计，截至 2024 年 7 月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为 73%，仓位在五成及以上的私募基金占比近九成。超九成的私募基金管理人 8 月份拟持仓不变或加仓。供给侧，上周一级市场募资金额环比回落，上周新增 IPO 1 只，募集资金 6.15亿元，暂无新增定增/可转债股票，供给侧压力环比回落。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 资金专题 ....................................................................................................................................................................... 5 市场资金面修复的节奏如何？ ............................................................................................................................... 5 外围市场回调或是外资流入催化剂，但基本面持续复苏或为其增配胜负手 .......................................................... 7 每周资金面概述 .......................................................................................................................................................... 10 各类主力资金行为周观察 .................................................................................................................................... 11 散户资金上周净流出 234.7 亿元.................................................................................................................. 11 融资资金净流出 73.52 亿元 ......................................................................................................................... 12 公募新发仍处于底部区间，存量公