金融市场流动性与监管动态周报：保险资金二季度继续加仓，美联储降息预期升温

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 8 月 13 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0813） 上周 ETF 净流入规模减少，北向与融资资金延续净流出，二级市场可跟踪资金由净流入转为紧平衡。海外方面，美国 7 月非农数据大幅不及预期，市场开始交易美联储 9 月降息 50bp。二季度险资持股比例回升，持股规模续创新高，在保费快速增长，固收类产品利率下降的背景下，险资成为市场重要增量资金。 ❑ 险资持股规模、比例均环比提升：高收益资产稀缺背景下，今年以来居民储蓄部分转向保险产品，保险公司保费收入均维持在 10%左右增长。保险资金增配股票和基金，成为市场重要增量资金。今年来固收类产品收益率快速下行，无法覆盖保险公司负债端预定利率 3%的保险产品，且新的会计准则下归入 FVOCI 的资产价值变动不计入利润表，均增加了保险资金配置权益类资产尤其是高股息类资产的动力。截至 2024 年 6 月，险资共持有股票、基金 3.78万亿，为历史最高水平，同时股票和基金配置比例也回升至 12.25%。 ❑ 货币政策与利率：上周（8/5-8/9）央行公开市场净回笼 7597.6 亿元，未来一周将有 212.9 亿元逆回购、4010 亿元 MLF 到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至 8月 9 日，R007 上行 7.0bp，DR007 上行 12.8bp，1 年期国债收益率上行 6.6bp，10 年期国债收益率上行 7.1bp，同业存单发行规模增加 316.4 亿元，1M/6M同业存单利率上行，3M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金由净流入转为紧平衡。北上资金流出，净流出 147.6 亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 73.5 亿元；ETF 净流入 210.7亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、医药生物、可选消费。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，交通运输、食品饮料、石油石化获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入白酒、CXO、创新药，融资资金加仓工业互联网、白酒、第三代半导体。宽指 ETF 以净申购为主，其中沪深300ETF 申购较多；行业 ETF 以净申购为主，其中信息技术 ETF 申购较多，消费 ETF 赎回较多。净申购最高的为易方达沪深 300ETF；净赎回最高的为南方中证 1000ETF。 ❑ 海外变化：美国 7 月非农数据大幅不及预期。美国 7 月非农就业人数增加 11.4万人，预估为增加 17.5 万人，前值为增加 20.6 万人。美国 7 月失业率为 4.3%，创 2021 年 10 月以来新高，预期为 4.10%，前值为 4.10%。7 月时薪环比上涨 0.2%，略低于预期和前值的 0.3%，同比上涨 3.6%，不及预期 3.7% ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《VIX 指数创新高，银行理财权益配比微降——金融市场流动性与监管动态周报(0806)）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 21.36↓ ETF 净申购 210.72↓ 融资净买入 -73.52↓ 陆股通净流入 -147.60↓ 资金需求 限售解禁 522.94↑ IPO 融资 21.04↑ 净减持金额 -2.71↓ 计划减持金额 56.79↑ 活跃度 单位振幅换手率 27.95↓ A 股周度日均成交额 6057.31↓ 二级市场可跟踪资金供需紧平衡 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 保险资金二季度继续加仓，美联储降息预期升温 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：大宗>港股>美股>A 股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘成长>小盘价值>小盘成长>大盘价值 图 3：大类行业：必选>医药生物>金融>周期>可选>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 2024Q2 险资持股规模、比例均环比提升 当前市场正面临着中高收益率资产缺失问题，持续增长居民储蓄部分转向投资保险产品，今年以来保险公司保费收入均维持在 10%左右增长，截至 2024 年 6 月底，保险资金运用余额已达 30.87 万亿元，同比增长 10.98%。 0.20.0 0.01.50.9-1.5-1.7-1.9-2.5-2.6-2.7-3.30.3 0.20.0 -0.1-0.2-0.63.8-1.6-1.73.5 3.31.40.8-2.50.0-4.00.60.00.0 -0.1-0.1-5-4-3-2-1012345MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场恒生科技指数恒生指数上证指数万得全A深证成指东京日经225指数创业板指MSCI新加坡韩国综合指数德国DAX法国CAC40标普500英国富时100纳斯达克道琼斯工业指数巴西BVSP指数印度SENSEX指数俄罗斯MOEX指数ICE布油LME锌LME铝LME铅LME铜COMEX黄金COMEX白银人民币兑美元欧元兑美元日元兑美元美元指数离岸人民币兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-3-2-10上证50中证500沪深300北证50中证1000创业板指科创50大盘成长小盘价值小盘成长大盘价值主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20240805-20240809）-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0必选消费医药生物金融周期可选消费TMT区间涨跌幅（%，20240805-20240809） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：2024 年保费收入增速保持在高位 资料来源：Wind，招商证券 保险规模的持续扩张，为市场带来了持续的长线资金。今年来固收类产品收益率快速下行，无法覆盖保险公司负债端预定利率 3%的保险产品，且新的会计准则下归入 FVOCI 的资产价值变动不计入利润表，均增加了保险资金配置权益类资产尤其是高股息类资产的动力。截至 2024 年 6 月，险资共持有股票、基金 3.78 万亿，为历史最高水平，同时配置比例也回升至 12.25%。 图 5：险资持有股票、基金规模续创历史新高 资料来源：国家金融监督管理总局，招商证券 -30-20-100102030405060702015-122016-062016-122017-062017-122018-0