“量价淘金”选股因子系列研究(七)：盲目追随趋势资金的极端交易行为分析，羊群效应的识别与因子构建

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2024 年 08 月 06 日 量化专题报告 “量价淘金”选股因子系列研究（七） 盲目追随趋势资金的极端交易行为分析 ——羊群效应的识别与因子构建 前言：在前期报告《基于趋势资金日内交易行为的选股因子》中，我们借助最简单的成交量，在日内分钟级别层面识别趋势资金，并聚焦其本身的交易行为，构建了有效的选股因子。本篇报告做为前期报告的续集，从另一角度“对羊群效应的识别与分析”入手，关注趋势资金行动之后、其追随者的交易行为，从中提取有用的选股信息。 趋势资金的定义与因子回顾：每个交易日，计算过去 5 日分钟成交量序列的 90%分位数，将当日成交量大于上述分位数的分钟归为趋势资金的交易。考察趋势资金交易价格、交易量中的选股信息，构造趋势资金交易行为因子。该因子的月度 RankIC 均值为 0.081，年化 RankICIR 为 4.37；10分组多空对冲的年化收益为 27.34%，信息比率为 3.21，月度胜率为84.80%，最大回撤为 7.06%。 追随趋势资金的羊群效应因子：考察趋势资金行动之后，市场投资者的极端跟随行为，计算极端跟随成交量与趋势资金成交量的相对比值，将其定义为羊群效应因子。回测期 2014/01/01-2024/06/30 内，在全体 A 股中，羊群效应因子的月度 IC 均值为-0.055，年化 ICIR 为-2.90，月度 RankIC均值为-0.084，年化 RankICIR 为-4.09；10 分组多空对冲的年化收益为29.12%，年化波动为 9.47%，信息比率为 3.07，月度胜率为 79.20%，最大回撤为 4.98%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净因子的年化 ICIR 达到-2.52，仍然具备有效的选股能力。另外，若将羊群效应因子与前期报告的趋势资金交易行为因子进行结合，稳定性可进一步提升。 图表 1：羊群效应因子 10 分组及多空对冲净值 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 阮俊烨 执业证书编号：S0680124070019 邮箱：ruanjunye@gszq.com 相关研究 1、《“量价淘金”选股因子系列研究（一）：如何将隔夜涨跌变为有效的选股因子？——基于对知情交易者信息优势的刻画》2022-04-26 2、《“量价淘金”选股因子系列研究（二）：不同交易者结构下的动量与反转》2022-10-24 3、《“量价淘金”选股因子系列研究（三）：如何基于RSI 技术指标构建有效的选股因子》2023-03-06 4、《“量价淘金”选股因子系列研究（四）：高/低位放量：从事件驱动到选股因子》2023-12-18 5、《“量价淘金”选股因子系列研究（五）：基于趋势资金日内交易行为的选股因子》2024-05-27 6、《“量价淘金”选股因子系列研究（六）：创新高股票中的 Alpha》2024-06-26 7、《量化专题报告：2024 年度金融工程中期策略展望》2024-07-14 8、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面弱化情绪面恢复》2024-08-03 9、《量化周报：市场止跌企稳初现曙光》2024-08-04 20242024 年 0808 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、前言 ............................................................................................................................................................... 3 二、趋势资金的定义与因子回顾 .............................................................................................................................. 4 三、羊群效应的识别与因子构建 .............................................................................................................................. 6 3.1 羊群效应对股票收益影响的理论分析 .......................................................................................................... 6 3.2 羊群效应因子构建 ..................................................................................................................................... 6 3.3 与趋势资金交易行为因子的结合 ................................................................................................................. 8 四、其他重要讨论 ................................................................................................................................................. 10 4.1 纯净羊群效应因子 .................................................................................................................................... 10 4.2 参数敏感性检验 ....................................................................................................................................... 11 4.3 其他样本空间的表现 ..........................................................